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2023Q3基金重倉(cāng)煤炭股票規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)，主動(dòng)偏股型基金規(guī)模環(huán)比大幅上升，重倉(cāng)股市值低配0.17pct，延續(xù)2022Q4以來的低配狀態(tài)。今年三季度，煤價(jià)觸底回升，企業(yè)盈利預(yù)期開始修復(fù)，板塊表現(xiàn)良好。短期需求略有轉(zhuǎn)弱，煤價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，但仍維持同期高位，整體看板塊在估值及股息率的預(yù)期方面依然具備吸引力，后續(xù)待需求改善預(yù)期催化，估值提升仍有空間。
　　▍Q3煤炭市場(chǎng)熱度回暖，基金重倉(cāng)煤炭股市值規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)（下同），2023Q3煤炭行業(yè)基金重倉(cāng)股市值規(guī)模合計(jì)為269.18億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.85%，其中主動(dòng)偏股型基金配置煤炭板塊的重倉(cāng)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)45.63%；基金持倉(cāng)規(guī)模占煤炭行業(yè)流通市值的1.96%，較2023Q2增加0.32個(gè)百分點(diǎn)。2023Q3公募基金重倉(cāng)煤炭行業(yè)TOP10個(gè)股市值為150.2億元，較2023Q2增加43.62%；占同期基金重倉(cāng)煤炭行業(yè)市值總額的55.8%，較2023Q2增加7.29pcts，顯示2023Q3公募基金對(duì)煤炭股持倉(cāng)的集中度有所上升。
　　▍偏股混合型基金規(guī)模環(huán)比大幅上升。2023Q3，主動(dòng)偏股型基金合計(jì)重倉(cāng)煤炭行業(yè)市值規(guī)模達(dá)到154億元，較2023Q2增長(zhǎng)45.63%，占基金重倉(cāng)煤炭行業(yè)總市值的57.38%。偏股混合型基金：重倉(cāng)煤炭行業(yè)市值規(guī)模合計(jì)71.95億元，較2023Q2增長(zhǎng)82.2%；靈活配置型基金：重倉(cāng)煤炭行業(yè)市值規(guī)模合計(jì)53.78億元，較2023Q2增長(zhǎng)4.22%；普通股票型基金：重倉(cāng)煤炭行業(yè)市值規(guī)模合計(jì)28.73億元，較2023Q2增長(zhǎng)3.73%。
　　▍重倉(cāng)市值環(huán)比上升的個(gè)股多為龍頭公司。2023Q3基金重倉(cāng)市值增加額前5名個(gè)股分別為山煤國(guó)際(14.6億元)、中國(guó)神華(12.11億元)、陜西煤業(yè)(7.13億元)、潞安環(huán)能(3.54億元)、山西焦煤(3.24億元)，基金重倉(cāng)市值減少額前5名個(gè)股分別為盤江股份(-0.17億元)、甘肅能化(-0.14億元)、安源煤業(yè)(-0.01億元)、昊華能源(-0.01億元)。Q3基金重倉(cāng)市值前5名個(gè)股分別為：山煤國(guó)際(36.83億元)、陜西煤業(yè)(33.0億元)、中國(guó)神華(32.13億元)、潞安環(huán)能(14.07億元)、兗礦能源(12.07億元)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：若經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；若保供增產(chǎn)政策后續(xù)帶來供給增量，或進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：四季度催化劑仍有共振機(jī)會(huì)，板塊行情或震蕩向上。短期煤價(jià)雖然有波動(dòng)，但仍維持高位。后續(xù)在一系列政策的疊加下，煤炭需求和煤價(jià)仍有反彈空間，煤價(jià)預(yù)期或進(jìn)一步抬升。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)順周期、股息回報(bào)等市場(chǎng)風(fēng)格在四季度會(huì)繼續(xù)提升板塊關(guān)注度，年內(nèi)板塊或呈現(xiàn)震蕩上行的節(jié)奏。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價(jià)彈性較好的潞安環(huán)能、兗礦能源等，二是P/B估值低但業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好的平煤股份、淮北礦業(yè)、中煤能源。