>> 西南證券-化妝品行業(yè)2023年三季報總結(jié)：Q3淡季利潤端逆勢增長，盈利能力優(yōu)化-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大?。?/td>
| 1554KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
龔夢泓,譚陳渝 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
行業(yè)整體回顧：23Q3美妝板塊仍然表現(xiàn)為弱復蘇態(tài)勢，1-9月國內(nèi)化妝品零售額累計同比增長6.8%，與社零增速持平，單9月同比增長1.6%，遠低于19-20年的雙位數(shù)增速，化妝品終端消費需求仍未見明顯恢復。今年雙11預售首日李佳琦成交額同比下滑超30%，超頭效應減弱，美妝消費渠道有望迎來新一輪變革。
23年三季報總結(jié)：23年前三季度化妝品板塊營收-8.9%，歸母凈利潤+41.1%，收入端仍承壓，利潤端恢復性增長進一步提速。23Q3收入同比-19.6%，歸母凈利潤同比+186.3%，去年同期受外部宏觀環(huán)境影響，化妝品行業(yè)庫存壓力較大普遍加大了折扣力度，今年三季度部分企業(yè)經(jīng)過渠道和產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整提升盈利能力，低基數(shù)效應下利潤端實現(xiàn)高彈性修復。前三季度化妝品板塊毛利率和凈利率均有較大幅度提升，同時銷售費用率也有明顯增加。
子板塊表現(xiàn)：23Q3原料商科思股份依然延續(xù)高增態(tài)勢，防曬劑原料賽道依然維持高景氣度，公司已建立較強優(yōu)勢壁壘，龍頭紅利盡顯。品牌商分化加劇，丸美股份、珀萊雅、水羊股份等實現(xiàn)雙位數(shù)增長，華熙生物、敷爾佳等則出現(xiàn)下滑，國貨格局正重新構建。加工商在低基數(shù)效應下利潤端有所修復，但整體訂單量仍未見明顯起色，收入端持續(xù)承壓。運營商仍未走出困境，國際品牌代理業(yè)務日漸式微，往寵物、個護、食品等品類拓展的公司抗風險能力更強。
投資策略與重點關注個股：今年以來國內(nèi)美妝終端消費處于弱復蘇態(tài)勢，零售額未見明顯修復，作為可選消費受宏觀環(huán)境波動影響較大。另外國貨美妝企業(yè)梯隊分化加劇，珀萊雅作為龍頭企業(yè)延續(xù)高增態(tài)勢，丸美股份、福瑞達、水羊股份等品牌商實現(xiàn)逆勢高彈性增長，分別作出了渠道調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化、收并購等措施，帶動盈利能力進一步改善，上海家化、貝泰妮等穩(wěn)健增長，期待后續(xù)經(jīng)營表現(xiàn)。另外產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)整體較為承壓，除防曬劑原料商科思股份在供需兩旺的高景氣度賽道高速增長外，加工、代運營等環(huán)節(jié)均表現(xiàn)較弱。
推薦關注珀萊雅（603605）：國貨化妝品龍頭地位穩(wěn)固，品牌化優(yōu)勢顯著，增長趨勢穩(wěn)定，長期發(fā)展確定性強；福瑞達（600223）：剝離地產(chǎn)業(yè)務全力聚焦主業(yè)大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，化妝品業(yè)務已成為主要營收貢獻來源，組織架構調(diào)整優(yōu)化后預計將更加順應化妝品行業(yè)趨勢，旗下兩大品牌璦爾博士和頤蓮定位清晰、品牌力強，后續(xù)表現(xiàn)值得期待；丸美股份（603983）：經(jīng)歷產(chǎn)品和渠道調(diào)整后成效顯著，抖音實現(xiàn)高爆發(fā)，主品牌丸美精簡長尾SKU后盈利能力提升，彩妝品牌戀火仍處快速發(fā)展期增速不減，老牌國貨換發(fā)新生命力。
風險提示：國內(nèi)美妝市場競爭加劇、美妝消費恢復不及預期、美妝銷售渠道趨勢性變動。
|
|
