>> 國泰君安-2023年10月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)仍將持續(xù)-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 1332KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
10月PMI回落至榮枯線以下，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固。PMI回落的原因一是季節(jié)性因素以及假期因素帶來的需求節(jié)奏錯位，二是經(jīng)濟(jì)修復(fù)較緩，庫存周期U型底。往后看，EPMI顯示高技術(shù)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)持續(xù)拉動，萬億新增國債落地，預(yù)計經(jīng)濟(jì)將延續(xù)溫和修復(fù)趨勢，經(jīng)濟(jì)L型底持續(xù)至2024年一季度之后。
摘要：
10月制造業(yè)PMI較上月回落0.7個百分點(diǎn)至49.5%，較季節(jié)性低0.4個百分點(diǎn)：
1）供需兩端均有回落，其中需求回落至榮枯線以下；
2）原材料和出廠價格指數(shù)回落，出廠價格回落至榮枯線以下。通脹短期依然處在低位。
3）原材料繼續(xù)去庫，產(chǎn)成品去庫放緩。但其中部分行業(yè)，如金屬制品、專用設(shè)備和化纖橡膠的原材料采購動力較強(qiáng)。
4）內(nèi)外需同步趨弱，出口自三季度觸底后，后續(xù)大概率延續(xù)震蕩修復(fù)的趨勢；
5）分企業(yè)規(guī)?？矗?、中、小型企業(yè)景氣度均有回落。
10月非制造業(yè)商務(wù)活動PMI回落至50.6%，較季節(jié)性低1.8個百分點(diǎn)：
出行旅游類行業(yè)景氣度領(lǐng)跑，其中出行類（航空運(yùn)輸、道路運(yùn)輸?shù)龋┖袜]政業(yè)領(lǐng)先季節(jié)性，住宿業(yè)環(huán)比修復(fù)最多。
土木工程業(yè)維持韌性，房屋建筑業(yè)環(huán)比回落。基建后續(xù)在增量資金到位后，依然有較強(qiáng)支撐，但地產(chǎn)相關(guān)壓力仍然不小。
10月PMI回落至榮枯線以下的原因有二：一是10月存在季節(jié)性回落，以及假期因素帶來的需求節(jié)奏錯位，部分9月景氣大幅提升的行業(yè)本月回踩；二是經(jīng)濟(jì)修復(fù)較緩、內(nèi)生動力仍有不足，9、10月平均PMI為49.9%，僅小幅高于8月（49.7%）。
往后看經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢，經(jīng)濟(jì)L型底將持續(xù)至24年一季度之后。PMI與季節(jié)性之差收斂和10月EPMI持續(xù)回升，意味著經(jīng)濟(jì)仍在溫和復(fù)蘇，但在地產(chǎn)政策效果尚需觀察和新增專項(xiàng)債限額基本用盡的背景下短期難有顯著回升，新增萬億國債大概率在2024年開始形成實(shí)物工作量。短期經(jīng)濟(jì)在前期政策下延續(xù)溫和修復(fù)，當(dāng)前政策增量效果以及未來可能的再通脹政策，大概率將在2024年上半年逐漸體現(xiàn)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力恢復(fù)不及預(yù)期。
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