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核心觀點(diǎn)：
　　三季度業(yè)績符合預(yù)期。23年前三季度公司營收5987億元，同比+6%，其中Q3營收2153億元，同比+8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤124.2億元，同比+239%，其中Q3歸母凈利潤105億元，同比+1020%；剔除美凱龍并表帶來的重組收益94.91億元后，公司前三季度歸母凈利潤29.3億元，同比-20.1%，其中Q3歸母10.1億元，同比+7.3%。公司前三季度扣非歸母凈利潤21.7億元，同比-16.8%，其中Q3扣非歸母凈利潤10.2億元，同比+97.19%。
　　并表美凱龍拖累業(yè)績0.4億元。前三季度供應(yīng)鏈營收5331億元，同比+1%，其中Q3同比-3%。前三季度供應(yīng)鏈歸母凈利潤25億元，同比-17%，其中Q3同比-10%，降速收窄。前三季度地產(chǎn)營收646億元，同比+75%，其中Q3同比為+195%，二三季度來地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)量持續(xù)走闊。前三季度地產(chǎn)歸母凈利潤4.7億元，同比-29%，其中Q3同比+485%。公司9月份并表美凱龍，帶來重組收益94.91億元，但美凱龍三季度歸母凈利潤-7億元，拖累公司歸母凈利潤約0.4億元。
　　地產(chǎn)銷售穩(wěn)定增長。前三季度建發(fā)股份實(shí)現(xiàn)銷售金額1774億元，同比增長33%，實(shí)現(xiàn)銷售面積764萬方，同比+15%，銷售均價(jià)23216元/平米，同比增長16%，前三季度銷售量價(jià)齊升。拿地端，前三季度全口徑拿地金額1048億元，同比+13%，拿地金額力度59%，絕對拿地金額及拿地金額力度均位列主流房企前列。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，投資意愿強(qiáng)，投資策略更為聚焦。考慮美凱龍并表收益94.91億元，預(yù)計(jì)23-24年公司歸母凈利潤146/64億元，對應(yīng)增速分別為+132.7%/-56.0%；根據(jù)分部估值，地產(chǎn)業(yè)務(wù)23年7XPE，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)23年1XPB，家居業(yè)務(wù)未給估值，給予公司每股合理價(jià)值16.79元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期或政策調(diào)控，海外風(fēng)險(xiǎn)。