>> 華泰期貨-原油月報：巴以沖突地緣政治溢價回落，石油需求擔(dān)憂仍存-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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策略摘要
巴以沖突實(shí)際影響有限，歐洲需求表現(xiàn)疲軟，關(guān)注11月歐佩克部長會議結(jié)果
核心觀點(diǎn)
■市場分析
巴以沖突已經(jīng)爆發(fā)近一個月，雖然局勢仍舊緊張，但戰(zhàn)事基本控制在巴以境內(nèi)，沒有外溢至周邊國家，對周邊石油基礎(chǔ)設(shè)施以及現(xiàn)貨市場也并未造成實(shí)質(zhì)性影響，雖然該事件仍舊是石油市場的焦點(diǎn)，但從OVX指數(shù)（石油恐慌指數(shù)）上看，油價與期權(quán)隱含波動率均有所回落，顯示地緣政治溢價已經(jīng)弱化。往后看，我們認(rèn)為巴以局勢的關(guān)注焦點(diǎn)在三個方面，其一是伊朗是否會直接參戰(zhàn)（概率偏低）以及美國是否會對伊朗施加制裁；其二是亞伯拉罕協(xié)議下的沙以和談何時重啟，目前受巴以沖突影響預(yù)計(jì)年內(nèi)重啟的概率偏低，其三是巴以周邊的石油基礎(chǔ)設(shè)施是否會受到戰(zhàn)事波及如在埃及境內(nèi)的蘇伊士運(yùn)河與蘇麥德管道，目前來看受影響的概率亦不大。
我們此前在10月報中提到，引發(fā)國慶假日期間油價的暴跌的重要驅(qū)動來自EIA周度的表需數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，汽油庫存增幅遠(yuǎn)超預(yù)期，引發(fā)了市場對于美國石油消費(fèi)轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂，而從10月底公布的PSM月度數(shù)據(jù)來看，美國石油總需求8月同比增加62萬桶/日，同比增長4%，為4年以來新高，打消了市場對于美國需求疲軟的擔(dān)憂，從分項(xiàng)來看，汽油同比增加2%，航煤同比增加3.4%，柴油同比增加4.9%，這與我們此前的判斷一致，即EIA周度數(shù)據(jù)中的表需指標(biāo)與真實(shí)數(shù)據(jù)相比有較大偏差，并不能代表真實(shí)的需求情況，當(dāng)前美國的石油需求韌性依然較強(qiáng)，雖然隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步放緩后石油需求也會受到影響，但并不會像周度數(shù)據(jù)表現(xiàn)得那么疲軟，PSM數(shù)據(jù)緩解了十一假日期間市場對需求數(shù)據(jù)的擔(dān)憂。
但另一方面，近期歐洲石油需求相關(guān)的數(shù)據(jù)大幅回落，其中法國9月份道路柴油消費(fèi)下降13%，德國8月柴油銷售下降16%，基數(shù)效應(yīng)并不能解釋數(shù)據(jù)的快速回落，數(shù)據(jù)的下降主要反應(yīng)德國與法國的工業(yè)活動與道路運(yùn)輸出現(xiàn)放緩，這與PMI等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的疲軟一致，除此之外，法國取暖油與非道路用柴油的銷售也表現(xiàn)較弱，歐洲經(jīng)濟(jì)增長放緩疊加今年歐洲冬季偏暖，有較大概率導(dǎo)致歐洲需求弱于預(yù)期，從而成為油價的拖累因素。不過，我們關(guān)注到近期歐洲交通擁堵指數(shù)的表現(xiàn)尚可，沒有出現(xiàn)顯著放緩的跡象，因此歐洲柴油消費(fèi)不排除與歐洲柴油車占比下降有一定關(guān)系，但總體來看，在歐洲經(jīng)濟(jì)逐步衰退的背景下，其石油消費(fèi)亦將出現(xiàn)回落。
■策略
單邊布倫特區(qū)間80至95，當(dāng)前地緣政治因素影響較大，觀望為主。
風(fēng)險
下行風(fēng)險：俄烏局勢緩和，伊朗石油重返市場早于預(yù)期、宏觀尾部風(fēng)險
上行風(fēng)險：巴以沖突升級、歐美對俄羅斯、伊朗、委內(nèi)制裁進(jìn)一步升級
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