>> 國(guó)泰君安期貨-主觀CTA研究系列報(bào)告(四)：尋求刺激行為的交易經(jīng)理可能會(huì)提供更低的基金收益-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金韜 |
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本文主要探討了基金管理人的尋求刺激行為對(duì)對(duì)沖基金的影響?？偨Y(jié)出的結(jié)論如下：1.）跑車駕駛員的年度表現(xiàn)相較于非跑車駕駛員低2.92%，而七人座面包車駕駛員的年度表現(xiàn)高于非七人座面包車駕駛員3.22%；2.）擁有高性能跑車的經(jīng)理比其他經(jīng)理承擔(dān)更多的投資風(fēng)險(xiǎn)，卻沒有得到更高的回報(bào)。因此，跑車車主提供的夏普比率和信息比率較非跑車車主更低；3.）跑車愛好者的額外風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不僅限于金融市場(chǎng)，還擴(kuò)展到基金運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。
本文首先探討了基金經(jīng)理的尋求刺激行為對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、以及交易行為的影響。從金融風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效角度，尋求刺激變量的系數(shù)估計(jì)都是負(fù)數(shù)，并且在1%的顯著水平上具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，而避免刺激變量的系數(shù)估計(jì)都是正數(shù)，并且在1%的顯著水平上具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。從運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)角度，尋求刺激的基金經(jīng)理更有可能終止他們的基金、被披露違規(guī)行為等。從交易行為角度，擁有強(qiáng)勁跑車的經(jīng)理比避免這樣的車輛的經(jīng)理更頻繁、積極和非傳統(tǒng)地進(jìn)行交易，且更青睞類似于彩票的股票。
本文其次探討了尋求刺激下的投資者與對(duì)沖基金的關(guān)系。擁有性能跑車的FoF經(jīng)理比擁有實(shí)用但不刺激的汽車的FoF經(jīng)理承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，且推動(dòng)了對(duì)尋求刺激的對(duì)沖基金經(jīng)理的需求。尋求刺激的對(duì)沖基金的資金流量對(duì)過去的基金表現(xiàn)比避免刺激的對(duì)沖基金更敏感。有觀點(diǎn)認(rèn)為尋求刺激在投資管理中體現(xiàn)為代理成本，因此與投資者利益保持一致的經(jīng)理更不可能參與尋求刺激。最后，投資者并沒有完全意識(shí)到避免尋求刺激的經(jīng)理才是真正具有更高超投資技能的人。
本文最后探討了是否有此現(xiàn)象的其他解釋，并做了穩(wěn)健性的檢驗(yàn)。本文的研究仔細(xì)考慮了幾種替代解釋，包括因果關(guān)系反轉(zhuǎn)、樣本選擇、內(nèi)生性、性別、社會(huì)地位、同儕影響、節(jié)儉、婚姻狀況、年齡和偏斜偏好，并發(fā)現(xiàn)每種可能的解釋都不太可能推動(dòng)本文的發(fā)現(xiàn)。
本文的結(jié)論有幾點(diǎn)參考價(jià)值：(1)對(duì)基金投資者而言:基金經(jīng)理是否購(gòu)買性能跑車以及是否尋求刺激，可以幫助投資者更好地預(yù)測(cè)未來基金收益與風(fēng)險(xiǎn)(2)對(duì)基金管理者而言:可以認(rèn)知到個(gè)人尋求刺激會(huì)導(dǎo)致基金風(fēng)險(xiǎn)增高卻沒有相應(yīng)回報(bào)，從而規(guī)避一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié);不構(gòu)成任何投資建議。
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