>> 中信建投-云南白藥(000538)收入端延續(xù)穩(wěn)健增長，Q3業(yè)績表現符合預期-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
| 下載權限： |
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核心觀點
10月30日晚，公司發(fā)布2023年第三季度報告，其中Q3單季實現營業(yè)收入93.79億元，同比增長5.40%；實現歸母凈利潤12.95億元，同比增長61.05%；實現扣非后凈利潤11.16億元，同比增長6.28%；表觀利潤端實現較快增長主要由于：1）藥品事業(yè)部等核心主業(yè)實現較好恢復；2）股票等交易性金融資產持有期間的公允價值變動收益較去年同期大幅增加。隨著公司圍繞核心業(yè)務板塊持續(xù)推進主營業(yè)務，同時全力拓展增量發(fā)展空間，重點培育新興業(yè)務單元、打造全新業(yè)績增長點，看好公司未來的持續(xù)增長能力。
事件
公司發(fā)布2023年第三季度報告
10月30日晚，公司發(fā)布2023年第三季度報告，實現營業(yè)總收入296.89億元，同比增長10.30%；實現歸母凈利潤41.23億元，同比增長78.90%；實現扣非歸母凈利潤38.53億元，同比增長42.46%，業(yè)績表現符合我們此前預期。
簡評
收入端延續(xù)穩(wěn)健增長，Q3業(yè)績表現符合預期
整體來看，公司23年前三季度實現收入296.89億元，同比增長10.30%；實現歸母凈利潤41.23億元，同比增長78.90%；實現扣非歸母凈利潤38.53億元，同比增長42.46%，整體業(yè)績表現符合我們此前預期；其中Q3單季實現營業(yè)收入93.79億元，同比增長5.40%，收入端基本上延續(xù)了H1的增長趨勢，在核心藥品事業(yè)部的帶動下實現穩(wěn)健增長；實現歸母凈利潤12.95億元，同比增長61.05%；實現扣非后凈利潤11.16億元，同比增長6.28%；表觀利潤端實現較快增長主要由于：1）藥品事業(yè)部等核心主業(yè)實現較好恢復；2）股票等交易性金融資產持有期間的公允價值變動收益較去年同期大幅增加。
2023年前三季度分事業(yè)部來看：①藥品事業(yè)部：公司通過中臺輸出和產品驅動的方式，商務和OTC板塊實現了多產品擴面增量，同時通過渠道溯源管控、以及核心產品同戰(zhàn)略分戰(zhàn)術的產品策略，實現品牌中藥產品的持續(xù)放量，預計公司核心藥品事業(yè)部在核心產品及感冒呼吸品類等品類帶動下實現穩(wěn)健增長。②健康產品事業(yè)部：在口腔護理板塊，公司通過線上線下“雙管齊下”，抓住機遇多維度提升品牌曝光度，云南白藥牙膏預計超過行業(yè)平均增長；在防脫洗護板塊，公司聚焦夯實品牌終端建設及聯合促銷上量，養(yǎng)元青洗護產品預計實現穩(wěn)健增長；預計健康產品事業(yè)部整體表現平穩(wěn)。③中藥資源事業(yè)部：公司積極推進品牌中藥材工程，進一步加強三七產業(yè)平臺建設，持續(xù)穩(wěn)固在三七領域的市場領先地位，預計在重點戰(zhàn)略品種三七帶動下延續(xù)了H1的穩(wěn)健增長趨勢。④省醫(yī)藥公司（商業(yè)板塊）：公司積極爭取供應商新品配送授權，整合渠道資源，并與子公司協(xié)同推進，加強區(qū)域平臺建設，預計在外部環(huán)境影響下仍實現了平穩(wěn)增長。
展望全年：不斷夯實四大主營業(yè)務，全力拓展增量發(fā)展空間
展望全年，在四大主營業(yè)務方面，藥品事業(yè)部有望在核心云南白藥系列、品牌中藥的帶動下保持恢復性增長趨勢；健康品事業(yè)部有望在口腔護理及防脫洗護系列的帶動下逐步恢復平穩(wěn)增長，同時口腔智護、醫(yī)美、新零售健康服務三個新BU有望帶動公司未來幾年健康消費產品的持續(xù)放量；隨著公司持續(xù)推進品牌中藥材工程，推進趁鮮加工品種擴面，中藥材資源事業(yè)部預計將在品牌藥材的帶動下保持較好增長趨勢；在省醫(yī)藥公司方面，公司將持續(xù)整合供應鏈上下游的資源，不斷探索新的盈利模式，加快流程化、數字化、智能化建設，并不斷提升供應鏈服務能力，全年有望實現持續(xù)恢復。
整體來看，隨著公司四大主營板塊并駕齊驅，不斷夯實細分賽道龍頭地位，同時嚴控二級市場投資規(guī)模，二級市場投資規(guī)模逐步縮??；公司將在新戰(zhàn)略方向下，圍繞核心業(yè)務板塊持續(xù)推進主營業(yè)務，同時全力拓展增量發(fā)展空間，重點培育新興業(yè)務單元、打造全新業(yè)績增長點，看好公司未來的持續(xù)增長能力。
經營質量保持健康，其余財務指標基本正常
2023年前三季度，公司綜合毛利率為27.37%，同比減少0.84個百分點，推測主要由于收入結構變化所致；銷售費用率為11.30%，同比減少0.18pp，基本保持穩(wěn)定；管理費用率為1.87%，同比減少0.12pp，控費效果理想；研發(fā)費用率為0.74%，同比減少0.04pp；經營活動產生的現金流量凈額同比增長33.33%，主要由于本期銷售商品、提供勞務收到的現金較上年同期增加；投資活動產生的現金流量凈額同比增長108.17%，主要由于本期投資支付的現金較上年同期減少。其它財務指標基本正常。
盈利預測與投資評級
我們預計，公司2023–2025年實現營業(yè)收入分別為391.16億元、419.64億元和450.55億元，歸母凈利潤分別為43.46億元、47.83億元和52.89億元，分別同比增長44.8%、10.1%和10.6%，折合EPS分別為2.42元/股、2.66元/股和2.94元/股，對應PE分別為20.9x、19.0x和17.2x，維持“買入”評級。
風險分析
1、醫(yī)院診療量恢復不及預期：疫后居家診療逐漸得到推廣，醫(yī)院診療量或許會受到影響，從而影響處方藥的銷售，進而影響公司整體利潤；2、醫(yī)藥行業(yè)政策變化影響：醫(yī)藥集采政策可能導致公司產品降價，或銷售出現下滑，進而影響
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