>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：重點關注業(yè)績超預期的淮北礦業(yè)、晉控煤業(yè)-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 2590KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3145.34點，下跌1.00%，跑輸滬深300指數(shù)2.48pct，位列中信板塊漲跌幅榜第29位。
重點領域分析：
動力煤：煤價小幅回落。本周，煤價小幅回落，截至10月27日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價995元/噸左右，周環(huán)比下跌15元/噸。產(chǎn)地方面，山西和內(nèi)蒙部分煤礦因事故檢修原因停產(chǎn)，總體產(chǎn)能利用率下降；需求方面，電廠長協(xié)需求穩(wěn)定，冶金化工等終端剛需采購，但受港口降價影響貿(mào)易商觀望居多，坑口價格穩(wěn)中偏弱。港口方面，日耗水平處于低位，電廠庫存去化緩慢，化工水泥需求偏弱，大秦線鐵路檢修結(jié)束，港口調(diào)入量提升明顯，港口庫存持續(xù)累積，港口提出疏港要求，市場出貨壓力增大。進口市場偏弱，本周港口煤價延續(xù)下跌。下游方面，受氣溫影響沿海日耗持續(xù)弱勢。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預期仍不足，疊加經(jīng)濟復蘇的預期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟加速啟動也會快速釋放，市場煤持續(xù)短缺之下煤炭價格彈性增大，或超預期。
焦煤：下游采購邊際趨弱，焦煤市場平穩(wěn)運行。本周，煉焦煤市場平穩(wěn)運行。截至10月27日，京唐港山西主焦報收2480元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，部分前期因事故停產(chǎn)的煤礦復產(chǎn)，整體供應持續(xù)回升。需求方面，下游焦鋼企業(yè)利潤不佳，多維持剛需補庫，終端需求偏弱，下游采購偏謹慎。庫存方面，焦鋼企業(yè)按需采購為主，貿(mào)易商及洗煤廠謹慎觀望，下游需求偏弱，煤礦出貨開始承壓，部分煤礦庫存累積，但多數(shù)暫無明顯庫存壓力。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：三輪提漲擱淺。本周，原料煤價格延續(xù)下跌，但焦企仍處盈虧邊緣，開工積極性一般，且隨著季節(jié)性檢修及山西地區(qū)4.3米產(chǎn)能集中淘汰，整體生產(chǎn)持續(xù)收緊。鋼廠方面成材市場強勢反彈，鋼廠檢修范圍企穩(wěn)，剛需采購延續(xù)，考慮到利潤仍然倒掛且?guī)齑嫔锌?，對焦炭補庫需求延續(xù)弱勢，但焦企整體仍保持低庫存運行。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預期邊際向好，后市需持續(xù)關注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
投資策略。本周煤價震蕩偏弱運行，截至10月27日，北港動煤報收995元/噸左右，周環(huán)比下跌15元/噸；CCI柳林低硫主焦2300元/噸，周環(huán)比持平，較年初高點累計下跌幅度已收窄至280元/噸。動力煤方面，本周主產(chǎn)區(qū)除少數(shù)煤礦因安全檢修等原因暫停生產(chǎn)外，大部分煤礦生產(chǎn)正常，供應整體較為平穩(wěn)。大秦鐵路檢修完成后，日發(fā)運量提升，港口庫存累積，市場價格偏弱運行。但海外煤價高位致進口煤成本水漲船高，高卡煤國內(nèi)外處于倒掛狀態(tài)，將對國內(nèi)煤價形成一定支撐。此外，北港煤價與發(fā)運成本仍維持倒掛，一旦煤價大幅回落或?qū)е率袌雒喊l(fā)運減少，北港市場煤資源結(jié)構(gòu)性緊缺的局面仍未得到明顯緩解?？傮w來看，預計短期煤價在小幅回落后或進入震蕩調(diào)整。焦煤方面，受下游企業(yè)盈利不佳影響，其整體采購意愿偏弱，中間投機環(huán)節(jié)謹慎拿貨，市場觀望情緒濃厚，價格承壓下行。但中長期來看，臨近年底，國內(nèi)部分煤礦或逐步完成生產(chǎn)任務，供應大幅增產(chǎn)可能性較小，外加海運煤價格遠高于國內(nèi)，蒙煤進口量亦面臨季節(jié)性下降，因此整體有效供應或面臨縮減，對國內(nèi)焦煤市場形成較強支撐。后期焦煤的核心關注點在于鐵水產(chǎn)量，而鐵水的核心是鋼廠的利潤水平以及需求情況，鐵水是季節(jié)性回落還是超出季節(jié)性的主動減產(chǎn)，即鐵水在當前基礎上會下降多少是影響未來一段時間煉焦煤供需的核心因素，也是決定冬儲前煉焦煤價格回調(diào)幅度的主要因素。若Q4鐵水產(chǎn)量均值僅回落至230萬噸/日水平，焦煤供需或基本平穩(wěn)，且考慮到當前低庫存以及后續(xù)冬儲補庫，焦煤價格或?qū)⒃诙虝夯卣{(diào)后繼續(xù)上行，沖擊年初高點。焦炭方面，山西地區(qū)4.3米產(chǎn)能集中淘汰，影響供應端焦企生產(chǎn)負荷明顯下降，近期萬億國債計劃出臺，提振市場信心，鋼材價格連續(xù)反彈，在焦炭階段性供需錯配背景下，噸焦利潤有望明顯走擴，且間接帶動焦煤價格走強。板塊方面，本周多家公司發(fā)布三季度業(yè)績報告，除個別公司業(yè)績超預期下滑外，多數(shù)公司盈利穩(wěn)健，甚至個別公司業(yè)績超市場預期，重點關注業(yè)績超預期的淮北礦業(yè)、晉控煤業(yè)。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預期，而非對煤價的暴漲預期”。但后續(xù)由于國內(nèi)供給收縮超預期，疊加海外擾動，煤價上行幅度略超市場預期，加速了本輪行情進程?；貧w本質(zhì)而言，只
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