>> 長江證券-9月外貿(mào)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：出口何以持續(xù)反彈？-231014
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2023年10月13日，海關(guān)總署發(fā)布9月外貿(mào)數(shù)據(jù)：以美元計，我國9月出口2991.3億美元，進(jìn)口2214.2億美元，貿(mào)易順差為777.1億美元。
事件評論
出口反彈超預(yù)期，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。9月我國出口同比增速繼續(xù)反彈至-6.2%，好于市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期）的-7.6%，環(huán)比較上月大幅增長5%，反映了海外圣誕、“黑五”促銷等節(jié)日訂單開始發(fā)貨的影響，對我國出口形成季節(jié)性的拉動作用。剔除掉基數(shù)的影響后，9月出口兩年平均增速反彈至-0.9%，出口邊際改善。從貿(mào)易方式上來看，一般貿(mào)易（-2.7%，+4.6pct）與加工貿(mào)易（-14.9%，+1.3pct）出口同比降幅均有所收窄，且一般貿(mào)易反彈幅度強(qiáng)于加工貿(mào)易，指向我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從出口商品類型上來看，機(jī)電產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比降幅均持續(xù)反彈，但仍較去年出口金額有顯著差距?？偟膩碚f，在季節(jié)性海外節(jié)日需求帶動下，我國出口進(jìn)一步改善。
海外景氣回升，對俄出口持續(xù)增長。9月我國對主要貿(mào)易對象出口增速大多反彈，在海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)景氣邊際回暖疊加節(jié)日商品需求的帶動下，我國對美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速均持續(xù)回升，對英出口增速由負(fù)大幅轉(zhuǎn)正至5.3%。新興經(jīng)濟(jì)體中，我國對俄羅斯、印度出口同比分別增長20.6%、2.1%，合計對我國出口拉動0.59個百分點(diǎn)，但作為我國第二大貿(mào)易對象的東盟，我國對東盟出口降幅反而進(jìn)一步擴(kuò)大至15.8%，拖累出口同比下行2.6個百分點(diǎn)，轉(zhuǎn)口貿(mào)易熱度逐漸下降。
優(yōu)勢出口續(xù)升，鋼材出口數(shù)量高增。出口代表性商品來看，汽車、家電、船舶仍然是9月出口增速的主要貢獻(xiàn)，分別拉動出口增長0.9、0.3、0.1個百分點(diǎn)，且均由數(shù)量因素的貢獻(xiàn)占主導(dǎo)，指向我國船舶、工程機(jī)械、家電等優(yōu)勢出口產(chǎn)業(yè)國際競爭力不斷提升。此外，我國工業(yè)品價格持續(xù)回落促進(jìn)海外需求，上游肥料、鋼材等出口價減量增，其中海外地產(chǎn)開工回暖帶動鋼材需求走強(qiáng)，出口數(shù)量較去年同期增長62%。
進(jìn)口需求低迷，貿(mào)易順差重新走擴(kuò)。我國進(jìn)口需求表現(xiàn)仍然較弱，9月我國進(jìn)口同比降幅較上月收窄至-6.2%，但低于市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期）的-5.7%。除進(jìn)口銅、大豆仍在減少外，我國對鐵礦石、原油進(jìn)口需求增長，指向我國生產(chǎn)邊際持續(xù)修復(fù)。在外需反彈、內(nèi)需仍然較弱的背景下，9月我國貿(mào)易順差重新走擴(kuò)至777.1億美元。
海外衰退節(jié)奏延后，出口增速有望轉(zhuǎn)正。外需的改善對我國出口形成了支撐，經(jīng)濟(jì)韌性使得高利率環(huán)境下歐美經(jīng)濟(jì)衰退的節(jié)奏延后，隨著海外去庫存走向下半程、近期海外制造業(yè)景氣有所反彈，同時考慮到去年同期出口基數(shù)逐級下降，四季度我國出口增速有望轉(zhuǎn)正并持續(xù)修復(fù)。在此過程中，出口商品存在持續(xù)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，一方面海外庫存率先去化的商品或有望迎來需求的反轉(zhuǎn)，另一方面我國汽車、船舶等優(yōu)勢產(chǎn)品或?qū)⒊掷m(xù)帶動出口增長，均有助于支撐我國出口修復(fù)。
風(fēng)險提示
海外貨幣政策超預(yù)期
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