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事件：公司披露2023年三季報。2023M1-9，公司實現(xiàn)營業(yè)收入287.37億元，同比+21.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元，同比+9.49%。2023M1-9，北京外企實現(xiàn)營業(yè)收入285.85億元，同比+23.18%；歸母凈利潤6.40億元，同比+21.18%；扣非歸母凈利潤3.98億元，同比+11.48%。2023Q3，北京外企實現(xiàn)收入95.55億元，同比+14.33%；歸母凈利潤1.36億元，同比-18.97%；扣非歸母凈利潤0.95億元，同比+42.13%。
　　業(yè)務外包持續(xù)增長，鞏固競爭優(yōu)勢：2023Q3，公司毛利率為6.38%；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.67%/2.25%/0.23%/-0.22%。公司作為國資背景的人力資源服務行業(yè)領軍企業(yè)，外包服務致力于為企業(yè)提供專業(yè)而靈活的崗位外包和全流程業(yè)務外包服務，有效應對企業(yè)季節(jié)性、臨時性、周期性的發(fā)展變革挑戰(zhàn)，重組上市后利用全國化網絡快速拓展外包服務布局。
　　北京人力：渠道、資金、平臺一體化優(yōu)勢。
　　1）渠道：公司持續(xù)完善戰(zhàn)略大客戶管理機制，成立大客戶管理部和專屬管理團隊，推動同行業(yè)大客戶服務經驗復制推廣。產品迭代拓展垂直領域外包業(yè)務，政務外包業(yè)務圍繞地方標準升級產品，新增全國客戶23個（2023H1）。
　　2）資金：2023年9月末，公司在手貨幣資金73.39億元。人力資源行業(yè)存在“墊資”屬性，對公司現(xiàn)金流要求較高，充足資金支撐公司業(yè)務快速發(fā)展。
　　3）平臺：公司“FESCO數字一體化建設項目”擬總投資13.04億元，基于公司多年積累沉淀的人力資源，打造技術平臺向人力資源資本化運營轉化。
　　4）國企做優(yōu)做強：人社部《人力資源服務業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃（2023-2025年）》，提出做強做優(yōu)龍頭企業(yè)，支持龍頭企業(yè)通過兼并、收購、重組、聯(lián)盟、融資等方式，調整優(yōu)化市場結構。
　　投資建議：北京人力作為我國人服領域傳統(tǒng)“三巨頭”之一，資產重組完成登陸A股。公司具備客戶、資金、平臺優(yōu)勢，加大業(yè)務外包領域投入搶占市場份額，同時建設數字化平臺提升服務半徑并降本增效，業(yè)績有望保持較快增長。我們預計置入資產北京外企2023-2025年歸母凈利潤分別為8.70/10.18/11.60億元，對應PE分別為14x/12x/11x，維持“增持”評級。
　　風險提示：市場競爭激烈，外包業(yè)務發(fā)展不及預期，政策監(jiān)管趨嚴。