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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)回顧：煤炭板塊下跌1.09%，估值小幅下滑
　　上周（10.23-10.27）煤炭板塊（801950.SI）下跌1.09%，同期滬深300上漲1.48%，行業(yè)跑輸（滬深300）基準(zhǔn)指數(shù)2.57個(gè)百分點(diǎn)。截至10月27日，煤炭行業(yè)板塊PE估值為7.83倍（TTM，剔除負(fù)值），目前處于近十年來11.55%分位點(diǎn)，估值仍處于底部震蕩；板塊PB估值為1.25倍，目前處于近十年來39.63%分位點(diǎn)，估值小幅下滑，安全邊際提升。
　　國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格偏弱，短期需求支撐偏弱
　　上周國(guó)內(nèi)煤價(jià)偏弱，國(guó)際煤價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面：截至10月29日，CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)市場(chǎng)價(jià)為986元/噸，周環(huán)比下降1.99%。國(guó)際方面：澳洲NEWC、歐洲ARA和南非查理德RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)最新價(jià)格為154美元/噸、123美元/噸和125美元/噸，三者周環(huán)比持平。
　　動(dòng)力煤供應(yīng)趨于平穩(wěn)，淡季需求支撐較弱。供給端，主產(chǎn)地礦區(qū)安全事故逐漸減少，產(chǎn)地供應(yīng)逐漸恢復(fù)，雖然主產(chǎn)地安全檢查常態(tài)化仍在進(jìn)行，但煤炭市場(chǎng)供應(yīng)趨于穩(wěn)定。疊加大秦線秋季檢修完畢，日發(fā)運(yùn)量恢復(fù)，主流港口庫(kù)存回升較為明顯，周環(huán)比上漲4.52%。產(chǎn)地及港口方面的供應(yīng)壓力較前期有所下降，對(duì)煤價(jià)的支撐效果減弱。需求端，從電力用煤方面來看，南方八省電廠煤炭庫(kù)存為3446萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.89%；日耗為176.8萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲1.67%。從日耗方面來看，同比增長(zhǎng)0.68%，較往年同期基本持平，終端電廠耗煤處于偏低水平，淡季特征較為明顯。電廠用煤需求整體偏弱，在11月中旬供暖旺季正式開啟前難以對(duì)煤價(jià)形成較強(qiáng)支撐，短期煤價(jià)存在小幅走弱風(fēng)險(xiǎn)。
　　國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格穩(wěn)中有落，開工旺季接近尾聲
　　國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格穩(wěn)中有落，海外焦煤價(jià)格維持高位。國(guó)內(nèi)產(chǎn)地方面：貴州六盤水主焦煤當(dāng)周價(jià)格為2300元/噸，周環(huán)比下降4.17%。海外方面：澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)為382美元/噸，周環(huán)比持平。
　　焦煤供應(yīng)逐步恢復(fù)，下游需求走弱。供給端，受安全生產(chǎn)影響，整體供應(yīng)仍處偏緊狀態(tài)，但隨著前期停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)量有望穩(wěn)步恢復(fù)。需求端，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷步入冬季，大氣污染治理的需求將會(huì)季節(jié)性上升，不少地區(qū)的化工企業(yè)面臨環(huán)保的約束，開工率或小幅回落。疊加金九銀十臨近尾聲，化工、水泥、鋼鐵等高耗能行業(yè)即將進(jìn)入生產(chǎn)淡季，非電煤需求整體走弱。
　　投資建議
　　目前處于淡旺季轉(zhuǎn)換階段，電煤日耗不振，疊加金九銀十臨近尾聲，本周煤價(jià)仍有小幅走弱風(fēng)險(xiǎn)。隨著11月中旬供暖季正式開始，用煤需求將迎來季節(jié)性旺季，煤價(jià)有望企穩(wěn)回升。建議關(guān)注動(dòng)力煤龍頭企業(yè)以及焦煤資源稟賦優(yōu)異企業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源替代風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。