>> 招商證券-透視基金與理財持有結(jié)構(gòu)：短債倉位的選擇-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大?。?/td>
| 886KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尹睿哲,李豫澤,胡依林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
概覽增量資金：債基與理財新發(fā)較乏力。一方面，三季度債基新發(fā)數(shù)量及規(guī)模雙雙下滑，均弱于過去三年同期表現(xiàn)。好在申購力度不弱，三季度末存量債基份額增至7.87萬億份。另一方面，理財產(chǎn)品新發(fā)表現(xiàn)平平，業(yè)績比較基準(zhǔn)再創(chuàng)新低。
基金重倉券看偏好：降久期成最大標(biāo)簽?；鹬貍}信用債增速穩(wěn)定，偏好增持二永與城投債。雖然利率債仍是基金主要持倉券種，但與上季度相比，三季度基金持倉利率債增速落入負(fù)區(qū)間，相反的是，對信用債持倉增速邊際攀升至3.5%。具體來看，票息資產(chǎn)的重倉分布中，產(chǎn)業(yè)債表現(xiàn)基本穩(wěn)定，增持集中在二永債與城投債?；瘋A(yù)期推動高票息城投短債行情，而自政治局會議以來，雖然銀行次級債波動加大，但仍是安全邊際較高且滿足收益訴求的品種。
城投債：下沉持續(xù)，久期縮短。多數(shù)區(qū)域城投債重倉規(guī)模環(huán)比增加，山東表現(xiàn)亮眼。此外，基金對天津、廣西等弱資質(zhì)區(qū)域城投債偏好也有較為明顯的提升，隱含評級在AA及以下城投債持倉占比較上季度攀升，AA品種增持規(guī)模增加近50億元。從持倉期限來看，1年內(nèi)短債持倉占比創(chuàng)2020年以來新高，多數(shù)區(qū)域城投債久期僅在1.5年以內(nèi)。
產(chǎn)業(yè)債：煤炭債增持力度加大，持續(xù)偏好1-2年品種?；鹨栽龀置禾?、商業(yè)貿(mào)易、建筑裝飾債為主，明顯減持公用事業(yè)債。從持倉期限來看，自2022年三季度開始，1-2年產(chǎn)業(yè)債持倉占比持續(xù)走高，三季度攀升至37.9%。鋼鐵債持倉久期均呈現(xiàn)邊際拉長趨勢，但也僅在1.3年以內(nèi)；地產(chǎn)債久期縮短明顯，交通運輸債久期基本穩(wěn)定在1.8年附近。
二永債：整體配置偏好維穩(wěn)，中小行持倉占比創(chuàng)新高。二永債持倉占信用債比重基本保持在1/3附近，中小行受青睞。三季度基金持有二永債規(guī)模占信用債比重較上季度變動不大，值得注意的是，中小行二永債占比持續(xù)攀升至17%，重倉主體多集中在長三角及廣東等強財政區(qū)域。期限分布上來看，二永債配置朝2年內(nèi)靠攏。
理財持倉全貌：挖掘城投短債下沉空間。理財產(chǎn)品配置規(guī)模持平于上季度，低于去年同期，固定收益類資產(chǎn)占比持續(xù)下滑，對貨幣市場類資產(chǎn)和基金配置偏好提高。此外，城商行理財子成為二季度增持非標(biāo)規(guī)模最大的機構(gòu)。但信用債仍是理財配置重心，尤其是資質(zhì)更好的企業(yè)債和金融債。具體來看，第一，理財集中增持城投債，其次是金融債，多集中在2年內(nèi)。第二，理財加大對江蘇、浙江、重慶等區(qū)縣級平臺的下沉力度。第三，建筑裝飾、公用事業(yè)、房地產(chǎn)依然是理財重倉產(chǎn)業(yè)債的前三大行業(yè)。第四，理財配置二永債主體仍集中在國股大行。第五，理財大幅增配國有行永續(xù)債，且集中在1-2年品種。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計遺漏，風(fēng)險事件超預(yù)期，監(jiān)管趨嚴(yán)超預(yù)期
|
|
