>> 申萬宏源-科威爾(688551)收入維持高增，23Q3業(yè)績符合預(yù)期-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
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事件：
公司發(fā)布2023年第三季度報告，2023Q3實現(xiàn)營收1.35億元，同比+34.99%；歸母凈利潤0.25億元，同比-16.11%。前三季度累計實現(xiàn)營收3.55億元，同比+40.12%；歸母凈利潤0.75億元，同比+66.46%。業(yè)績符合預(yù)期。
公司點評：
營收端：下游行業(yè)擴(kuò)容，公司業(yè)績持續(xù)增長，氫能產(chǎn)品迎來放量。根據(jù)公告，（受益于光伏、儲能等行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，加上氫能行業(yè)需求有所回暖，測試電源、氫能板塊銷售規(guī)模增加；以及功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)部分訂單完成收入確認(rèn)等因素綜合所致。根據(jù)公司投資者關(guān)系記錄表，公司前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入3.55億元，其中電源事業(yè)部占比約73%；氫能事業(yè)部占比約16%；功率半導(dǎo)體占比約11%。單三季度來看，電源事業(yè)部仍占主導(dǎo)，約70%；氫能事業(yè)部約12%；功率半導(dǎo)體約18%。
利潤端：同口徑比較凈利潤有所提升。2023Q3毛利率53.45%，同比-1.66pct；前三季度毛利率54.6%，同比+5.34pct。2023Q3期間費用率35.93%，同比+5.39pct，環(huán)比+6.89pct，其中：1）銷售費用率11.53%（同比+3.53pct，環(huán)比+0.61pct）；2）管理費用率10.11%（同比+1.44pct，環(huán)比+2.00pct）；3）研發(fā)費用率17.13%（同比-0.29pct，環(huán)比+4.04pct）；4）財務(wù)費用率-2.84%（同比+0.71pct，環(huán)比+0.24pct）。2023Q3歸母凈利率18.62%，同比-11.34pct，環(huán)比-4.27pct；前三季度歸母凈利率21.22%，同比+3.36pct，扣非歸母凈利率為16.45%，同比-11.65pct，環(huán)比-3.57pct；前三季度扣非歸母凈利潤為0.67億元，同比+125.09%，扣非歸母凈利率+18.87pct。根據(jù)公司公告，公司第三季度凈利潤較去年同期有所下降，主要系：①研發(fā)費用加計扣除，2023Q3只包含了單個三季度的研發(fā)費用加計扣除，而去年同期除第三季度外，前2個季度研發(fā)費用加計扣除也在第三季度；②年終獎分?jǐn)傆嬏?，往年年終獎會在四季度集中計提，會對第四季度利潤有較大影響，從報表上不能準(zhǔn)確反映利潤季度分布，因此，公司今年采取按月計提年終獎的方式；③樣機(jī)試制、推廣等費用增加，今年公司持續(xù)加大研發(fā)投入，推出多款新產(chǎn)品，樣機(jī)投入較大。若保持與去年同期相同口徑來看，2023Q3凈利潤有所提升。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級?？紤]到公司多產(chǎn)品線持續(xù)推進(jìn)，利潤率拐點出現(xiàn)，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別為1.30/1.90/2.81億元，當(dāng)前股價（2023/11/3）對應(yīng)市盈率分別為28/19/13倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推出進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，行業(yè)景氣度不及預(yù)期，原材料供應(yīng)風(fēng)險等。
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