>> 華創(chuàng)證券-北京人力(600861)2023年半年報點評：韌性凸顯，外包收入高增-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1046KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王薇娜,吳曉嬋 |
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事項：
2023H1公司實現(xiàn)收入191.82億元，同比增長26.84%（較重組調(diào)整后數(shù)據(jù)，下同），歸母凈利潤2.11億元，同比下滑6.32%；扣非歸母凈利潤7454.41萬元，同比增長186.38%。非經(jīng)常損益主要為置出資產(chǎn)產(chǎn)生土地增值稅等稅費1.97億元，置入資產(chǎn)北京外企合并日前凈損益4.59億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.43億元，同比增長184.31%。
評論：
上半年公司完成重大資產(chǎn)重組，置入資產(chǎn)北京外企（FESCO）100%股權(quán)已合并入上市公司。
23年上半年FESCO實現(xiàn)營收190.30億元，同比增長28.16%，主要系外包業(yè)務(wù)快速增長；歸屬于北京外企股東的凈利潤5.04億元，同比增長39.88%，歸母凈利率為2.65%（2022年為2.30%）；扣非后為3.03億元，同比增長4.42%。
推動公司收入快速增長業(yè)務(wù)為業(yè)務(wù)外包，23H1實現(xiàn)收入157.74億元，占比FESCO收入約82.9%。人事管理、薪酬福利、招聘及靈活用工、其他服務(wù)收入分別為5.33、5.78、19.45、1.87億元，相對穩(wěn)健。另，公司子公司外企德科上海23H1實現(xiàn)收入83.93億元，凈利潤2.28億元，凈利率2.71%。
23年上半年公司毛利率6.73%，較22H1下降1.11pct，主要系業(yè)務(wù)外包成本有所增長；收入增長下，公司銷售費用率和管理費用率亦出現(xiàn)攤薄效應(yīng)，分別下降0.63、0.74pct至1.46%、2.71%。
上半年公司持續(xù)挖掘客戶需求并提升交付能力，如北京外企政務(wù)外包業(yè)務(wù)新增全國客戶23個，上海公司強化外包招聘、江蘇公司聚焦金融和政務(wù)業(yè)務(wù)外包，廣東公司拓展消費及家政類靈活用工等。
投資建議：公司作為人服龍頭，在上半年相對嚴(yán)峻的就業(yè)形勢下仍表現(xiàn)出穩(wěn)健的收入和利潤增速，經(jīng)營穩(wěn)定韌性凸顯。公司人事管理業(yè)務(wù)具備高粘性且持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流；業(yè)務(wù)外包業(yè)務(wù)在與德科集團合作中持續(xù)展現(xiàn)市場化機制的活力，未來仍將受益企業(yè)端組織形式變革帶來的需求釋放。我們看好公司資源獲取和需求交付的能力，基于上半年業(yè)績，我們預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤為7.61、10.43、12.56億元（此處2023年考慮置出資產(chǎn)和保留資產(chǎn)虧損的影響），對應(yīng)PE分別19、14、11倍?；诠緲I(yè)務(wù)穩(wěn)定性和獲取訂單的能力，參考可比公司和公司未來三年增速，給予2024年17倍PE，目標(biāo)價31.8元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)外包收入增速放緩、業(yè)務(wù)外包毛利率降低、企業(yè)用人需求降低、行業(yè)競爭加劇等。
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