>> 國信證券-北京人力(600861)模式韌性持續(xù)驗證，業(yè)務(wù)外包疫后成長良好-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 295KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光，鐘瀟，張魯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023上半年核心子公司北京外企經(jīng)營符合預(yù)期。2023H1，公司實現(xiàn)營收191.82億元/+26.84%，歸母凈利潤2.11億元/-6.32%，扣非凈利潤7454萬元/+186.38%，處于業(yè)績預(yù)告中樞。二季度置入的全資子公司北京外企（FESCO）上半年實現(xiàn)歸母凈利潤5.04億，上市公司利潤顯著低于后者系公司承擔了重組置出資產(chǎn)一次性土地增值稅(約1.97億元)及保留資產(chǎn)(兩處辦公物業(yè)凈利潤約-460萬)與置出資產(chǎn)Q1經(jīng)營虧損(歸母凈利潤-3040萬)影響。
FESCO上半年經(jīng)營強勁。2023H1，F(xiàn)ESCO實現(xiàn)營收190.3億元/+28.16%；歸母凈利潤5.04億元/+39.88%；扣非歸母凈利潤3.03億元/+4.42%。2023Q2，F(xiàn)ESCO實現(xiàn)營收98.4億元/+33.9%；歸母凈利潤為1.67億元/+14.3%；扣非歸母凈利潤1.23億元/+6.6%。FESCO歸母凈利潤增速季度性環(huán)比走低，系上海地區(qū)政府業(yè)務(wù)補貼確認時間不同（2022年在Q2確認，2023年在Q1確認）。
業(yè)務(wù)外包業(yè)務(wù)受益疫后用工新趨勢。2023H1，F(xiàn)ESCO業(yè)務(wù)外包實現(xiàn)收入157.74億元（占比82.9%），交叉銷售&客戶拓新驅(qū)動業(yè)務(wù)快速增長；人事管理服務(wù)/薪酬福利收入分別5.33/5.78億元，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營；招聘及靈活用工收入19.45億元；其他服務(wù)收入1.87億元。其中上海外企德科（上市公司持股51%）收入83.93億/凈利潤2.28億元。
外包占比提升毛利率走低，規(guī)模效應(yīng)優(yōu)化期間費率。2023H1，毛利率為6.73%/-1.1pct，系低毛利率外包業(yè)務(wù)收入占比提升所致；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別同比-0.6/-0.7/-0.1/-0.03pct，各項費率均有所優(yōu)化。歸母凈利率為1.10%/-0.4pct（FESCO歸母凈利率為2.65%）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟承壓、優(yōu)質(zhì)大客戶流失、服務(wù)費率下降、政策趨嚴等。
投資建議：FESCO上半年強勁的經(jīng)營表現(xiàn)，再次印證了公司國企的資源獲取優(yōu)勢和外企合資的市場化機制。且具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)人力資源服務(wù)業(yè)務(wù)+日益受到企業(yè)歡迎的業(yè)務(wù)外包業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)，弱市環(huán)境經(jīng)營韌性凸顯。未來FESCO還將借助合資優(yōu)勢發(fā)力高端外包，重組完成（加上大股東16億元配套融資）后上市公司有望持續(xù)激發(fā)經(jīng)營動能。暫維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為6.76億/10.12/11.69億元，對應(yīng)EPS為1.19/1.79/2.07元，對應(yīng)動態(tài)PE 20.8/13.9/12.0x，維持“買入”評級
|
|
