>> 中銀證券-華熙生物(688363)Q3營收下降，護(hù)膚品業(yè)務(wù)深化改革-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 942KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
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公司于10月30日公布2023年三季度報，2023Q1-Q3收入42.21億元，同減2.29%，歸母凈利潤5.14億元，同降24.07%。公司作為玻尿酸龍頭持續(xù)拓展多業(yè)務(wù)板塊，未來有望實現(xiàn)收入端企穩(wěn)回升，維持買入評級。
支撐評級的要點
2023Q1~3收入波動，但公司積極進(jìn)行品牌升級，長期向好趨勢不變。2023前三季度營業(yè)收入為42.21億元，同比減少2.29%，歸母凈利潤為5.14億元，同比減少24.07%。其中Q3單季度收入11.46億元，同比減少17.26%，歸母凈利潤為0.90億元，同比減少56.03%。Q3收入波動主要由于旗下護(hù)膚品牌業(yè)務(wù)調(diào)整優(yōu)化所致。公司旗下四大品牌潤百顏/BM/夸迪/米蓓爾繼續(xù)聚焦品牌定位，積極進(jìn)行品牌升級。潤百顏加強新品運營，BM肌活糙米水大單品發(fā)力，強化油皮護(hù)膚定位?？涞隙ㄎ豢顾ブ懈叨速惖?，進(jìn)行霜類產(chǎn)品擴(kuò)展。米蓓爾聚焦年輕敏感肌客群，Q3推出粉繃帶、山茶花面膜，補充公司產(chǎn)品矩陣。原料業(yè)務(wù)方面，公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)優(yōu)勢，醫(yī)藥級和化妝品級原料龍頭優(yōu)勢凸顯。醫(yī)療終端業(yè)務(wù)方面，皮膚類醫(yī)美項目收入增長及注射類產(chǎn)品市場認(rèn)可度提升。
護(hù)膚品業(yè)務(wù)毛利率下滑致盈利能力波動，銷售費用率下降，整體經(jīng)營穩(wěn)定。2023前三季度護(hù)膚品業(yè)務(wù)零售端波動、產(chǎn)品均價下滑致公司整體毛利率同比下降4.16pct至73.07%。銷售費用率為46.02%，同比下降0.96pct，主要由于營銷投放效率提升，管理/研發(fā)費用率平穩(wěn)。Q3期末存貨余額11.98億元，同比增加1.2億元，前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增長35天至280天，主要由于產(chǎn)品備貨；應(yīng)付賬款余額5.72億元，同比增加0.88億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為2.35億元，同比增長101.64%。
優(yōu)化渠道+擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，期待化妝品品牌升級效果顯現(xiàn)。護(hù)膚業(yè)務(wù)方面，公司主動進(jìn)行全渠道優(yōu)化調(diào)整，并對旗下四大品牌進(jìn)行產(chǎn)品的重新定位，潤百顏在面膜、精華大單品發(fā)力基礎(chǔ)上，我們預(yù)計未來產(chǎn)品力得到強化；BM肌活對核心單品進(jìn)行梳理，預(yù)計有效增強客戶粘性；夸迪聚焦抗衰賽道，拓展產(chǎn)品品類和數(shù)量；米蓓爾定位敏感肌護(hù)膚賽道，隨著化妝品業(yè)務(wù)優(yōu)化進(jìn)程推進(jìn)，有望實現(xiàn)企穩(wěn)增長。公司基于玻尿酸龍頭優(yōu)勢，原料業(yè)務(wù)拓展，醫(yī)美業(yè)務(wù)專注面部年輕化，皮膚類和注射類產(chǎn)品用戶滿意度高，10月新品唇部唇周玻尿酸注射類新產(chǎn)品上市，有望進(jìn)一步拉動收入增長。
估值
考慮到公司化妝品業(yè)務(wù)調(diào)整有一定過程，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023至2025年EPS為1.65/2.03/2.44元；PE分別為46/37/31倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新品研發(fā)上市風(fēng)險；線上銷售不及預(yù)期；競爭加劇風(fēng)險。
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