>> 開源證券-美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評：非農(nóng)就業(yè)降溫或促使聯(lián)儲結(jié)束加息-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何寧 |
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新增非農(nóng)就業(yè)降幅較大，失業(yè)率繼續(xù)上行
1.新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量降幅較大，前值經(jīng)歷較大幅下修
10月新增非農(nóng)就業(yè)15萬人，較9月份下降超過15萬，且低于市場預(yù)期。8、9月份新增非農(nóng)就業(yè)大幅下修了2-4萬人。趨勢上看，當(dāng)前整體就業(yè)市場處在持續(xù)冷卻的通道中。結(jié)構(gòu)上看，私人部門新增就業(yè)均大幅下降，其中制造業(yè)、休閑和酒店業(yè)新增就業(yè)下降較多?？偟目矗?0月美國新增非農(nóng)數(shù)據(jù)的下行，顯示汽車行業(yè)罷工影將持續(xù)顯現(xiàn)，9月就業(yè)數(shù)據(jù)的反彈趨勢或不可持續(xù)。此外，休閑和酒店業(yè)的新增就業(yè)下行，或是后續(xù)整體就業(yè)水平回落的重要驅(qū)動力。
2.勞動參與率略下降，失業(yè)率上行
10月美國勞動參與率錄得62.7%，失業(yè)率為3.9%，分別較9月份下降、上升0.1個百分點。年齡段來看，20-24歲、45-54歲人口勞動參與率均出現(xiàn)小幅下降，當(dāng)前壯齡勞動力參與工作意愿有所降低。失業(yè)率方面，所有族裔失業(yè)率均有所上行。勞動參與率、失業(yè)率走勢分化，或顯示當(dāng)前勞動力市場處于進一步放緩的拐點，即當(dāng)前部分勞動力或因市場放緩，選擇暫時退出勞動力市場。
3.薪資增速繼續(xù)下降，后續(xù)預(yù)計將延續(xù)下行
10月美國非農(nóng)就業(yè)時薪同比上升4.1%，環(huán)比上升0.2%，均較9月份下降0.1個百分點。我們認(rèn)為，從勞動參與率和失業(yè)率的變化來看，后續(xù)薪資增速有望進一步下降，特別是若出現(xiàn)勞動參與率和失業(yè)率均提升的組合，薪資或?qū)⒂瓉磔^大幅度的下行。當(dāng)前來看，整體薪資更多的是呈現(xiàn)緩慢下行的姿態(tài)。9月亞特蘭大工資增長指數(shù)（3MA）錄得5.2%，較8月份有一定降幅，薪資增速是后續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注的重點。
4.勞動力需求出現(xiàn)邊際下降
從9月份的LOJTS數(shù)據(jù)來看，目前職位空缺數(shù)為955.3萬人，較9月下降5.7萬人，職位空缺率下降0.1個百分點至5.7%，整體微降。目前每個求職者對應(yīng)約1.5個工作崗位，職工主動離職率錄得2.3%，與9月份相同，當(dāng)前美國勞動力市場的供需緊張程度邊際緩解。
就業(yè)市場降溫有望促使聯(lián)儲結(jié)束加息
往后看，我們認(rèn)為勞動力市場或?qū)⒉▌邮较陆担粍t勞動參與率出現(xiàn)小幅下行，說明當(dāng)前美國勞動力市場的供需平衡是一個緩慢曲折的過程；二則隨著4季度美國逐漸進入各類假期，疊加罷工結(jié)束，或?qū)蜆I(yè)提供一定的支撐，新增就業(yè)繼續(xù)快速下降的概率較低，更可能是波動式下降。
對美聯(lián)儲而言，當(dāng)前勞動力市場的降溫有望促使其結(jié)束加息，但降息時點仍需更多數(shù)據(jù)來進行判斷。首先，勞動力市場降溫意味著后續(xù)對通脹的支撐力度將減弱，從而降低美聯(lián)儲繼續(xù)加息的動力；其次，近期各類風(fēng)險資產(chǎn)具有一定程度漲幅，考慮到美國居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中金融資產(chǎn)占比較高，這或?qū)罄m(xù)消費提供一定支撐。結(jié)合以上兩點因素來看，美聯(lián)儲雖然歡迎看到勞動力市場持續(xù)放緩，但金融市場的反應(yīng)也可能部分抵消其貨幣緊縮政策的努力。因此雖然不繼續(xù)加息，其還需要更多的數(shù)據(jù)來對后續(xù)降息時點進行判斷。
風(fēng)險提示：國際局勢緊張引發(fā)通脹超預(yù)期。
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