>> 首創(chuàng)證券-天德鈺(688252)公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：Q3營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)，AMOLED產(chǎn)品明年有望放量-231031
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
何立中,韓楊 |
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事件：公司公告《2023年第三季度報(bào)告》。
Q3營(yíng)收同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，復(fù)蘇周期序幕開(kāi)啟。2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)收入8.26億元，同比-12.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比52.18%。單季度看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)收入3.24億元，同比+10.09%，環(huán)比+21.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比+150.06%，環(huán)比-21.65%。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率有所承壓，上游成本下降有望開(kāi)始顯現(xiàn)。2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)毛利率20.02%，同比-11.73pct；凈利率為9.06%，同比7.54pct。單季度看，2023Q3公司毛利率為18.39%，同比-2.38pct，環(huán)比-3.28pct；公司凈利率為8.71%，同比+4.87pct，環(huán)比-4.82pct。
顯示驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)份額快速擴(kuò)張，主力產(chǎn)品TDDI出貨持續(xù)提升。2023H1公司顯示驅(qū)動(dòng)芯片收入4.13億元，主力產(chǎn)品TDDI出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，出貨量同比+60%。TDDI產(chǎn)品市場(chǎng)份額快速增長(zhǎng)主要原因是公司TDDI技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品性能規(guī)格領(lǐng)先，并且獲得了全球主流手機(jī)品牌的認(rèn)可，手機(jī)品牌客戶有三星、VIVO、OPPO等，預(yù)計(jì)下半年主力產(chǎn)品TDDI出貨將持續(xù)提升。
AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片與客戶積極驗(yàn)證中，預(yù)計(jì)2024年開(kāi)始放量。公司重點(diǎn)布局的AMOLED手機(jī)顯示驅(qū)動(dòng)芯片已經(jīng)跟終端客戶和顯示屏廠在驗(yàn)證過(guò)程中，預(yù)計(jì)2023年下半年完成產(chǎn)品驗(yàn)證，2024年對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生貢獻(xiàn)。在AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片技術(shù)上，公司持續(xù)進(jìn)行顯示驅(qū)動(dòng)芯片技術(shù)演算法的發(fā)展及補(bǔ)償內(nèi)存共享設(shè)計(jì)，達(dá)到降低成本,并減小IC體積，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及空間設(shè)計(jì)。
電子價(jià)簽顯示驅(qū)動(dòng)芯片已走出市場(chǎng)谷底，公司四色產(chǎn)品占比大幅提升。2022H2電子價(jià)簽產(chǎn)品庫(kù)存開(kāi)始去化，2023H1營(yíng)收逐季轉(zhuǎn)好，行業(yè)已走出低估，預(yù)計(jì)2023H2收入將持續(xù)提升。2023年，電子價(jià)簽將從3色全面轉(zhuǎn)入四色電子價(jià)簽，公司較早實(shí)現(xiàn)四色電子價(jià)簽驅(qū)動(dòng)芯片量產(chǎn)。截至2023年9月公司四色產(chǎn)品已經(jīng)占每月出貨量的1/3，四色產(chǎn)品目前市場(chǎng)公司最早供貨，其他同行還在產(chǎn)品驗(yàn)證當(dāng)中，公司具有先進(jìn)者優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.06/1.83/2.57億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為63/37/26倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期、下游拓展不及預(yù)期、消費(fèi)需求持續(xù)疲軟。
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