>> 華西證券-北京人力(600861)主營業(yè)務(wù)韌性強，上半年收入利潤穩(wěn)步增長-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許光輝，徐晴 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年半年度報告，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入191.8億元，同比增長26.8%，歸母凈利潤2.1億元，同比下滑6.3%，扣非凈利潤7454萬元。非經(jīng)常性損益主要由非流動資產(chǎn)處置損益-1.96億元以及置入資產(chǎn)北京外企合并日前實現(xiàn)的凈損益4.6億元構(gòu)成。
分析判斷:
置入主體北京外企收入穩(wěn)健增長，收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率略有下滑
2023上半年公司實現(xiàn)收入191.8億元（其中北京外企收入190.3億元），同比增長26.8%，收入增長主要由于置入主體北京外企外包業(yè)務(wù)保持較快增長。2023上半年外包服務(wù)收入157.74億元，占北京外企收入83%。公司人事管理、薪酬福利服務(wù)、招聘及靈活用工、其他上半年分別實現(xiàn)收入5.33、5.78、19.45、1.87億元，收入占比分別為3%、3%、10%、1%。2023H1綜合毛利率6.7%，與去年同期相比下滑1.1pct，我們認為與毛利率水平較高的人事管理和薪酬福利服務(wù)占比下降有關(guān)。
上半年已完成全年業(yè)績承諾六成以上，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)韌性與抗周期性
北京外企2023年半年度實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤為5.0億元，業(yè)績承諾實現(xiàn)率為97.13%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤為3.03億元，業(yè)績承諾實現(xiàn)率為62.19%，全年達成業(yè)績承諾概率高。公司2024-2025年歸母凈利潤承諾分別為5.9億元、6.6億元，扣非后歸母凈利潤承諾分別為5.6、6.3億元。公司外包業(yè)務(wù)包括IT外包、營銷外包、物流外包、制造業(yè)操作人員和技工外包、財務(wù)外包、政務(wù)服務(wù)外包等，可以幫助用人單位減少人員管理成本，提升管理效率，具有較強的業(yè)務(wù)韌性和抗周期性，預(yù)計將實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
“專業(yè)化、市場化、數(shù)字化、國際化”戰(zhàn)略助力長期成長
人力資源行業(yè)整體受益于經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的用工需求增加，隨著穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策效果不斷顯現(xiàn)，用工需求有望持續(xù)復(fù)蘇。公司立足優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)以及全國化的網(wǎng)絡(luò)，積極探索和引導(dǎo)客戶的用工需求，有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長。借助德科集團在全球60余國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為中國企業(yè)“走出去”提供配套人力資源服務(wù)和落地保障，有望走出國際化布局。在數(shù)字化方面，公司穩(wěn)步推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級工作，不斷強化數(shù)字技術(shù)對經(jīng)營管理與產(chǎn)品創(chuàng)新賦能，通過流程自動化智能化實現(xiàn)降本增效，實現(xiàn)客戶自助服務(wù)平臺、員工服（FESCOAPP）平臺、運營管理平臺的無縫銜接，為公司長期創(chuàng)新發(fā)展做好支撐。
投資建議
我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司分別實現(xiàn)收入383.77、524.91、640.39億元，同比+7833%、37%、22%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.7、9.9、12.2億元，同比+411%、48%、24%，EPS分別為1.18、1.74、2.15元，按照8月28日收盤價25.02元計算，對應(yīng)的PE分別為21、14、12倍。公司資源優(yōu)勢突出，行業(yè)長坡厚雪，政策積極支持，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
重要客戶流失、用工需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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