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公司公告2023Q3業(yè)績(jī)：?jiǎn)渭径葘?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2152.78億元，同比+8.29%，歸母凈利潤(rùn)104.97億元，同比+1019.56%；撇除收購(gòu)事項(xiàng)帶來(lái)的重組收益后，Q3公司歸母凈利潤(rùn)10.07億元，同比+7.37%。
　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度影響同比下滑，Q3業(yè)績(jī)降幅收窄。2023年前三季度，公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入5331億元，同比+1.03%，歸母凈利潤(rùn)25億元，同比-16.96%。業(yè)績(jī)下滑主要是由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，部分大宗商品價(jià)格短期內(nèi)劇烈波動(dòng)，汽車(chē)行業(yè)疲軟，公司部分大宗商品集采分銷(xiāo)業(yè)務(wù)和汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降；此外，去年同期收購(gòu)建發(fā)新勝產(chǎn)生并購(gòu)收益，貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.15億元，本期無(wú)此事項(xiàng)。單三季度，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)同比-8.2%，降幅已呈現(xiàn)收窄。
　　房地產(chǎn)毛利率有所下滑。2023年前三季度，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入646億元，同比+75.04%，歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比-28.69%。業(yè)績(jī)下滑主要是子公司聯(lián)發(fā)集團(tuán)（建發(fā)股份持股比例95%）受市場(chǎng)下行和土地成本影響，交房結(jié)轉(zhuǎn)收入的部分項(xiàng)目毛利率有所下滑；此外，去年同期處置股票取得稅后收益約1.98億元，本期無(wú)此事項(xiàng)。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，前三季度公司全口徑銷(xiāo)售金額1774億元，同比+33%。
　　維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。2023Q3公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2152.78億元，同比+8.29%，歸母凈利潤(rùn)104.97億元，同比+1019.56%；撇除收購(gòu)事項(xiàng)帶來(lái)的重組收益后，Q3公司歸母凈利潤(rùn)10.07億元，同比+7.37%，前三季度歸母凈利潤(rùn)29.30億元，同比-20.14%。考慮到供應(yīng)鏈景氣度偏弱、房地產(chǎn)毛利率下滑，結(jié)合重組收益，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)為143/71/77億元，對(duì)應(yīng)2/4/4倍市盈率。我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為國(guó)內(nèi)大宗供應(yīng)鏈龍頭，將持續(xù)受益于行業(yè)集中度提升帶來(lái)的貨量增長(zhǎng)；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司房地產(chǎn)銷(xiāo)售金額持續(xù)高增，為后續(xù)開(kāi)發(fā)結(jié)算收入增長(zhǎng)提供支撐。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品景氣下行；房地產(chǎn)銷(xiāo)售不及預(yù)期；資產(chǎn)減值損失超預(yù)期。