>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報：財政發(fā)力加碼穩(wěn)增長，雙焦配置價值凸顯-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 2019KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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974元/噸，周環(huán)比下跌3.08%。供應(yīng)端，主產(chǎn)地少數(shù)煤礦因搬家倒面或完成月度生產(chǎn)任務(wù)停產(chǎn)，整體供應(yīng)水平相對穩(wěn)定。目前長協(xié)發(fā)運(yùn)、冶金化工及民用等需求正常釋放，但受港口價格回調(diào)的影響，市場情緒降溫，周邊煤廠及貿(mào)易商拿貨偏謹(jǐn)慎。由于礦端庫存壓力不大，部分煤礦根據(jù)銷售情況調(diào)整煤價，產(chǎn)地價格小幅下跌。下游方面，因港口庫存高位，庫容限制疊加發(fā)運(yùn)倒掛，港口調(diào)入量減少，港口出貨以長協(xié)調(diào)運(yùn)為主，庫存小幅下降。市場操作以謹(jǐn)慎觀望為主，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注港口庫存變化及實際成交情況。電廠方面，整體日耗偏低，庫存高位下采購積極性一般，僅維持對長協(xié)的剛需拉運(yùn)。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的板塊表現(xiàn)：1）隨著港口價格回調(diào)，發(fā)運(yùn)倒掛問題再次凸顯，短期看價格回調(diào)空間有限；2）冬季供暖由北向南逐步展開，隨著入冬進(jìn)程持續(xù)，電廠日耗隨之提升，冬儲采煤需求有望進(jìn)一步釋放；3）中辦、國辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)安全生產(chǎn)工作的意見》，安監(jiān)力度空前，供給彈性弱化；4）由于電力需求激增以及國內(nèi)煤炭供應(yīng)不足，印度電力部要求設(shè)計使用進(jìn)口煤發(fā)電電廠維持滿負(fù)荷運(yùn)行的期限由今年10月底再次延長至2024年6月份。截至10月18日，印度電廠庫存降至2043萬噸，可用天數(shù)僅7.3天。印度買家需求旺盛，支撐外礦報價，疊加國際油氣價格上漲、人民幣匯率走弱等因素，進(jìn)口煤難有價格優(yōu)勢；5）印尼能源部啟動E-RKAB工作計劃系統(tǒng)導(dǎo)致產(chǎn)量計劃批復(fù)周期延長，供應(yīng)問題預(yù)計短期難以緩解，印尼煤炭發(fā)運(yùn)驟減或?qū)⒂绊懳覈禾窟M(jìn)口量；6）宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望加速耗煤需求釋放。
財政發(fā)力加碼穩(wěn)增長，雙焦向上空間可期。本周，京唐港主焦煤價格穩(wěn)定在2480元/噸。焦煤方面：產(chǎn)地方面，主產(chǎn)地煤礦維持復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，但進(jìn)度較為緩慢，整體供應(yīng)增量有限。部分煤礦在降價之后，拉運(yùn)好轉(zhuǎn)。下游方面，受山西4.3米焦?fàn)t逐步關(guān)停影響，焦企開工率小幅下滑。隨著鐵水產(chǎn)量止跌回升，焦企開工率有望出現(xiàn)反彈，目前整體剛需采購延續(xù)，原料煤市場偏穩(wěn)運(yùn)行。焦炭方面：供應(yīng)端，山西4.3米焦?fàn)t逐步退出導(dǎo)致焦企整體開工率微降，煤價調(diào)整后，焦企入爐成本降低，焦企轉(zhuǎn)為盈利，生產(chǎn)積極性有保證。下游方面，本周日均鐵水產(chǎn)量242.73萬噸，環(huán)比增加0.29萬噸，同比增加6.35萬噸，維持高位運(yùn)行。后續(xù)需要關(guān)注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情況以及上下游庫存等對焦炭市場的影響，預(yù)計短期平穩(wěn)運(yùn)行。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的雙焦價格彈性：1）焦煤供給或處于階段性瓶頸：焦煤資源具有稀缺性，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，而進(jìn)口主要來自蒙古、澳大利亞，但今年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長恐乏力；2）海外煤價高位，目前澳洲準(zhǔn)一線主焦煤最新成交價上漲至FOB350.5美元，折合國內(nèi)到港價為3001元/噸，價格明顯倒掛；3）焦炭供給格局持續(xù)優(yōu)化：受環(huán)保政策影響，全國最大的焦炭產(chǎn)地山西將在今年底前全面關(guān)停退出炭化室高度4.3米焦?fàn)t，焦化行業(yè)格局改善；4）10月24日，全國人大批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案。中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，今明年各使用5000億元。資金將主要應(yīng)用于基建領(lǐng)域，包括災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程等。財政發(fā)力加碼穩(wěn)增長，體現(xiàn)國家對經(jīng)濟(jì)增長的重視，有助于中期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的穩(wěn)定。隨著房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復(fù)以及基建實物量的形成，雙焦需求或?qū)⒂瓉砥椒€(wěn)回升。
業(yè)績概覽：Q3業(yè)績底部，Q4盈利預(yù)期向好。本周大部分煤炭企業(yè)三季報出爐，在我們重點(diǎn)跟蹤的20家煤企中已經(jīng)有19家公布了三季報。營業(yè)收入方面，2023年Q3為3262.09億元，環(huán)比下滑1.36%；歸母凈利潤方面，2023年Q3為421.02億元，環(huán)比下滑3.0%。煤炭價格下跌是業(yè)績環(huán)比下滑的主要原因，但高長協(xié)、煤電一體化以及有量增的企業(yè)業(yè)績相對穩(wěn)健。展望后市，煤炭供給已穩(wěn)健釋放，且8月底以來安全檢查力度升級，產(chǎn)量彈性弱化，宏觀預(yù)期改變以及需求的實際回升使得煤炭供需基本面邊際改善，煤價中樞預(yù)計上移，Q4煤企盈利預(yù)期向好。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價974元/噸（-3.08%），京唐港主焦煤庫提價2480元/噸（0.00%），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價2301元/噸（0.00%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量44.3萬噸（+10.20%）,港口吞吐量34.3萬噸（-7.80%）；3）庫存分析：秦皇島庫存570萬噸，較上周增加59萬噸(+11.55%)，鋼廠焦煤庫存488萬噸，較上周減少7.7萬噸(-1.55%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價為135.8美元/噸（+-1.99%），澳大利亞峰景焦煤到岸價為381.5美元/噸（+0.00%），動力煤內(nèi)外價差為15.38元/噸，較之前擴(kuò)大11.87元/噸，主焦煤內(nèi)外價差為-645.15元/噸，較之前價差擴(kuò)大0.99元/噸。
投資建議：我們認(rèn)為隨著7月24日政治局會議召開，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，在供給穩(wěn)健釋放后，需求預(yù)期的改善將成為助推板塊估值修復(fù)的重要因素。近期平煤股份、中煤能源、中國神華、陜西煤業(yè)的控股股東陸續(xù)發(fā)
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