>> 長江證券-2023年11月美聯(lián)儲議息會議點評：預(yù)期內(nèi)的貨幣，低于預(yù)期的財政-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 741KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
于博,黃文琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
北京時間2023年11月2日凌晨，美聯(lián)儲11月議息會議以12：0的投票結(jié)果決定不調(diào)整聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間，維持在5.25%-5.5%，同時維持既定縮表路線不變。此外，美國財政部公布11月季度再融資計劃。
事件評論
金融條件收緊，繼續(xù)暫停加息。美聯(lián)儲在11月議息會議上宣布繼續(xù)暫停加息，符合市場預(yù)期。在美聯(lián)儲看來，10月以來美債收益率飆升，導(dǎo)致金融市場條件急速收緊，這抵消了進(jìn)一步加息的必要性，而通脹也并未出現(xiàn)超預(yù)期反彈。值得注意的是，美聯(lián)儲本次會議聲明表態(tài)出現(xiàn)小幅變化：一方面，對三季度美國經(jīng)濟(jì)的描述從“穩(wěn)步（solid）增長”調(diào)整為“增長勢頭強(qiáng)勁（strong）”外；另一方面，強(qiáng)調(diào)金融條件收緊可能會對經(jīng)濟(jì)、通脹和就業(yè)產(chǎn)生影響，表態(tài)仍然謹(jǐn)慎。
表態(tài)雖未松動，但“Longer”已是大概率。在新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾并未明確是否要結(jié)束加息周期，并表示美聯(lián)儲再次加息的可能性仍在考慮之中。但與此前不同的是，鮑威爾在本次會議上承認(rèn)，當(dāng)前美聯(lián)儲政策立場已經(jīng)具有“限制性”——盡管仍然很難確定政策的滯后期長度，但目前已經(jīng)看到了加息的影響。鮑威爾同時表示，美聯(lián)儲目前并未考慮或討論降息，這意味著未來利率水平大概率持續(xù)維持在高位。
財政關(guān)注度提升，長債發(fā)行放緩。隨著加息周期步入尾聲，美聯(lián)儲對美國貨幣政策的表態(tài)變化趨微，市場對美國財政政策的關(guān)注此消彼長——為了應(yīng)對不斷增長的利息負(fù)擔(dān)，近一個季度以來美債供給大幅增加，并成為美債收益率上行的主要推手。無獨有偶，美國財政部同日公布了11月季度再融資會議聲明，計劃在下周的季度再融資債券標(biāo)售中發(fā)行1120億美元中長期國債。其變化在于：1）雖然這是連續(xù)第二個季度提高再融資發(fā)債規(guī)模，但略低于市場預(yù)期的1140億美元；2）本次財政部增發(fā)集中在短端，2年期、3年期、5年期和7年期債券的每月拍賣規(guī)模分別增加30億美元、20億美元、30億美元、10億美元，維持20年期美國國債發(fā)行節(jié)奏不變，但適當(dāng)調(diào)低了10年期和30年期債券的增發(fā)規(guī)模。也就是說，美國再融資規(guī)模繼續(xù)提高，但放緩了長端債券的發(fā)行節(jié)奏，這意味著美債發(fā)行對長端收益率的沖擊或?qū)p弱。
緊縮效應(yīng)或持續(xù)顯現(xiàn)，貨幣難再收緊。由于市場對于此次暫停加息已有預(yù)期，而備受關(guān)注的財政部再融資計劃低于預(yù)期，因此，財政部聲明公布后美元、美債均明顯下行，F(xiàn)OMC會議期間反而波動不大，美股高開高走。展望未來，我們預(yù)計，隨著美聯(lián)儲貨幣政策的緊縮效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，美國金融、信貸條件將持續(xù)收緊，通脹有望隨著需求的降溫而持續(xù)回落，美聯(lián)儲再度加息的概率不大，本輪加息周期或已結(jié)束，但降息周期的開啟仍需等待美國就業(yè)市場及經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅走弱信號，因此高利率或?qū)⒕S持較長時間。資產(chǎn)價格表現(xiàn)方面，我們預(yù)計：1）長端美債發(fā)行沖擊減弱后，10Y美債收益率或趨于下行，但下行空間不大；2）美元維持強(qiáng)勢，非美貨幣持續(xù)面臨貶值壓力；3）美國經(jīng)濟(jì)的韌性支撐了美股盈利，但美股估值仍面臨考驗。
風(fēng)險提示
1、美國財政支出規(guī)模超預(yù)期；
2、全球地緣政治風(fēng)險加劇
|
|
