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行業(yè)層面：持倉(cāng)占比小幅回落
　　2023年初以來(lái)，受AI大模型、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估影響，通信多個(gè)子板塊熱度高漲。23Q3通信板塊基金持倉(cāng)市值占比環(huán)比下降0.9 pct至3.5%，雖小幅回落，但仍處近十年高位。電信業(yè)務(wù)排名位于長(zhǎng)江一級(jí)32個(gè)行業(yè)中第10位，較23Q2下降4位。算力作為大模型發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將率先實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，疊加5G進(jìn)入主題應(yīng)用階段，通信板塊配置價(jià)值提升。
　　板塊層面：運(yùn)營(yíng)商、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊獲增配
　　以標(biāo)的持股市值占基金股票投資市值比作為反映持倉(cāng)比例的指標(biāo)，2023Q3運(yùn)營(yíng)商、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊持倉(cāng)比例分別環(huán)比提升0.06 pct、0.02 pct，運(yùn)營(yíng)商板塊已連續(xù)三個(gè)季度獲增配；北斗、融合通信、新能源相關(guān)板塊持倉(cāng)比例環(huán)比持平；無(wú)線設(shè)備、光通信、IDC、物聯(lián)網(wǎng)板塊持倉(cāng)比例分別環(huán)比下滑0.20 pct、0.20 pct、0.02 pct、0.01 pct。市場(chǎng)轉(zhuǎn)向防御情緒疊加數(shù)據(jù)要素主題催化，運(yùn)營(yíng)商板塊獲增配；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略意義突出，近期多事件催化行情。AI大模型熱度不減，算力端仍為核心投資主線，23Q3光通信依然是關(guān)注度最高、持倉(cāng)占比最高的子板塊。
　　個(gè)股層面：向頭部集中，偏好AI算力賽道龍頭
　　從重倉(cāng)規(guī)模來(lái)看，23Q3前十大為中興通訊、中際旭創(chuàng)、中國(guó)移動(dòng)、天孚通信、新易盛、紫光股份、中國(guó)電信、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、七一二、中天科技，以AI算力賽道龍頭為主。從增配維度來(lái)看，持倉(cāng)增加標(biāo)的包括中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中天科技、夢(mèng)網(wǎng)科技、烽火通信、螢石網(wǎng)絡(luò)、海格通信、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、中貝通信、中國(guó)電信等。從增配標(biāo)的的持倉(cāng)來(lái)看，23Q3資金更聚焦低估值、邊際改善標(biāo)的，尤為青睞中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、中天科技、中國(guó)聯(lián)通、烽火通信等。烽火通信近年來(lái)首次進(jìn)入基金單季度增持TOP5，并首次進(jìn)入通信行業(yè)持有基金數(shù)TOP10。
　　北向資金：已連續(xù)6個(gè)季度凈流入
　　23Q3北向資金凈流入電信業(yè)務(wù)板塊50.6億元，已連續(xù)6個(gè)季度凈流入。在Q3北向資金大幅流出的背景下，電信業(yè)務(wù)北向資金凈買入量排在長(zhǎng)江一級(jí)32個(gè)行業(yè)中第2位。個(gè)股維度，23Q2北向資金增持TOP10標(biāo)的為中際旭創(chuàng)、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中興通訊、英維克、新易盛、深桑達(dá)A、華測(cè)導(dǎo)航、潤(rùn)澤科技、中海達(dá)，偏好處在向上階段行業(yè)中的質(zhì)地優(yōu)質(zhì)的龍頭標(biāo)的。
　　投資建議
　　2023年，受數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估、AI影響，通信板塊內(nèi)多個(gè)子板塊持倉(cāng)持續(xù)提升。展望后續(xù)，通信板塊有望維持高景氣，聚焦AI、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈及運(yùn)營(yíng)商。（1）AI主線：數(shù)通光模塊，重點(diǎn)關(guān)注光器件平臺(tái)型公司天孚通信、光模塊龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛；AI服務(wù)器及交換機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注烽火通信、中興通訊、紫光股份；IDC及配套，重點(diǎn)關(guān)注IDC廠商潤(rùn)澤科技、液冷頭部玩家英維克、UPS廠商科華數(shù)據(jù)，關(guān)注奧飛數(shù)據(jù)。（2）衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈：1）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌衛(wèi)星零部件公司將受益于即將到來(lái)的組網(wǎng)高峰期；2）天通衛(wèi)星通信商用開啟，華為手機(jī)等批量出貨；3）北斗三號(hào)開啟招標(biāo)供貨，進(jìn)入三年向上周期。重點(diǎn)推薦華測(cè)導(dǎo)航、海格通信、鋮昌科技等；（3）運(yùn)營(yíng)商：高股息+估值重塑，是可攻可守的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推薦中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、大模型技術(shù)應(yīng)用進(jìn)度低于預(yù)期；
　　2、中美貿(mào)易摩擦加劇。