>> 長江證券-美國9月CPI數(shù)據(jù)點評：通脹回落不暢，加息必要不高-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2023年10月12日，美國勞工統(tǒng)計局公布2023年9月份的CPI數(shù)據(jù)：美國9月CPI同比增加3.7%,前值3.7%，市場預期3.6%；核心CPI同比增加4.1%,前值4.3%，市場預期4.1%。
事件評論
油價持續(xù)反彈，帶動CPI超預期走高。9月以來國際油價持續(xù)上漲，帶動9月美國CPI環(huán)比上漲0.4%，在基數(shù)較高的背景下同比漲幅超預期持平在3.7%，反映美國整體通脹壓力仍然較高。剔除掉能源和食品后的核心CPI同比增速則在基數(shù)影響下續(xù)降至4.1%，環(huán)比上漲0.3%，漲幅持平前月，指向除了波動較大的能源價格對美國通脹造成沖擊外，代表經(jīng)濟體中通脹長期趨勢的核心通脹回落動能仍然不足。
美國CPI為何超預期走高？除了油價之外，通脹回落的阻礙在哪？具體來看：
能源價格續(xù)升，環(huán)比漲幅有所放緩。美國制造業(yè)景氣修復疊加俄羅斯、沙特持續(xù)減產(chǎn)，國際原油供需持續(xù)偏緊，9月全月WTI原油、布倫特原油累計漲幅分別達8.6%、9.7%，9月美國能源CPI環(huán)比上漲1.5%，拉動整體CPI上漲0.11個百分點。但邊際上看，油價上行趨勢逐漸減弱，能源漲價對CPI環(huán)比的拉動力也有所減弱，由上月的0.39個百分點大幅回落至0.11個百分點，對通脹的沖擊下降。
租金價格走高，核心服務CPI反彈。9月美國核心服務環(huán)比漲幅擴大至0.6%，是當前美國核心通脹回落的主要阻礙。作為相對權重最大的居所分項，9月美國居所價格環(huán)比大幅上漲0.6%，拉動整體CPI上漲0.21個百分點，其中自有房等價租金及主要住所租金環(huán)比分別上漲0.6%、0.5%，反映了近期美國房地產(chǎn)價格小幅回升提振了美國房價反彈的預期，租金價格因此走高。除房租外，9月運輸服務、醫(yī)療保健以及娛樂服務價格均持續(xù)上行，合計拉動整體CPI上漲0.08個百分點，指向核心服務通脹仍有壓力。
商品需求偏弱，核心商品CPI續(xù)降。9月美國核心商品CPI環(huán)比跌幅擴大至0.4%，其中9月二手車價格環(huán)比降幅由上月的-1.2%擴大至-2.5%，拉動CPI環(huán)比下降0.07個百分點，反映了二手車需求轉弱、供給持續(xù)改善的影響，是核心商品CPI通縮的主要貢獻項。
通脹回落不暢，但加息必要性不高。本月美國整體CPI讀數(shù)略超預期，核心服務通脹反彈，引發(fā)市場對于通脹回落不暢的擔憂，數(shù)據(jù)公布后，美元、美債雙雙大幅走高，標普、道指低開。近期巴以沖突再起，油價供給偏緊的局面或將延續(xù)，或導致能源價格維持高位，疊加基數(shù)回落的影響，美國整體CPI同比回落趨勢或緩。盡管本月租金數(shù)據(jù)有所反彈，但我們認為，未來利率維持高位幾成定局，難以支撐美國房地產(chǎn)價格持續(xù)反彈，租金通脹壓力仍然有望持續(xù)回落，隨著核心通脹壓力持續(xù)趨緩，通脹料難出現(xiàn)大幅反彈。與此同時，近期美債大幅走高導致美國金融市場條件快速收緊，抵消美聯(lián)儲進一步提高政策利率的必要性，美聯(lián)儲副主席杰弗遜等多名官員表態(tài)轉鴿，因而在11月FOMC會議上，我們預計美聯(lián)儲或選擇暫停加息。若后續(xù)核心通脹持續(xù)放緩，美聯(lián)儲或將在11月宣布結束本輪加息周期。而考慮到當前美國就業(yè)仍有韌性，年內幾無可能開啟降息。
風險提示
美國通脹存在超預期的可能性
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