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短期需求略有轉弱，煤價出現(xiàn)短暫波動，但仍維持同期高位，目前安監(jiān)約束下供給難以大幅擴張，對煤價有支撐作用。展望四季度中后期，季節(jié)性因素以及政策的催化下，預計煤價仍是震蕩向上的走勢。若后續(xù)預期逐漸改善，煤炭龍頭公司低估值和分紅的價值吸引力有望進一步增強，利好板塊反彈。
　　▍短期動力煤基本面：需求短期回落，價格震蕩下行。產地方面，需求相對有限，仍以長協(xié)保供和化工剛需采購為主，但化工需求環(huán)比有所下降；同時受港口降價影響，站臺貿易商觀望增多，市場情緒偏弱，產地價格整體下行。港口方面，市場交投冷清，電廠采購需求疲弱，非電力行業(yè)需求也有回落，淡季特征明顯。短期價格或繼續(xù)震蕩下行。
　　▍短期“雙焦”基本面：下游盈利未現(xiàn)改善，“雙焦”價格震蕩。焦炭方面，受特別國債發(fā)行等利好政策預期帶動，黑色期貨市場情緒樂觀，鐵水產量環(huán)比也有微幅上升，但鋼廠盈利依然不佳，對焦炭采購節(jié)奏放緩，部分焦炭企業(yè)出現(xiàn)庫存累積，焦炭供給略顯寬松，市場仍有價格提降預期。焦煤方面，產業(yè)鏈下游盈利不佳，導致下游拿貨意愿不強，部分煤礦庫存有所累積，市場情緒偏弱，預計短期大部分焦煤價格仍有壓力，但優(yōu)質骨架主焦煤供應依然偏緊，主焦煤價格或相對堅挺。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價跌破千元，秦港庫存回升明顯，沿海電廠日耗增長。上周五（10月27日）秦港5500大卡動力煤市場價984元/噸（環(huán)比-22元）。京唐港焦煤（山西產）現(xiàn)貨價格2475元/噸（環(huán)比+0元），二級冶金焦（唐山產）現(xiàn)貨價格2200元/噸(環(huán)比+0元)。上周（截至10月27日，下同）秦港鐵路調入量日均為49.5萬噸（環(huán)比+23.87%），日均吞吐量38.5萬噸（環(huán)比-8.86%），秦港錨地船舶數(shù)平均為19艘（環(huán)比+3艘）。秦港庫存572萬噸（環(huán)比+15.56%），北方三港口煤炭庫存合計為1317萬噸（環(huán)比-0.83%）。上周沿海八省電廠日耗環(huán)比+1.25%（同比+3.54%），庫存環(huán)比-0.61%（同比+10.36%）。全國樣本鋼廠高爐開工率82.51%（環(huán)比+0.15pct）。
　　▍市場表現(xiàn)：板塊跑輸指數(shù)，“雙焦”期貨大幅反彈。上周中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為-1%，跑輸滬深300指數(shù)-2.48pcts，主要因煤炭價格回調以及市場風格的輪動。表現(xiàn)居前的3只股票分別為金能科技（+4.48%）、寶泰?。?2.67%）、永泰能源（+2.24%）。上周焦煤期貨主力合約JM2401報收1821元/噸（較前周+6.34%），焦炭期貨主力合約J2401報收2462.5元/噸（較前周+5.37%）。
　　▍風險因素：若經濟增速不及預期，或進一步影響煤炭需求和價格；若保供增產政策后續(xù)帶來供給增量，或進一步壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌的風險。
　　▍投資策略：四季度催化劑仍有共振機會，板塊行情或震蕩向上。短期煤價雖然有波動，但仍維持高位。我們認為后續(xù)在一系列政策的疊加下，煤炭需求和煤價仍有反彈空間，煤價預期或進一步抬升。同時，我們預計順周期、股息回報等市場風格在四季度也會繼續(xù)提升板塊關注度，年內板塊或呈現(xiàn)震蕩上行的節(jié)奏。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價彈性較好的潞安環(huán)能、兗礦能源等，二是P/B估值低但業(yè)績表現(xiàn)相對較好的平煤股份、淮北礦業(yè)、中煤能源。