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公司發(fā)布2023半年報(bào)。公司發(fā)布借殼上市后首份財(cái)報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)收入191.82億元/同比+26.84%，歸母凈利潤(rùn)2.11億元，扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億元，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流2.43億元。其中北京外企實(shí)現(xiàn)收入190.30億元/同比+28.16%，歸母凈利潤(rùn)5.04億元/同比+39.88%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.03億元/同比+4.42%。
　　分業(yè)務(wù)看：23H1北京外企外包/人事管理/薪酬福利/招聘及靈活用工/其他服務(wù)收入分別為157.74/5.33/5.78/19.45/1.87億元。主要控股參股公司中，北京外企德科23H1實(shí)現(xiàn)收入83.93億元，凈利潤(rùn)2.28億元；浙江外企德科23H1實(shí)現(xiàn)收入9.38億元，凈利潤(rùn)0.19億元。
　　 23H1公司整體毛利率為6.73%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.46%/2.71%/0.26%/-0.21%，凈利率為2.13%。
　　全產(chǎn)品體系+高服務(wù)質(zhì)量+優(yōu)質(zhì)客戶資源共筑優(yōu)勢(shì)，數(shù)字化升級(jí)進(jìn)一步提質(zhì)增效。北京外企產(chǎn)品體系完善，其中人事管理貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)，外包類服務(wù)增勢(shì)強(qiáng)勁。公司積累了眾多優(yōu)質(zhì)、高粘性的客戶資源，為公司發(fā)展提供有力保障，未來(lái)有望通過交叉銷售深挖客戶價(jià)值。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效。同時(shí)，公司與全球龍頭德科集團(tuán)成立合資公司，充分借鑒其經(jīng)驗(yàn)和渠道推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.13/9.76/11.36億元，24-25年增速分別為19.9%/16.5%?？紤]到公司全線產(chǎn)品布局及優(yōu)質(zhì)客戶資源，參考可比公司，給予公司2023年22倍PE，合理價(jià)值為31.61元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；應(yīng)收賬款回收緩慢風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策、法規(guī)變化風(fēng)險(xiǎn)。