>> 東證期貨-豆粕月度報告：期價暫時震蕩，關(guān)注南美產(chǎn)量-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
3518KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃玉萍 |
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★美豆成本支撐強，上方空間取決于南美天氣
23/24年度巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水分布極度不均，中西部主產(chǎn)州高溫少雨，南部主產(chǎn)州降水始終高于往年同期正常。歷史數(shù)據(jù)顯示以往絕大多數(shù)厄爾尼諾年份巴西和阿根廷大豆單產(chǎn)都趨于提升。我們還是保持一貫的觀點——跟蹤天氣比預(yù)測天氣更重要，干熱天氣若在11月一直持續(xù)，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)將是大概率事件。
★國內(nèi)需求不濟(jì)，基差承壓
市場諸多機構(gòu)預(yù)估國內(nèi)11-12月進(jìn)口大豆到港在1000萬噸以上，但油廠對遠(yuǎn)期大豆采購的進(jìn)度明顯偏慢。需求端，9月起豆粕需求似乎是每況愈下，目前油廠豆粕庫存處于歷史同期正常甚至偏高水平，未來幾個月需求再度明顯好于預(yù)期的概率極低。
★后市展望
南美天氣及產(chǎn)量前景是當(dāng)前市場最重要的變量，若如大多數(shù)厄爾尼諾年份一樣南美實現(xiàn)豐產(chǎn)，則CBOT和CNF方向均向下。
國內(nèi)方面，豆粕遠(yuǎn)月期價單邊走勢繼續(xù)跟隨進(jìn)口大豆成本變動，即關(guān)注重點同樣在南美產(chǎn)區(qū)形勢?，F(xiàn)階段我們認(rèn)為缺乏確定的單邊策略，因上漲需要天氣異常（而大多數(shù)厄爾尼諾年份南美豐產(chǎn)），而下跌需要考慮的是空間問題（因市場已經(jīng)提前部分計價南美豐產(chǎn)，最新巴西24年5月船期CNF為30美分/蒲、2023年4月的巴西5月船期CNF最低值為-35美分/蒲）。基差和月差上，如果11-12月進(jìn)口大豆如期到港，現(xiàn)貨基差還將繼續(xù)承壓，那么尋找合適的點位反套是順勢之舉。但由于遠(yuǎn)期油廠買船榨利欠佳、速度慢，10月下旬還傳出油廠洗船消息，供應(yīng)不及預(yù)期情況下又可能出現(xiàn)階段性的正套機會。此外當(dāng)前榨利不佳、油廠買船較慢決定了豆粕走勢仍將相對強于美豆。
★風(fēng)險提示
宏觀風(fēng)險，政策風(fēng)險，產(chǎn)地天氣風(fēng)險等
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