>> 廣發(fā)證券-煤炭開采行業(yè)2023年三季報綜述：Q3盈利總體穩(wěn)健，低估值高股息優(yōu)勢明顯-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
業(yè)績概覽：前三季度板塊盈利同比回落28%，Q3環(huán)比小幅下降符合預期。6月中旬以來，動力煤處于迎峰度夏需求旺季，非電需求也有改善，而供給端安監(jiān)趨嚴，煤炭產(chǎn)量環(huán)比回落，煤價持續(xù)回升。但從三季度均價來看，多數(shù)煤種市場價和長協(xié)價同比環(huán)比均有回落，行業(yè)盈利普遍略有回落。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，前三季度行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5,783億元，同比-26.5%，Q3單季度1,655億元，環(huán)比-11.8%，同比-33.2%。26家煤炭開采上市公司前三季度合計營業(yè)收入和歸屬于母公司凈利潤分別為10,832億元和1,533億元，同比分別下降8.8%和28.2%。其中Q3歸母凈利潤和扣非凈利分別環(huán)比下降5.2%和7.4%。
財務分析：前三季度平均毛利率和ROE降至34%和11%，營運能力保持穩(wěn)健，負債率進一步回落。前三季度煤炭板塊盈利能力仍處于較高水平，毛利率、凈利率和ROE平均分別為33.6%、16.1%、11.4%，但同比下降4.1、3.8和6.9個百分點；平均期間費用率同比上升1.4pct（主要為管理費用）；各公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降27.0%，投資凈額同比增長24.8%；資產(chǎn)負債率均值為52.1%，較22年末降1.5pct。
經(jīng)營分析：Q3整體煤炭產(chǎn)銷量小幅回落，成本控制較好，平均噸煤凈利達150元/噸。前三季度有披露經(jīng)營數(shù)據(jù)的21家公司煤炭產(chǎn)量和銷量合計分別為8.0和10.7億噸，同比分別+3.5%和+4.7%，其中Q3環(huán)比分別下降0.1%和4.1%。前三季度噸煤價格和成本平均同比跌幅分別達14%和6%，Q3環(huán)比下跌8%和2%，前三季度各公司噸煤凈利平均約為177元/噸，同比下降29.0%，其中陜西煤業(yè)、恒源煤電、兗礦能源和淮北礦業(yè)等公司噸煤凈利仍達200元/噸以上。
行業(yè)觀點：8月以來供需面總體超預期，煤價中樞明顯提升，盡管近期煤價呈弱勢狀態(tài)，但由于產(chǎn)量難有大幅增長，需求也保持剛性增長，預計4季度煤價以穩(wěn)為主。目前行業(yè)PE、PB估值仍處于中低位水平，股息率優(yōu)勢明顯。重點看好：（1）盈利穩(wěn)健分紅顯著的動力煤公司：陜西煤業(yè)、中國神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、廣匯能源、山煤國際；（2）景氣回升彈性較高的焦煤公司：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。其他行業(yè)主線：（1）其他受益于煤價向好的公司：中煤能源（A、H）、晉控煤業(yè)、冀中能源、電投能源、蘭花科創(chuàng)、盤江股份；（2）非煤業(yè)務提升估值的公司：如寶豐能源、華陽股份、金能科技等。
風險提示。下游需求增速不及預期，煤價超預期下跌，各公司成本費用過快上漲，計提大額資產(chǎn)減值等。
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