>> 中泰證券-并行科技(839493)國內(nèi)超算云龍頭，技術(shù)+服務(wù)驅(qū)動(dòng)增長-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馮勝 |
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深耕超算云服務(wù)行業(yè)15年，核心成員產(chǎn)業(yè)及技術(shù)背景深厚，經(jīng)營能力穩(wěn)步提升。公司成立于2007年，是國內(nèi)領(lǐng)先的超算云服務(wù)和算力運(yùn)營服務(wù)提供商，目前與華為云、阿里云等同處于國內(nèi)第一梯隊(duì)。公司主要服務(wù)包括并行通用超算云、并行行業(yè)云、并行AI云等。公司核心成員均來自于國內(nèi)外超算相關(guān)頭部企業(yè)，且均具有深厚的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)背景。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元，同比高速增長70.84%，歸母凈利潤為-5196.7萬元，同比收窄35.95%，經(jīng)營能力穩(wěn)步提升。
行業(yè)看點(diǎn)：
1)超算市場發(fā)展穩(wěn)健，超算云滲透率有望快速提升。2016年以來中國超算服務(wù)市場逐步進(jìn)入成熟期，2021年中國超算服務(wù)市場近200億元，預(yù)計(jì)到2025年有望達(dá)到466億元，2021年-2025年CAGR達(dá)24.1%。而當(dāng)前超算云仍處于早期階段，滲透率較低。2021年中國超算云服務(wù)市場滲透率僅為10.5%?？v觀中國超算服務(wù)的整體行業(yè)發(fā)展，未來隨著超算云服務(wù)需求在通用超算、業(yè)務(wù)超算及人工智能超算場景下的不斷滲透，超算云行業(yè)將收獲穩(wěn)健的市場發(fā)展機(jī)會(huì)。2021年中國超算云服務(wù)市場規(guī)模為20.7億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到111.9億元，2021年-2025年復(fù)合增長率達(dá)到52.4%，呈高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。
2)政策扶持助力超算云行業(yè)發(fā)展。超算業(yè)務(wù)是國家高新技術(shù)發(fā)展的重要保障，出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)超算業(yè)務(wù)發(fā)展。中國超算服務(wù)市場過去經(jīng)歷了快速增長與發(fā)展，隨著5G、AI計(jì)算、區(qū)塊鏈等新技術(shù)的推廣普及，當(dāng)前的算力資源仍不夠滿足下游用戶的超算服務(wù)需求。在“新基建”的大背景下，國家啟動(dòng)實(shí)施“東數(shù)西算”工程，助力我國全面推進(jìn)算力基礎(chǔ)設(shè)施化，以滿足高校科研實(shí)驗(yàn)室、企業(yè)和研究所高速增長的計(jì)算需求。全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計(jì)標(biāo)志著“東數(shù)西算”工程正式啟動(dòng)，為行業(yè)發(fā)展帶來重大利好。
3)互聯(lián)網(wǎng)巨頭加速布局，超算云領(lǐng)域競爭加劇。近年來，以阿里巴巴、華為、騰訊、亞馬遜等眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭涉足超算云細(xì)分行業(yè)，大型企業(yè)自身的規(guī)模效應(yīng)會(huì)讓業(yè)務(wù)運(yùn)營的邊際成本明顯下降，議價(jià)能力增強(qiáng)，產(chǎn)品服務(wù)也更加豐富，同時(shí)也加劇了細(xì)分領(lǐng)域的競爭。
公司看點(diǎn)：
1)國內(nèi)超算云龍頭，掌握關(guān)鍵資源和核心技術(shù)。公司的收入規(guī)模、收入增速均居國內(nèi)超算云領(lǐng)域首位，與華為云、阿里云、騰訊云等巨頭處于同一梯隊(duì)。公司自研多項(xiàng)超算云核心技術(shù)，并掌握大量核心算力資源，壁壘高筑。
2)打通業(yè)務(wù)鏈上下游，客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。公司擁有優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的下游復(fù)購客戶，同時(shí)新增付費(fèi)用戶數(shù)量可觀。公司通過多年來在運(yùn)維服務(wù)與運(yùn)維軟件方面的拓展，與大量超算中心、應(yīng)用軟件開發(fā)商建立和合作關(guān)系，同時(shí)積累了大量的超算用戶資源。公司打通超算云業(yè)務(wù)鏈的上下游，業(yè)務(wù)覆蓋超算云全生態(tài)。
3)較早布局超算市場，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。公司是國內(nèi)最早提出“互聯(lián)網(wǎng)+HPC“概念，將云計(jì)算與互聯(lián)網(wǎng)引入超算領(lǐng)域的企業(yè)，并與國家超級(jí)計(jì)算廣州中心、國家超級(jí)計(jì)算無錫中心、國家超級(jí)計(jì)算濟(jì)南中心等多家超算中心建立了穩(wěn)定合作，將多家超算中心的超算集群接入并行超算網(wǎng)格云平臺(tái)。通過多地域跨網(wǎng)絡(luò)跨集群的算力資源智能調(diào)度技術(shù)，實(shí)現(xiàn)算力資源在用戶與平臺(tái)之間的“雙循環(huán)”，實(shí)現(xiàn)了明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
公司估值：本次發(fā)行價(jià)為29元/股，對(duì)應(yīng)PS（TTM）倍數(shù)為4.25倍，遠(yuǎn)低于可比公司均值14.59倍。目前無市場一致盈利預(yù)期，基于國家層面對(duì)于超算行業(yè)的大力支持，下游產(chǎn)業(yè)對(duì)超算上云的需求不斷提升，超算云的滲透率有望快速上升，公司有望充分受益。同時(shí)隨著公司募投的逐步落地將會(huì)帶來技術(shù)升級(jí)和營運(yùn)能力的提升，鞏固已有的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有利于增強(qiáng)公司的市場競爭力，助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國尚未盈利及持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)不斷增加導(dǎo)致成本上升風(fēng)險(xiǎn)、毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)故障風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)成長不確定性及業(yè)務(wù)開拓風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用數(shù)據(jù)未及時(shí)更新的風(fēng)險(xiǎn)。
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