>> 長江證券-9月財政數(shù)據(jù)點評：政府發(fā)債支撐廣義財政支出強度-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博,宋筱筱 |
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事件描述
2023年10月24日，財政部公布1-9月財政數(shù)據(jù)：1-9月累計，全國一般公共預算收入16.67萬億，同比增長8.9%；全國一般公共預算支出19.79萬億，同比增長3.9%。
事件評論
財政收入回升，企業(yè)所得稅降幅收窄。9月全國一般公共預算收入1.49萬億，同比降幅收窄至-1.2%，其中當月稅收收入同比轉(zhuǎn)正至1.6%；扣除留抵退稅因素后估算當月財政收入同比降幅收窄6.6pct至-1.2%，指向財政收入隨著經(jīng)濟企穩(wěn)而有所回升。1-9月全國一般公共預算收入16.67萬億、同比+8.9%，扣除留抵退稅因素后估算累計增速約-2.4%。1-9月公共財政收入完成度為76.7%，低于過去5年均值水平（78.4%），其中9月單月收入完成度為6.9%，低于往年同期水平。
分稅種來看：1-9月國內(nèi)增值稅5.35萬億、同比+60.3%，拉動財政收入13.1pct，扣除留抵退稅因素后估算累計增速約4.6%、較上月下滑0.4pct。1-9月企業(yè)所得稅同比降幅收窄至-7.4%，拖累財政收入1.8pct，9月單月表現(xiàn)則轉(zhuǎn)為拉動財政收入0.1pct，隨著企業(yè)利潤的修復，其對財政收入的拉動或逐步改善。1-9月地產(chǎn)類稅種同比降幅擴大0.6pct至-5.2%，合計拖累財政收入0.5pct，一方面地產(chǎn)組合拳政策的顯現(xiàn)存在時滯，另一方面當前居民信心仍較脆弱，地產(chǎn)修復仍需時日，地產(chǎn)類稅種的修復或有波折。
財政支出仍強，基建支出增速續(xù)升。9月全國一般公共預算支出2.65萬億，同比回落3.3pct至4.6%；1-9月全國一般公共預算支出19.79萬億，同比回升0.1pct至3.9%，財政支出節(jié)奏仍較快。1-9月公共財政支出進度為71.9%，高于2020-2022年同期水平、但仍低于過去5年均值水平（73.5%），其中9月單月財政支出進度達9.6%、低于過去5年均值水平（10.2%）；財政支出/財政收入為118.7%、高于過去5年均值水平（117.7%）。
分項目來看：9月科學技術(shù)、社保就業(yè)分別同比增長35.5%、8.5%，分別拉動財政支出1.3、1.1pct，其中科學技術(shù)支出主要是季節(jié)性因素回升，社保就業(yè)支出較多則與當前穩(wěn)就業(yè)政策相一致。9月基建領域支出同比增速續(xù)升2.6pct至10%，除節(jié)能環(huán)保當月增速轉(zhuǎn)負外，其余分項支出均較上月繼續(xù)提升，與9月基建投資增速仍保持較強韌性相一致。從支出占比來看，9月基建領域支出占比續(xù)升0.5pct至23.4%，民生、債務付息支出占比則回落0.8、2.4pct至35.4%、3%。
土地交易低迷，政府基金支出加快。9月全國政府性基金收入4709億，同比降幅擴大1.9pct至-20.4%，土地交易表現(xiàn)仍較低迷。1-9月全國政府性基金收入3.87萬億、同比15.7%，累計收入完成度僅49.5%，若要實現(xiàn)全年預算目標存在較大難度。9月全國政府性基金支出9150億，同比回升37.8pct至27.5%，或與9月新增專項債發(fā)行同比多增3328億有關。1-9月全國政府性基金支出6.64萬億、同比-17.3%，累計支出進度為56.3%、低于過去5年均值水平60%。
政府發(fā)債支撐廣義財政支出強度。1-9月廣義財政收入、支出同比增速分別回落1.2pct至3.2%、回升1.7pct至-2.4%，盡管廣義財政收入表現(xiàn)仍較低迷，但在財政赤字以及地方發(fā)債的支撐下，廣義財政支出仍保持較快增速。展望未來，受房地產(chǎn)市場低迷影響，廣義財政收入或較年初預算存在約2萬億的缺口，我們根據(jù)過去5年一般公共預算收入、政府性基金預算收入的四季度收入占其當年全年收入比重均值進行測算，預計2023年第一、二本賬收入分別較年初預算存在約0.46萬億、1.55萬億的缺口。但在政府發(fā)債的支撐下，后續(xù)廣義財政支出強度仍有支撐。一方面，10月以來特殊再融資債密集發(fā)行，截至10月24日擬發(fā)行規(guī)模已超1萬億，特殊再融資債的發(fā)行可以緩解地方政府原先需用一般預算、政府性基金等財政資金償還存量債務的壓力，從而騰挪出更多財政支出空間，用于民生、基建等領域的建設，保障預算內(nèi)原有支出力度。另一方面，我國將增發(fā)1萬億元國債支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力，預計赤字率由3%提高到3.8%左右，四季度基建投資增速或仍保持強勁。綜合來看，在特殊再融資債以及增發(fā)國債等債務收入的支撐下，四季度廣義財政支出或仍將保持較高強度。
風險提示
地產(chǎn)修復速度好于預期
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