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23Q1歸母凈利潤(rùn)同比降56.7%，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。據(jù)一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.84億元，同比增65.0%；歸母凈利潤(rùn)4.64億元，同比降56.7%；歸母扣非凈利潤(rùn)3.13億元，同比降70.7%；基本每股收益0.51元/股，同比降58.9%；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流5.87億元，同比增922.3%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.58%，同比降15PCT。由于鋰產(chǎn)品銷量、原材料價(jià)格均較上年同期提升，23Q1公司營(yíng)業(yè)成本21.73億元，同比增534.9%，毛利率21.9%，同比降58PCT；同時(shí)，23Q1資產(chǎn)減值損失-1.08億元（負(fù)值表示損失），去年同期為0。23Q1營(yíng)業(yè)總成本的增加使得公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
　　期待海外鋰資源項(xiàng)目投產(chǎn)。鋰資源方面：津巴布韋薩比星20萬(wàn)噸/年鋰精礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)即將投產(chǎn)；Pocitos鹽湖將啟動(dòng)年產(chǎn)2,000噸碳酸鋰當(dāng)量的中試生產(chǎn)線建設(shè)。鋰鹽方面：已建成鋰鹽產(chǎn)能7萬(wàn)噸，印尼盛拓6萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目預(yù)計(jì)于23年年底建成投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]需求端增速放緩和供給端增長(zhǎng)放量，23-25年假設(shè)碳酸鋰價(jià)格分別為20/15/15萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為3.09/3.59/3.92元/股，23年業(yè)績(jī)下滑，24-25年受益海外項(xiàng)目的投產(chǎn)盈利逐步回升。去年下半年以來(lái)，公司股價(jià)的深度調(diào)整已充分反映市場(chǎng)對(duì)于碳酸鋰價(jià)格下跌的預(yù)期。隨著碳酸鋰價(jià)格跌至20萬(wàn)元/噸以下，動(dòng)力電池表觀需求有所修復(fù)，價(jià)格短期或迎持穩(wěn)震蕩，預(yù)期的改善將為公司帶來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，考慮到公司成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為給予公司23年15倍PE估值較為合理，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為46.33元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外項(xiàng)目的開發(fā)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；新能源車的銷量不及預(yù)期可能帶來(lái)鋰價(jià)下跌；海外項(xiàng)目的成本控制不及預(yù)期。