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事件描述
　　2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比增長25.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比增長5.66%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.34億元，同比增長39.88%。
　　隨公告披露：公司第二屆董事會第十二次會議，審議通過了《關于調整回購公司股份方案的議案》，同意對公司第二屆董事會第十次會議審議通過的《關于回購公司股份方案的議案》進行調整，即本次回購股份資金總額由“不低于人民幣10,000萬元（含），不超過人民幣20,000萬元（含）”調整為“不低于人民幣20,000萬元（含），不超過人民幣30,000萬元（含）”，回購股份價格不變，為不超過130元/股（含），根據(jù)該回購價格上限相應調整回購股份數(shù)量。
　　事件評論
　　預計線下和抖音渠道高增長，確保公司在偏淡季仍錄得優(yōu)于行業(yè)的增長水平。我們預計，公司三季度線上渠道方面，天貓受行業(yè)大盤影響，但抖音等直播電商渠道增長較快，同時線下OTC渠道持續(xù)拓展市場，渠道的多元化布局帶來公司收入端維持較快增長。分產品來看，年初以來，公司核心單品維持較強行業(yè)地位，預計明星大單品“舒敏保濕特護霜”“清透防曬乳”“舒緩修護凍干面膜”保持較強的細分行業(yè)地位；同時，三季度修白瓶、特潤霜等產品加強營銷，尤其是修白瓶在抖音銷售優(yōu)異，有望強化產品系列的延展性。
　　單三季度毛利率同比提升，銷售費率有所收斂，共同帶來經營性利潤率的改善。單三季度公司毛利率為78.73%，同比提升2.21個百分點，銷售費用率為47.7%，同比收窄0.33個百分點，管理費用率略微提升0.16個百分點，研發(fā)投入持續(xù)加大，本季度研發(fā)費用率同比提升1.55個百分點，僅考慮以上科目經營性利潤率同比提升0.89個百分點。我們認為，在三季度行業(yè)性增長放緩、投產比有所承壓的情況下，公司多渠道、強品牌復購的優(yōu)勢，使得公司在收入端較快增長的同時，保持了利潤率的提升。而歸母凈利潤率的同比下滑，主因公允價值變動損益本期虧損3637.5萬元，對凈利潤端影響較大。
　　投資建議：我們認為，公司主品牌薇諾娜品牌力和復購率依舊較強，三季度以來產品推新強化了公司產品系列的延展性，同時近期收購悅江投資的控股權，有望強化公司大眾價格帶品牌布局和電商運營能力。此外，本次隨季報披露擬上調回購金額彰顯公司信心。預計2023-2025年EPS分別為2.86、3.90、4.92元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　1、公司子品牌整合進度不及預期；2、電商流量成本持續(xù)高企。