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2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比-12.8%，扣非凈利潤(rùn)同比-73.2%
　　2023年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入951.24億元，同比-12.8%；歸母凈利潤(rùn)4.96億元，同比-84.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.05億元，同比-73.2%。其中Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入345.50億元，同比-6.6%；歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比-83.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.29億元，同比-87.3%。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.4/21.1/29.4億，可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值15倍。公司持續(xù)受益海工行業(yè)復(fù)蘇、享有一定估值溢價(jià)，給予公司24年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.80元（前值7.54元）；參考2023年至今公司H、A股PE比率均值68%，港元匯率取0.94，對(duì)應(yīng)H股24年P(guān)E13.6x及H股目標(biāo)價(jià)5.64港元（前值為5.45港元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　期間費(fèi)用整體控制良好，美元貸款利率上升使得利息支出稍有增加
　　2023年前三季度，公司毛利率13.7%，同比-1.85pp。其中Q3單季度，公司毛利率13.7%，同比-2.55pp。期間費(fèi)用率方面，前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率2.0%，同比+0.34pp；管理費(fèi)用率4.7%，同比-0.08pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.8%，同比+1.41pp，主要系美元貸款利率上升使得利息支出稍有增加；研發(fā)費(fèi)用率1.8%，同比+0.20pp。合計(jì)期間費(fèi)用率為9.31%，同比+1.87pp。
　　深耕特種集裝箱領(lǐng)域，搶抓未來(lái)產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇
　　中集自1977年開(kāi)始持續(xù)深耕于特種集裝箱研發(fā)與制造領(lǐng)域，有望憑借先進(jìn)的技術(shù)和創(chuàng)新力抓住未來(lái)特種箱發(fā)展的新機(jī)遇。據(jù)公司官網(wǎng)，9月中集安瑞科歷時(shí)兩年打造的30MPa碳纖維纏繞管束式氫氣集裝箱成功下線，刷新了國(guó)內(nèi)高壓氫氣運(yùn)輸裝備運(yùn)載量的紀(jì)錄，預(yù)計(jì)將大幅降低運(yùn)氫成本。10月11日，中集環(huán)科在深交所順利上市，成為公司旗下第四家上市企業(yè)。中集環(huán)科致力于打罐式集裝箱“制造+服務(wù)+智能”全產(chǎn)業(yè)鏈模式，有望在特種集裝箱領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全新突破。
　　全球領(lǐng)先的物流及能源行業(yè)制造龍頭、受益行業(yè)復(fù)蘇，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司是一家為全球物流及能源行業(yè)服務(wù)的多元化跨國(guó)業(yè)務(wù)集團(tuán)。受匯率波動(dòng)影響、公司今年套保有所虧損，我們適當(dāng)下調(diào)2023年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.4/21.1/29.4億，可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值15倍。持續(xù)受益海工行業(yè)復(fù)蘇、享有一定估值溢價(jià)，給予公司24年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.80元（前值7.54元）；參考2023年至今公司H、A股PE比率均值68%，港元匯率取0.94，對(duì)應(yīng)H股24年P(guān)E13.6x及H股目標(biāo)價(jià)5.64港元（前值為5.45港元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鉆井裝備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，主要原材料價(jià)格波動(dòng)，金融市場(chǎng)波動(dòng)與匯率風(fēng)險(xiǎn)