>> 招商證券-中文傳媒(600373)收入結構持續(xù)優(yōu)化，主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展-231101
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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招商證券 |
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Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.59億元，同比下降8.32%，歸母凈利潤12.52億元，同比增長3.52%。Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.28億元，同比下降15.01%，歸母凈利潤4.07億元，同比下降8.61%，扣非歸母凈利潤4.82億元，同比增長6.24%。
出版發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健增長，收入結構調整提升毛利率。公司Q1-Q3實現(xiàn)出版/發(fā)行業(yè)務營收28.46/37.99億元，同比分別+9.18%/6.30%，毛利率分別提高1.05pct/0.20pct，主業(yè)發(fā)展穩(wěn)中有升，截至2023H1，公司已獲得出版類國家級獎項、全國性榮譽135項；同時根據開卷數據顯示，2023年上半年公司在全國圖書零售市場實洋占有率2.87%，排名第6；在電商渠道實洋占有率3.1%，排名第5，行業(yè)影響力不斷增強。公司前三季度主營業(yè)務同比下滑主要原因為：1）貿易業(yè)務收縮。公司物資貿易業(yè)務毛利率遠低于其他主營業(yè)務，通過縮減貿易業(yè)務規(guī)模，公司收入結構優(yōu)化，實現(xiàn)毛利率顯著提升，前三季度毛利率同比增長4.92pct。2）游戲業(yè)務營收同比下滑。
剔除非經常損益后三季度歸母凈利潤保持增長。公司持有交易性金融資產等產生的公允價值變動損益以及處置交易性金融資產等產生的投資收益對單三季度業(yè)績產生負面影響，最終實現(xiàn)歸母凈利潤4.07億元，同比下降8.61%，但是剔除非經常損益后公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.82億元，同比增長6.24%，可見主業(yè)保持穩(wěn)健。
大力實施轉型戰(zhàn)略。上半年，公司大力推進名報刊重塑工程，積極對標優(yōu)秀企業(yè)，形成“線上+線下”“傳統(tǒng)媒體+新媒體+戶外媒體”宣傳矩陣，《江西晨報》全媒體平臺上半年增粉量超195萬，營收同比增長142.77%，展現(xiàn)出強有力的發(fā)展態(tài)勢。此外公司穩(wěn)健發(fā)力資本市場。上半年，公司旗下江西藍海國投圍繞主業(yè)板塊精心布局，科學制定投資策略，資本收益實現(xiàn)大幅增長。今年5月，智明星通憑借穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)和健全的治理機制，成功進入新三板創(chuàng)新層，邁向更高層次的資本舞臺。
維持“強烈推薦”投資評級。公司出版發(fā)行與新業(yè)態(tài)雙輪驅動，出版發(fā)行主業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為20.10/21.51/22.71億元，分別對應為7.8/7.3/6.9倍市盈率，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇的風險；新游戲上線效果不及預期的風險；產業(yè)和稅收政策調整的風險。
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