>> 國元國際-晨報-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 929KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
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作者： |
楊義瓊,何麗敏,徐晨 |
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【交易觀點】
瑞幸咖啡（LKNCY）Q3同店高增，利潤率受促銷影響但仍健康
2023Q3公司實現(xiàn)收入72億元，同比+85%，其中門店數(shù)同比+69.2%，直營同店同比+19.9%（上季度為20.8%）。其中直營店/聯(lián)營店分別實現(xiàn)收入51.4/ 18.4億元，同比分別+79%/+105%。
國內(nèi)展店提速以搶占點位，促銷活動使得產(chǎn)品平均售價下降，因此門店層面經(jīng)營利潤率有所下滑，規(guī)模效應部分抵消了促銷對利潤率的壓力。展店方面，Q3門店環(huán)比凈增2,437個至13,273個門店（上季度環(huán)比凈增1,485個），門店數(shù)環(huán)比+22.5%；其中直營/加盟門店數(shù)分別為8,807個/ 4,466個，環(huán)比分別增長1,619個/ 818個。門店層面利潤率方面，Q3直營店利潤率為23.1%，同比-3.8pp，環(huán)比上季度-6.0pp。用戶數(shù)量方面，Q3月均交易用戶量達到58.5百萬人，同比和環(huán)比分別大幅+133%/ +36%。規(guī)模效應部分抵消了促銷對利潤率的壓力。一方面，促銷致毛利率同比-7.0pp至56.0%，銷售費用率同比+1.2pp至5.3%，管理費用率同比-3.2pp至6.7%。因此，季內(nèi)Non-GAAP經(jīng)營利潤率同比-3.6pp至14.2%，實現(xiàn)Non-GAAP凈利潤11.4億元，對應凈利率15.9%，同比和環(huán)比分別+2.7pp/ -1.2pp。
展望Q4，公司表示市占率仍是核心目標，由于產(chǎn)品組合調(diào)整及季節(jié)性因素，原材料成本或會有所提升，利潤率可能仍承壓。我們認為，短期受到庫迪等同行快速擴張的影響，公司利潤率或因激烈的競爭環(huán)境而承壓。但我們認為這僅是短期影響，看好其核心競爭力以及在長期龍頭地位的位置。咖啡賽道仍具有充足的滲透率提升空間和下沉空間，看好公司作為行業(yè)龍頭的成長性和后續(xù)Alpha的進一步體現(xiàn)，建議積極關注。
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