>> 國信證券-佛山照明(000541)收購船用照明公司上海亮舟，產(chǎn)業(yè)一體化穩(wěn)步推進-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告：為加快海洋照明領(lǐng)域的布局，進一步增強公司海洋照明業(yè)務(wù)的綜合實力，公司全資子公司海南科技公司擬以現(xiàn)金支付方式收購上海亮舟燈具制造有限公司51%的股權(quán)。上海亮舟燈具制造有限公司是一家集研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、銷售服務(wù)于一體的船用燈具專業(yè)制造商，主要為國內(nèi)中大型造船廠提供整船燈具配套，產(chǎn)品出口至歐洲、中東、東南亞等地區(qū)，涵蓋船舶用航行信號燈、艙頂燈、蓬頂燈、投光燈、防爆燈及船用接插件等系列。
國信家電觀點：1）上海亮舟深耕船用照明行業(yè)30余年，船用照明產(chǎn)品矩陣完備，獲得國內(nèi)外資質(zhì)認證，有望與佛山照明產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)；2）我國船用照明行業(yè)規(guī)模約10億元，屬壁壘相對較高的細分照明行業(yè)；3）收購上海亮舟是佛山照明在海洋照明領(lǐng)域布局的又一步，彰顯出公司持續(xù)強化資本運作、打造多領(lǐng)域照明一體化龍頭的決心。4）投資建議：上海亮舟是我國船用照明行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，此次并購上海亮舟有望實現(xiàn)雙方優(yōu)勢資源協(xié)同，強化上海亮舟在船用照明領(lǐng)域的市場份額和競爭優(yōu)勢，也有望加速公司在海洋照明領(lǐng)域的發(fā)展和布局?？紤]到收購落地的不確定性，維持此前2023-25年歸母凈利潤3.0/4.4/5.1億的預(yù)測，對應(yīng)EPS為0.22/0.33/0.38元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為34/23/20X，維持“買入”評級。5）風(fēng)險提示：收購進展不及預(yù)期；收購整合不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r格大幅上漲；匯率波動。
評論：
上海亮舟在船用照明領(lǐng)域深耕多年，有望助推佛山照明海洋照明業(yè)務(wù)的發(fā)展
上海亮舟前身六橫燈具廠成立于1985年，在船用燈具照明領(lǐng)域深耕38年，在產(chǎn)品技術(shù)、生產(chǎn)、資質(zhì)及客戶上擁有較為深厚的積累。1）產(chǎn)品技術(shù)上，公司船用照明產(chǎn)品矩陣完善，生產(chǎn)船舶用航行信號燈、艙頂燈、蓬頂燈、投光燈、防爆燈及船用接插件等系列，基本涵蓋船上照明所需，并擁有30余人的專業(yè)技術(shù)人員團隊。2）生產(chǎn)方面，公司擁有齊全的生產(chǎn)設(shè)施和測試設(shè)備，能快速應(yīng)對滿足客戶需求。3）資質(zhì)方面，公司2004年通過中國船級社產(chǎn)品型式認可，2008年通過法國船級社工廠認可，2013年通過歐盟CE產(chǎn)品認證，2016年通過俄羅斯船級社RS產(chǎn)品型式認可，并成為遼寧省漁船漁港行業(yè)協(xié)會的會員單位，資質(zhì)認證齊全。4）從客戶看，上海亮舟基本已進入國內(nèi)主要造船廠的供應(yīng)商名單，同時產(chǎn)品出口到歐洲、中東、東南亞等地區(qū)，客戶基礎(chǔ)較好。
佛山照明已布局了深海、淺海、水產(chǎn)養(yǎng)殖等不同需求的海洋照明業(yè)務(wù)，收購上海亮舟有望實現(xiàn)雙方良好的協(xié)同。在客戶方面，上海亮舟有望借助佛山照明的品牌優(yōu)勢，開拓公務(wù)用船等更多大客戶。在產(chǎn)品技術(shù)方面，佛山照明擁有LED燈珠等上游產(chǎn)業(yè)鏈布局，可協(xié)助開發(fā)更專業(yè)的船用照明產(chǎn)品；上海亮舟的船用照明產(chǎn)品也可以豐富佛山照明的產(chǎn)品線，強化公司在海洋照明的布局。在生產(chǎn)端，佛山照明有望整合雙方的產(chǎn)業(yè)鏈，加強互聯(lián)互通，有望提升上海亮舟的生產(chǎn)工藝和管理能力。
我國船用照明行業(yè)規(guī)模約10億元，壁壘相對較高
根據(jù)克拉克森研究發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年全球新船訂單量為1384艘，其中中國船企承接728艘。以每艘船單船購置船用照明金額在50-100萬元計算，上述728艘船預(yù)計涉及船用照明規(guī)模為3.6-7.3億元?？紤]到燈具替換及較小船只的照明燈具需求，預(yù)計我國船用照明行業(yè)規(guī)模在10億左右。未來全球造船需求仍將保持旺盛，克拉克森研究數(shù)據(jù)顯示，未來十年間將有1.6萬億美元的新造船投資需求，平均每年新造船訂單以數(shù)量計達2140艘。而且從趨勢上看，我國造船訂單占全球的比重越來越高，預(yù)計我國船用照明行業(yè)仍將保持較好的發(fā)展勢頭。
船用照明與車用照明一樣，使用環(huán)境較為惡劣，需要照明燈具長時間在潮濕、搖晃等外界條件較為惡劣的情況下穩(wěn)定運行，且部分燈具事關(guān)船員生命安全，對產(chǎn)品品質(zhì)的要求較高。因而船用照明燈具的資質(zhì)認證及產(chǎn)品測試要求較為嚴格，行業(yè)壁壘高于傳統(tǒng)照明行業(yè)。
收購上海亮舟彰顯公司打造多領(lǐng)域照明一體化龍頭的決心
收購上海亮舟是佛山照明在照明一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局的又一步，有望強化公司照明下游應(yīng)用領(lǐng)域的布局。公司在2021年7月收購南寧燎旺進入車燈行業(yè)，2022年2月收購國星光電進入LED封裝及上游芯片行業(yè)，隨后國星光電收購風(fēng)華芯電進入半導(dǎo)體封測領(lǐng)域。至此，公司已形成涵蓋上游LED芯片、封裝，中游LED燈具制造，下游包括傳統(tǒng)通用照明、海洋照明、動植物照明、汽車照明、市政道路照明等多領(lǐng)域照明應(yīng)用的照明一體化布局，后續(xù)更多照明產(chǎn)業(yè)一體化項目有望落地。
投資建議：維持“買入”評級
上海亮舟是我國船用照明行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，此次并購上海亮舟有望實現(xiàn)雙方優(yōu)勢資源協(xié)同，強化上海亮舟在船用照明領(lǐng)域的市場份額和競爭優(yōu)勢，也有望加速公司在海洋照明領(lǐng)域的發(fā)展和布局。考慮到收購落地的不確定性，維持此前2023-25年歸母凈利潤3.0/4.4/5.1億的預(yù)測，對應(yīng)EPS為0.22/0.33/0.38元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為34/23/20X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
收購進展不及預(yù)期；收購整合不及預(yù)期
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