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本周行情回顧：本周宏觀情緒改善疊加產(chǎn)業(yè)矛盾有所緩解，黑色系呈現(xiàn)觸底反彈態(tài)勢(shì)，原料漲幅更甚。宏觀層面，周二釋放大量利好傳言，后1萬(wàn)億特別國(guó)債被證實(shí)，改善年底前基建投資；另外仍有宏觀政策配套出臺(tái)的預(yù)期存在。產(chǎn)業(yè)層面，鐵水產(chǎn)量止降回升，略超市場(chǎng)預(yù)期，原料整體表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，部分成材品種高庫(kù)存現(xiàn)象繼續(xù)改善。
　　鐵礦：本周鐵水產(chǎn)量有所回升，鐵水減產(chǎn)速度緩慢且短期內(nèi)并不及預(yù)期，主要受到實(shí)際鋼廠盈利情況與數(shù)據(jù)有出入的影響。同時(shí)本周成材尤其是熱卷的數(shù)據(jù)超預(yù)期，需求消化掉了部分供應(yīng)增量，要好于原本認(rèn)為靠減產(chǎn)消化高庫(kù)存的假設(shè)，因此我們認(rèn)為不必對(duì)鐵水減產(chǎn)的中值過(guò)于悲觀。但同時(shí)中板及鋼坯的需求確有回落，因此鐵水最終仍需減產(chǎn)緩解成材庫(kù)存矛盾。因此，我們維持本輪鐵水減產(chǎn)的終值將落入235-240區(qū)間內(nèi)的看法。綜合來(lái)看，盤面近期或逐步從負(fù)反饋落地切換至負(fù)反饋不及預(yù)期的邏輯中，再疊加宏觀政策利好的出臺(tái)，鐵礦受自身供應(yīng)彈性偏小以及需求端韌性仍可期的影響，反彈幅度較成材而言更大。鐵礦平衡位大約在235-238區(qū)間內(nèi)，也即本輪減產(chǎn)后鐵礦累庫(kù)幅度依然較為有限，或至1.2億噸以上，難以改變現(xiàn)階段緊平衡格局。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)本輪減產(chǎn)難以改變鐵礦緊平衡局面。
　　鋼材：螺紋方面，本周受鐵水成本大幅上漲及廢鋼價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì)的影響，電爐利潤(rùn)大幅修復(fù)，本周螺紋復(fù)產(chǎn)以短流程復(fù)產(chǎn)為主。目前螺紋自身仍不存在太大矛盾，但由于差能過(guò)剩，仍是成本定價(jià)的邏輯。熱卷方面，本周數(shù)據(jù)略超預(yù)期，熱卷增產(chǎn)降庫(kù)表需增，供應(yīng)增量由需求而非減產(chǎn)消化，好于預(yù)期。中板通過(guò)減產(chǎn)繼續(xù)化解庫(kù)存壓力。成材整體矛盾通過(guò)減產(chǎn)確有緩解，但由于高庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)并未改變，難言矛盾完全出清。需求端，維持終端需求韌性仍存的觀點(diǎn)，11月家電排產(chǎn)數(shù)據(jù)，整體在外銷訂單的強(qiáng)勁表現(xiàn)下，家電、汽車等面臨年刺激消費(fèi)沖銷量的環(huán)節(jié)，1萬(wàn)億抗災(zāi)特別國(guó)債提振四季度基建投資預(yù)期，整體來(lái)看對(duì)于終端需求的韌性仍存。目前的核心問題仍是成材部分品種高庫(kù)存問題尚未緩解，仍有減產(chǎn)需求，但也不排除存在通過(guò)終端需求邊際走好的補(bǔ)庫(kù)需求消納現(xiàn)階段過(guò)高的庫(kù)存。關(guān)注鋼廠利潤(rùn)及減產(chǎn)情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：鐵水回落速度加快、成材需求回落、熱卷中板矛盾累積加速