>> 中信期貨-農(nóng)業(yè)(軟商品)周報：多數(shù)品種仍然會以區(qū)間波動為主-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 2946KB |
| 格式： |
pdf 共90頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
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滬膠及20號膠
供應(yīng)：1、國內(nèi)云南與海南產(chǎn)區(qū)天氣情況整體表現(xiàn)均較好，前期降水對海南方面膠水產(chǎn)出的影響基本消退。目前聽聞部分加工廠為停割期儲備原料而出現(xiàn)膠水搶奪的情況；2、海外整體原料供應(yīng)改善情況同樣明顯，泰國東北部原料上量顯著，而南部還需一定時間；在泰國出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預(yù)期的同時，越南中部地區(qū)降雨或?qū)⒀永m(xù)至月底，膠水產(chǎn)出出現(xiàn)縮減。今年東南亞雨季的偏長導(dǎo)致原料產(chǎn)出整體不及預(yù)期。
需求：1、汽車整體銷售9月份繼續(xù)表現(xiàn)偏強，主要得益于季度沖刺目標驅(qū)動促銷明顯走強，購車消費需求有所釋放。2、海外衰退預(yù)期猶在，尤其是歐洲表現(xiàn)繼續(xù)走弱，海外在進行一段時間補庫后訂單需求逐步放緩。半鋼胎方面仍有缺貨表現(xiàn)所以訂單飽滿，但全鋼胎方面轉(zhuǎn)弱較為明顯。3、9月我國重卡市場大約銷售8.6萬輛，連續(xù)三個月環(huán)比上漲，恢復(fù)程度超前期市場預(yù)期。主要是受到出口表現(xiàn)的支撐以及新能源重卡對市場份額的逐步占領(lǐng)。
庫存：截至2023年10月29日，中國天然橡膠社會庫存152.53萬噸，較上期增加0.15萬噸，增幅0.1%。深色膠庫存的去化幅度有明顯放緩，后續(xù)進口量存在反彈預(yù)期。而淺色膠處于持續(xù)累庫走勢當中。
本周交易邏輯：上周天然橡膠主要表現(xiàn)出窄幅區(qū)間震蕩，價格變動區(qū)間基本在200點以內(nèi)。周五夜盤的突然跳水我們認為是市場對于NR倉當?shù)狡谧N量偏高的預(yù)期，所以NR2401跌幅最為顯著，帶動RU一同走低。就當前的基本面來看，前期利多因素正逐步消退，這主要體現(xiàn)在供應(yīng)方面。泰國天氣正在經(jīng)歷顯著改善，東北部割膠恢復(fù)情況良好，杯膠產(chǎn)出目前正在顯著上量，所以杯膠價格跌幅遠大于膠水。南部降水也恢復(fù)正常，原料上量也僅是時間上的問題。而隨著近期膠價回落，泰國上游利潤再度虧損，需觀察上游虧損持續(xù)的時間。另一方面，由于9月NR合約出現(xiàn)過段時間內(nèi)大幅上漲，貿(mào)易商進口意愿走強，而近期該批船貨陸續(xù)到港，隨著今年年底進口量預(yù)期偏高，青島倉庫入庫率回升明顯，整體深色膠去庫幅度也明顯收窄。雖過去兩個月來去庫走勢延續(xù)，但絕對庫存仍偏高，現(xiàn)貨市場依舊表現(xiàn)出顯著的供過于求。需求端來看，一是逐步進入減產(chǎn)季，原料儲備需求增加；二是需求端正是汽車消費季節(jié)性旺季，需求端預(yù)計表現(xiàn)穩(wěn)定，但也難以作為行情的驅(qū)動。后續(xù)走勢來看，我們認為11月內(nèi)將會延續(xù)14000上下區(qū)間震蕩為主，主因市面上現(xiàn)貨偏多。而中長期來看，我們認為天然橡膠總體上行趨勢不改，今年受天氣影響，全球供應(yīng)端的減產(chǎn)基本成為市場一致預(yù)期，只是需要關(guān)注最終減產(chǎn)量。同時，厄爾尼諾炒作依舊存在，所以在操作上，我們建議短期內(nèi)可繼續(xù)等待回調(diào)后買入，關(guān)注下方支撐13700。
操作策略：回調(diào)后買入。
◆風(fēng)險因素：宏觀對大宗商品的影響超出預(yù)期
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