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事件描述
　　宇通重工2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.14億元，同比下降16.01%，歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比下降47.19%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.49億元，同比下降17.88%，歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比下降59.45%。
　　事件評(píng)論
　　短期需求受政府財(cái)政影響較大，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致新能源設(shè)備銷(xiāo)量有所下滑。公司主要業(yè)務(wù)為環(huán)衛(wèi)裝備銷(xiāo)售、環(huán)衛(wèi)服務(wù)及工程機(jī)械銷(xiāo)售。環(huán)衛(wèi)裝備的最終付費(fèi)主體主要為地方政府，2023年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象，地方財(cái)政整體可支配財(cái)力并未明顯擴(kuò)張，財(cái)政收支緊張狀態(tài)仍存在，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足導(dǎo)致設(shè)備采購(gòu)積極性受到一定程度的影響，體現(xiàn)為公司的收入進(jìn)一步下降。環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)盡管屬于剛性環(huán)保需求，但公司以風(fēng)險(xiǎn)防范為導(dǎo)向，全面加強(qiáng)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管控，主動(dòng)退出部分回款較差的項(xiàng)目，并對(duì)部分環(huán)衛(wèi)服務(wù)計(jì)提減值，對(duì)公司當(dāng)期利潤(rùn)有所拖累，前三季度公司共計(jì)提資產(chǎn)減值0.37億元（2022年全年計(jì)提0.26億元）。礦用設(shè)備&基礎(chǔ)工程機(jī)械受基建項(xiàng)目增長(zhǎng)放緩、房地產(chǎn)銷(xiāo)售景氣度明顯回落等因素影響，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)下滑明顯，礦用車(chē)市場(chǎng)需求萎縮。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，綜合毛利率有所下滑。2023前三季度公司綜合毛利率下降3.49pct至23.38%，估計(jì)新能源裝備競(jìng)爭(zhēng)加劇是主要原因。費(fèi)用率也有所提升，2023前三季度公司期間費(fèi)用率為18.68%，同比增加0.57pct，主要原因在于收入同比下降，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率增加0.37pct至10.57%，管理及研發(fā)費(fèi)用率下降0.27pct至8.98%，主要原因在于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用有所下滑，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.47pct至-0.86%。
　　現(xiàn)金流同比持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司2023前三季度收現(xiàn)比為118%，去年同期為101%，凈現(xiàn)比為110%，去年同期為負(fù)值，表明公司現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管控成效較好。
　　長(zhǎng)期看好公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)業(yè)績(jī)回暖增長(zhǎng)。宇通是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多具備底盤(pán)+上裝一體化制造能力的企業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)制造具備一定成本優(yōu)勢(shì)。公司在原材料價(jià)格大幅上漲的背景下成本控制能力相對(duì)較強(qiáng)，自有底盤(pán)也能夠定制差異化產(chǎn)品以適配環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司差異化需求，此外公司銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)張，品牌知名度提升也帶動(dòng)銷(xiāo)量提升，看好公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)提升。
　　期待新能源裝備需求迎來(lái)拐點(diǎn)。2023年1月30日，工業(yè)和信息化部等八部門(mén)發(fā)布《關(guān)于組織開(kāi)展公共領(lǐng)域車(chē)輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作的通知》，提出：“在全國(guó)范圍內(nèi)啟動(dòng)公共領(lǐng)域車(chē)輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作”，要求試點(diǎn)領(lǐng)域新增及更新環(huán)衛(wèi)車(chē)輛中新能源汽車(chē)比例力爭(zhēng)達(dá)到80%，目前來(lái)看，雖然新能源裝備滲透率僅為6%左右，未來(lái)新能源環(huán)衛(wèi)裝備增長(zhǎng)彈性較大。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.1億元、3.2億元、4.0億元，對(duì)應(yīng)PE 22.1x、14.7x、11.5x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、環(huán)衛(wèi)服務(wù)現(xiàn)金流惡化風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、新能源裝備競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。