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核心要點(diǎn)：
　　1-9月原煤增速趨緩，進(jìn)口煤炭數(shù)量保持高位
　　2023年1-9月全國累計(jì)原煤產(chǎn)量344215萬噸，同比增長3.0%，增幅較前8月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)；9月全國原煤產(chǎn)量39298萬噸，同比增長0.4%，增速比8月份收窄1.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.83%。1-9月累計(jì)同比逐月下降，創(chuàng)下年內(nèi)最低，原煤產(chǎn)量有望持續(xù)放緩。
　　2023年1-9月全國共進(jìn)口煤炭34765.2萬噸，同比增長73.1%；9月進(jìn)口煤炭4214萬噸，同比增長27.51%，環(huán)比下降4.94%。其中9月同比創(chuàng)下年內(nèi)新低，1-9月累計(jì)同比連續(xù)個(gè)6月下滑，預(yù)計(jì)進(jìn)口量有望從高位回落。
　　9月全國電力生產(chǎn)增速加快，火電同比增速由降轉(zhuǎn)增
　　1-9月全國累計(jì)發(fā)電量66219億千瓦時(shí)，同比增長4.2%；9月全國發(fā)電量7456億千瓦時(shí)，同比增長7.7%，增速比8月加快6.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降11.76%。1-9月火力絕對發(fā)電量為46397億千瓦時(shí)，同比增長5.8%；水力發(fā)電量8584億千瓦時(shí)，同比下降10.1%。單月來看火電增速由降轉(zhuǎn)增，水電增速加快。9月全國火力絕對發(fā)電量為4973億千瓦時(shí)，同比增長2.3%，環(huán)比下降15.58%；水電量1394億千瓦時(shí)，同比增長39.2%，環(huán)比下降4.82%。
　　1-9月非電煤產(chǎn)業(yè)鏈累計(jì)產(chǎn)量均呈現(xiàn)同比增長，單月產(chǎn)量出現(xiàn)分化
　　2023年1-9月全國焦炭、粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量同比維持增長。1-9月焦炭、粗鋼、生鐵和鋼材的產(chǎn)量分別為3.7億噸、8.0億噸、6.8億噸和10.3億噸，同比上漲2.6%、1.7%、2.8%和6.1%。9月產(chǎn)量出現(xiàn)分化，焦炭、粗鋼、生鐵和鋼材的產(chǎn)量分別為4144萬噸、8211萬噸、7154萬噸和1.2億噸，同比分別+3.6%、-5.6%、-3.3%和+5.5%。
　　投資建議
　　供給端，原煤產(chǎn)量累計(jì)同比持續(xù)放緩，自2022年7月以來累計(jì)同比呈穩(wěn)定下滑態(tài)勢，2023年9月累計(jì)同比增速較2022年9月的11.2%大幅下滑8.2pct。9月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》將明確全年安監(jiān)力度不斷加大的政策基調(diào)，主產(chǎn)地煤礦工作重心也將由“保供”向“保安全”有所轉(zhuǎn)移。預(yù)計(jì)10月主產(chǎn)地煤礦安全檢查力度仍將較大，抑制煤炭產(chǎn)量釋放。國際方面：我國動力煤進(jìn)口最大來源國印尼，由于RKAB（印尼礦產(chǎn)和煤炭開采業(yè)務(wù)活動的工作計(jì)劃和預(yù)算報(bào)告，決定礦山能否生產(chǎn)和貿(mào)易）審批推遲以及國內(nèi)工人罷工等問題導(dǎo)致生產(chǎn)受限，疊加國際油氣價(jià)格上漲推升煤價(jià)，供應(yīng)端彈性有所下滑。需求端，單月來看火電同比由降轉(zhuǎn)增，化工耗煤出現(xiàn)小幅下滑，后期北方供暖季將至，冬補(bǔ)需求有望釋放。
　　綜合來看，雖然“金九銀十”接近尾聲，工業(yè)用煤有走弱風(fēng)險(xiǎn)，但冬補(bǔ)需求即將釋放疊加整體供給持續(xù)趨緊，煤價(jià)支撐較強(qiáng)。建議關(guān)注動力煤龍頭企業(yè)以及焦煤資源稟賦優(yōu)異企業(yè)，維持行業(yè)“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源替代風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。