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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收191.8億元，同比增長(zhǎng)26.8%；歸母凈利潤(rùn)為2.1億元，同比下降25.9%；毛利率為6.7%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利率2.1%。
　　外包業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展，帶動(dòng)北京外企整體營(yíng)收增速快。單從北京外企的數(shù)據(jù)上看，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190.3億，同比增長(zhǎng)28.2%，其中業(yè)務(wù)外包服務(wù)收入157.7億元，人事管理服務(wù)收入5.3億元；薪酬福利服務(wù)收入5.8億元；招聘及靈活用工收入19.5億元；其他服務(wù)收入1.9億元。2023H1北京外企歸母凈利潤(rùn)5.0億，同比增長(zhǎng)39.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.0億，同比增長(zhǎng)4.4%。單2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約98.4億，同比增長(zhǎng)約33.9%、歸母凈利潤(rùn)約為1.7億，同比增長(zhǎng)約14.6%、扣非歸母凈利潤(rùn)約為1.2億，同比增長(zhǎng)6.6%。
　　重要子公司北京外企德科上海分公司營(yíng)收及利潤(rùn)貢獻(xiàn)亮眼。外企德科上海分公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.9億，占北京外企總營(yíng)收比例達(dá)44.1%（2022年全年為39.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億，占北京外企歸母凈利潤(rùn)比例達(dá)23.1%（2022年全年為15.2%）。
　　人服業(yè)務(wù)進(jìn)一步專業(yè)化，數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動(dòng)線上線下業(yè)務(wù)協(xié)同開展。2023H1公司充分發(fā)揮全國(guó)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，積極拓展各地垂直領(lǐng)域外包業(yè)務(wù)，公司政務(wù)外包業(yè)務(wù)圍繞地方標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)產(chǎn)品，新增全國(guó)客戶23個(gè)，通過數(shù)字化的工具和手段，推動(dòng)招聘渠道整合，提升招聘能力和交付能力。
　　公司持續(xù)規(guī)劃投資和收并購(gòu)布局，繼續(xù)鞏固行業(yè)龍頭地位。公司積極制定2023年至2025年投資規(guī)劃，積極尋找產(chǎn)業(yè)上下游中相關(guān)有潛力、有資源的企業(yè)，通過產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的方式進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，增強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)外延增長(zhǎng)新突破，打開公司未來發(fā)展空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.8、10.5和12.5億元。公司深耕人服行業(yè)四十余年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性人力資源解決方案供應(yīng)商，給予公司2024年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37.20元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)招聘需求或不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、大客戶波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。