>> 信達(dá)期貨-鉛鋅鎳不銹鋼早報(bào)：11 月美利率不變，新星鋅礦關(guān)停-231102
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2023/11/2 |
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來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：1. Nyrstar公司晚間發(fā)布通知，由于金屬價(jià)格下跌和生產(chǎn)成本上升，將于11月30日關(guān)閉田納西州的兩個(gè)鋅礦，即戈登斯維爾和坎伯蘭，并表示這些礦場(chǎng)將“暫時(shí)停止生產(chǎn)”，并發(fā)生裁員。（SHMET）2.當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月1日，美聯(lián)儲(chǔ)最新的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決定11月仍放緩加息步伐，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)維持在5.25%至5.50%之間。（央視新聞）
板塊觀點(diǎn)：上周宏觀方面最大的變化毫無(wú)疑問(wèn)是中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，作為特別國(guó)債管理，將用于災(zāi)后重建、防洪工程、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)等，提升我國(guó)抵御自然災(zāi)害的能力。由于我國(guó)8、9月份經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，三季度經(jīng)濟(jì)保持較好的走勢(shì)，四季度繼續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)完全可以完成全年的目標(biāo)，而一方面資金落實(shí)的過(guò)程需要時(shí)間，另一方面由于季節(jié)性的因素，明年一季度本身的經(jīng)濟(jì)增速可能出現(xiàn)環(huán)比回落。因此，本輪發(fā)債更大的可能性是為了穩(wěn)定明年的經(jīng)濟(jì)開(kāi)局。從盤(pán)面的反應(yīng)來(lái)看，大宗商品多數(shù)相關(guān)品種在本次發(fā)債的消息后短暫的回暖，之后又快速轉(zhuǎn)回弱勢(shì)。總體來(lái)看短期的提振力度有限，中線依舊需謹(jǐn)慎對(duì)待，徹底的轉(zhuǎn)向尚未到來(lái)。
鎳&不銹鋼：印尼方面RKAB審批延長(zhǎng)至三年，鎳資源輸出將更加穩(wěn)定。基本面邏輯沒(méi)有改變，礦端港口庫(kù)存繼續(xù)累增，接近2019年之后的同比最高位置。菲律賓進(jìn)入雨季帶來(lái)的原料偏緊預(yù)期落空。從礦端庫(kù)存來(lái)推測(cè)，應(yīng)當(dāng)足夠維持生產(chǎn)所需。從礦價(jià)來(lái)看，周內(nèi)中品鎳礦和高品鎳礦到岸價(jià)格也繼地坪鎳礦之后回落，礦端總體表現(xiàn)偏松。節(jié)后鎳豆自融技術(shù)盈利窗口短暫打開(kāi)，但當(dāng)前已經(jīng)回落到盈虧平衡附近，因此對(duì)于純鎳的需求可能回落。電解鎳與鎳鐵折算價(jià)格之間的的價(jià)差繼續(xù)下跌，也能說(shuō)明短期新能源方面的實(shí)際需求偏弱，對(duì)價(jià)格支撐不強(qiáng)。不銹鋼方面，高庫(kù)存，低基差，無(wú)利潤(rùn)的狀態(tài)之下，不銹鋼企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)消息，但對(duì)于盤(pán)面的影響并不能持久，屬于市場(chǎng)懲罰的結(jié)果。需求方面受到新品種如316L等的替代明顯增加，標(biāo)的品304的需求下降?？傮w來(lái)看，原生鎳供應(yīng)依舊偏向過(guò)剩，中線以偏空對(duì)待。操作建議：兩者皆可滾動(dòng)做空
鋅：加工費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)南北方加工費(fèi)同步回落，進(jìn)口加工費(fèi)地位持穩(wěn)，礦端過(guò)剩有所緩和。總體來(lái)看，原料端開(kāi)始出現(xiàn)收縮的可能性偏強(qiáng)，而在加工費(fèi)下行的帶動(dòng)之下，利潤(rùn)有所收縮，因此開(kāi)工率上行的可能性不大。但是短期鋅錠供應(yīng)收縮并不明顯，預(yù)期意義大于顯示意義。暫時(shí)來(lái)看，供應(yīng)端維持高位問(wèn)題不大。鍍鋅方面，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量繼續(xù)回升，且鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存皆有所去化，而結(jié)合周內(nèi)發(fā)債規(guī)模來(lái)看，基建方面的需求或?qū)⒒氐狡珡?qiáng)狀態(tài)，使得對(duì)上游鋅錠的需求增加，進(jìn)而對(duì)新加形成偏強(qiáng)支撐。氧化鋅和壓鑄合金方面的開(kāi)工維持同比偏低的狀態(tài)，料無(wú)法產(chǎn)生實(shí)際的消費(fèi)提振。綜合來(lái)看，前期交易的基建趕期結(jié)束后需求回落的驅(qū)動(dòng)已經(jīng)耗竭并轉(zhuǎn)向新的基建加碼，短期判斷偏向震蕩。操作建議：觀望
鉛：關(guān)注期現(xiàn)呈contango結(jié)構(gòu)而月差呈back結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)對(duì)于現(xiàn)實(shí)價(jià)格的判斷遠(yuǎn)低于資金的判斷，因此當(dāng)前估值或已經(jīng)偏高。短期還是建議區(qū)間內(nèi)操作。去庫(kù)趨勢(shì)漸止，而國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于五年同期最高位置，且小幅累庫(kù)。庫(kù)存上的壓力將限制鉛價(jià)的反彈高度?？傮w來(lái)看，短期供應(yīng)偏緊，而下游的鉛蓄電池消費(fèi)并未如期受到汽車(chē)行業(yè)復(fù)工影響而反彈，開(kāi)工率依舊偏低，企業(yè)甚至有所減產(chǎn)，導(dǎo)致成品庫(kù)較高。短期來(lái)看供需兩弱，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)和流動(dòng)性緊縮預(yù)期的博弈中，預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，可嘗試區(qū)間內(nèi)操作。
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