>> 國海證券-中國化學(xué)(601117)2023年三季報(bào)點(diǎn)評：Q3業(yè)績承壓，海外訂單發(fā)力看好長期增長-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
10月28日，中國化學(xué)發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1316.63億元，同比+9.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤37.23億元，同比+0.08%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.86%，同比減少0.63個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率8.22%，同比增加0.47個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率3.07%，同比減少0.22個(gè)百分點(diǎn)。
其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入403.12億元，同比-11.24%，環(huán)比-16.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.77億元，同比-27.49%，環(huán)比-57.67%；平均凈資產(chǎn)收益率為1.40%，同比減少0.70個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率7.95%，同比增加0.99個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.75個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率2.08%，同比減少0.35個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少2.13個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
三季度業(yè)績環(huán)比下降，現(xiàn)金流管理取得一定成效
2023Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.77億元，同比-2.94億元，環(huán)比-10.58億元，其中實(shí)現(xiàn)毛利潤33.92億元，同比+0.77億元，環(huán)比-10.26億元。三季度公司營收環(huán)比下降，導(dǎo)致毛利潤及凈利環(huán)比下降，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入403.12億元，同比-51.07億元，環(huán)比-82.39億元。期間費(fèi)用方面，2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.08/7.36/14.76/0.23億元，同比+0.15/+2.06/+0.28/+2.75億元，環(huán)比+0.07/+1.55/+0.47/+3.47億元。2023Q3公司投資凈收益為0.50億元，同比+0.36億元，環(huán)比+0.98億元。2023前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-33.67億元，同比增加+30.18億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額同比有所好轉(zhuǎn)，主要是公司緊抓現(xiàn)金流指標(biāo)管控，按月開展現(xiàn)金流滾動(dòng)預(yù)測，持續(xù)監(jiān)控管理取得一定成效所致。
新簽合同持續(xù)增長，“一帶一路”帶來發(fā)展機(jī)遇
2023年前三季度，公司新簽合同額2838.74億元，較上年同期增長483.63億元，增幅20.54%。其中：境內(nèi)新簽合同額1988.36億元，同比下降7.32%，占新簽合同總額的70.04%；境外新簽合同額850.38億元，同比增長305.48%，占新簽合同總額的29.96%。從業(yè)務(wù)類型看，化學(xué)工程新簽合同額2250.57億元，同比+34.10%，基礎(chǔ)設(shè)施新簽合同額391.42億元，同比-20.34%，環(huán)境治理新簽合同額74.28億元，同比+45.56%；新簽勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理咨詢36.34億元，同比-3.53%；新簽實(shí)業(yè)及新材料銷售合同額53.44億元，同比+7.27%；新簽現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合同額23.31億元，同比-25.88%。
公司境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長主要系2023年9月公司全資子公司中國化學(xué)工程第七建設(shè)有限公司與俄羅斯波羅的海甲醇有限責(zé)任公司簽署了俄羅斯波羅的海天然氣制甲醇化工綜合體項(xiàng)目工程總承包合同，合同工期為48個(gè)月，合同總金額84億歐元，折合人民幣約650.50億元。該項(xiàng)目是繼成功實(shí)施波羅的?！扒|大單”后，中國化學(xué)在海外簽訂的第二大合同額項(xiàng)目，也是2020年以來中國企業(yè)“走出去”最大合同額項(xiàng)目。中國化學(xué)深入貫徹習(xí)近平總書記關(guān)于共建“一帶一路”的重要指示精神，持續(xù)加大“一帶一路”沿線市場開發(fā)與布局，聚焦化工項(xiàng)目和化工園區(qū)建設(shè)、綠色低碳發(fā)展、高端化學(xué)品和先進(jìn)材料應(yīng)用，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控、標(biāo)準(zhǔn)對接、合規(guī)管理，助力“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民福祉提升。
實(shí)業(yè)項(xiàng)目有序推進(jìn)，實(shí)業(yè)強(qiáng)企戰(zhàn)略邁開堅(jiān)實(shí)步伐
公司實(shí)業(yè)發(fā)展堅(jiān)持“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，探索“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)”的一體化開發(fā)模式，以技術(shù)研發(fā)為“核心”，聚焦于高性能纖維、特種合成橡膠、工程塑料等化工新材料和特種化學(xué)品研發(fā)，主攻己內(nèi)酰胺、己二腈、氣凝膠、環(huán)?？山到馑芰系取翱ú弊印奔夹g(shù)，拓展新材料行業(yè)高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)反哺、研發(fā)支撐、工程優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)提升”的有機(jī)結(jié)合。2022年3月31日，中國化學(xué)己二胺裝置一次性開車成功,產(chǎn)出第一批合格產(chǎn)品。2022年7月31日，中國化學(xué)天辰齊翔打通全流程并生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)己二腈產(chǎn)品。2023年2月11日，尼龍66裝置一次開車成功,并產(chǎn)出第一批優(yōu)級品,該基地一期項(xiàng)目形成完整產(chǎn)業(yè)鏈體系。中國化學(xué)天辰泉州60萬噸/年環(huán)氧丙烷、賽鼎科創(chuàng)3萬噸/年相變儲(chǔ)能材料等項(xiàng)目建設(shè)工作有序推進(jìn)，為順利投產(chǎn)運(yùn)行奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2023年10月10日，中國化學(xué)投建的年產(chǎn)5萬噸超高分子量聚乙烯樹脂項(xiàng)目開工儀式在陜西省榆林市舉行，項(xiàng)目采用中國化學(xué)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的工藝技術(shù)，是公司實(shí)現(xiàn)科技成果轉(zhuǎn)化、打造“高端化學(xué)品和先進(jìn)材料供應(yīng)商”的又一標(biāo)志性實(shí)業(yè)項(xiàng)目。
盈利預(yù)測和投資評級
綜合考慮公司前三季度經(jīng)營情況，我們對公司業(yè)績進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為57.06、71.21、85.53億元，對應(yīng)PE分別7.43、5.95、4.96倍。公司是中國化學(xué)工程領(lǐng)先企業(yè)，受益于“一帶一路”海外新簽訂單持續(xù)增長，實(shí)業(yè)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，實(shí)業(yè)強(qiáng)企戰(zhàn)略邁開堅(jiān)實(shí)步伐，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；未來需求下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
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