>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：印度拉動亞太煤價上漲，國內電廠在去庫-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 3543KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽,鄧鋮琦 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資建議：年度主線依然是提質增效的央企，推薦：1）提質增效的央企：新集能源、電投能源、中國神華、中煤能源、上海能源；2）兼?zhèn)淠蛩丶盎K煤標的：蘭花科創(chuàng)；3）高股息：恒源煤電、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際等；4）長協(xié)焦煤：淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；5）成長標的：華陽股份、昊華能源等。
印度拉動亞太區(qū)域中低卡煤上漲，國內電廠仍在去庫。10月第三周，北方港Q5500平倉價為1015元/噸(-12元)，京唐港主焦煤(山西)價格為2480元/噸(持平)。同期，國際高卡煤價有所回落，API2(北歐)、API4(南非)、API6(澳洲)分別周環(huán)比-1(-1%)、-4(-3%)、-8(-5%)美元/噸，巴以沖突仍存不確定性，全球通脹或維持高位。亞太地區(qū)中低卡受印度需求提升影響價格持續(xù)提升，于印度截止10月15日，電廠煤炭庫存為2058萬噸，創(chuàng)2021年11月以來最低水平，存煤可用天數(shù)僅7.3天，因而API5(澳洲)、Indo4200(印尼)分別周環(huán)比+3(+3%)、+1(+2%)。且據(jù)IEA，印度2022年11月火電發(fā)電量高于10月、2019~2022年12月火電均高于10月，低庫存疊加需求環(huán)比提升預期，冬季能源價格難有大幅回落。于國內，統(tǒng)調電廠庫存10月7日為1.75億噸，較6月底下降2400萬噸，且同比僅增500萬噸，國內電煤庫存結構已從港口結構性偏緊改變?yōu)殡姀S高庫存壓力極大緩解，庫存壓力下降后年內煤價有支撐。
進口煤量延續(xù)高位。9月進口煤4214萬噸，同比增長50.8%，1-9月累計進口3.5億噸，累計同比增長73.1%，進口煤量維持高位。近期海外煤價普遍上漲，印尼方面海關系統(tǒng)升級以及采礦許可等問題對煤炭出口仍有影響，印尼貨盤通關效率下降，價格表現(xiàn)堅挺。
地產政策持續(xù)加碼，順周期板塊中煤炭脫穎而出。8月31日，中國人民銀行發(fā)布：1）降低存量房首套貸快利率；2）調整優(yōu)化住房差別化住房信貸政策。順周期全產業(yè)鏈中長期預期均有上調，而其中供給端有限制的價格彈性更大：1）雖23年受進口沖擊價格由年初的1200跌下跌，但該價格仍在歷史高位，煤企仍保持高盈利，且環(huán)比視角看進口難有增量，需求若有提升，煤價預期將轉好；2）雖有政策利好，市場風險偏好預計也是從底部逐步抬升的狀態(tài)，煤炭作為高股息板塊，有望優(yōu)先修復。
行業(yè)回顧：1）截至2023年10月21日，秦皇島港庫存為511.0萬噸（2.6%）。煉焦煤庫存三港合計192.1萬噸（4.9%），200萬噸以上的焦企開工率為82.4%（-0.27PCT）。2）澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價上漲3美元/噸（2.8%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低55元/噸；澳洲焦煤到岸價382美元/噸，與上周持平，京唐港山西產主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低523元/噸。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期；進口煤大規(guī)模進入；供給超預期釋放。
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