>> 申萬宏源-北京人力(600861)營收保持韌性，核心優(yōu)勢穩(wěn)固，靜待業(yè)績復(fù)蘇-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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公司公布2023年三季報，業(yè)績符合預(yù)期。
據(jù)公司三季報，北京人力1）23Q1-Q3實現(xiàn)營收287.4億元，同比增長21.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元，同比增長9.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.7億元，同比增長221.4%。2）23Q3實現(xiàn)營收95.6億元，同比增長13.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比增長48.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.9億元，同比增長278.6%；置入資產(chǎn)北京外企1）23Q1-Q3實現(xiàn)營收285.9億元，同比增長23.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.4億元，同比增長21.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.0億元，同比增長11.5%。2）根據(jù)我們測算，23Q3實現(xiàn)營收95.6億元，同比增長14.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比減少19.0%。
營收端保持較強韌性，外包業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長。我們認為三季度宏觀經(jīng)濟環(huán)境對勞動力市場產(chǎn)生階段性影響，企業(yè)招聘力度短期內(nèi)有所降低，同時企業(yè)對于人力資源降本增效保持較高需求度。我們認為北京人力堅持聚焦大客戶和外包驅(qū)動戰(zhàn)略，貼合大客戶組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和人才隊伍優(yōu)化需要，持續(xù)拓展增量外包業(yè)務(wù)，推動營收保持穩(wěn)健增長。根據(jù)公司公告，F(xiàn)ESCO 23Q3實現(xiàn)營收95.6億元，同比增長14.3%。從23年前三季度情況看，北京外企實現(xiàn)歸母凈利潤6.4億元，同比+21.2%，在行業(yè)中處于中上游水平。我們認為目前公司各項經(jīng)營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，且頭部客戶外包需求處于持續(xù)提升中，全年維度看好公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
宏觀經(jīng)濟有望改善+政策效果逐步顯現(xiàn)，看好公司業(yè)績觸底逐季回升。根據(jù)公司三季報，23Q3北京人力實現(xiàn)毛利率6.4%，同比-1.2pct，我們認為毛利率下滑主因外包業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)占比進一步提升。23Q3期間費用率為3.9%，同比-0.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.7%/2.2%/0.2%，分別同比-0.3pct/-0.5pct/-0.1pct。我們認為，目前包括GDP、新增社融和PMI等多項宏觀經(jīng)濟指標均有所改善，反映宏觀經(jīng)濟正逐步回暖，穩(wěn)增長政策效果逐步顯現(xiàn)。同時政策對支持實體經(jīng)濟以及穩(wěn)就業(yè)保民生的力度進一步加強，人力資源服務(wù)公司作為促就業(yè)關(guān)鍵一環(huán)，重要性持續(xù)增加。在宏觀環(huán)境改善+政策大力扶持背景下，企業(yè)用工需求有望逐步復(fù)蘇，招聘擴張重啟，推動公司業(yè)績觸底回升。
核心競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，國資稟賦+市場化機制帶動規(guī)模與服務(wù)能力正向循環(huán)。我們認為，用工企業(yè)目前對于人力資源管理的靈活性和去風(fēng)險等多方面需求與日俱增，對于人服機構(gòu)的專業(yè)性、綜合性和數(shù)字化能力等各方面素質(zhì)也提出更高要求。北京人力兼具國資稟賦和市場化效率，擁有行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)客戶群體、強大集成服務(wù)能力和豐富行業(yè)經(jīng)驗。我們看好北京人力在服務(wù)頭部客戶，提升客戶服務(wù)規(guī)模、服務(wù)范圍和服務(wù)深度同時，掌握相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗，增強服務(wù)能力和效率。進而通過標桿效應(yīng)和品牌口碑，從頭部客戶向潛在同行業(yè)用工企業(yè)和中腰部客戶滲透，在深挖大客戶價值同時擴大市場覆蓋，進一步增大業(yè)務(wù)規(guī)模，形成服務(wù)規(guī)模和服務(wù)能力正向循環(huán)。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持買入評級。北京人力綜合性優(yōu)勢顯著，高成長性的外包業(yè)務(wù)有望推動公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長，豐富的客戶資源是盈利能力可持續(xù)提升的保障，公司可在現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)上通過N次銷售和交叉銷售，深化客戶價值?？紤]勞動市場尚處溫和復(fù)蘇階段，以及公司業(yè)績受到短期因素影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年實現(xiàn)EPS1.53/1.79/2.07元（原值1.59/1.89/2.23元），對應(yīng)23-25年P(guān)E為16/13/12倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、政策法規(guī)變化。
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