>> 長江證券-10月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評：為何就業(yè)增長大幅放緩？-231104
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博,黃文琛 |
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事件描述
2023年11月3日，美國勞工統(tǒng)計局公布2023年10月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：2023年10月美國新增非農(nóng)就業(yè)15萬人，預期增加18萬人，前值29.7萬人；季調(diào)失業(yè)率為3.9%，預期3.8%，前值3.8%。
事件評論
罷工沖擊就業(yè)，非農(nóng)增長放緩。企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增15萬人，大幅低于市場預期，前值由增33.6萬人下修至增29.7萬人。分行業(yè)來看，除建筑（2.3萬人，多增1萬人）和教育保健行業(yè)（8.9萬人，多增1.1萬人）就業(yè)人數(shù)較上月多增外，其余行業(yè)就業(yè)增長均有所放緩。尤其是9月中旬以來美國汽車工人聯(lián)合會（UAW）罷工，造成美國汽車制造業(yè)就業(yè)人數(shù)驟減3.5萬人，而服務(wù)業(yè)中，10月美國運輸倉儲、信息和金融業(yè)也出現(xiàn)勞動力供給減少的情況，就業(yè)人數(shù)分別較上月減少1.2萬人、0.9萬人和0.2萬人，反映美國就業(yè)市場開始降溫。
薪資漲幅回落，通脹壓力趨緩。10月非農(nóng)私人部門時薪環(huán)比上漲0.2%，前值上修至0.3%，漲幅趨于回落指向美國服務(wù)通脹壓力持續(xù)下降。分類型來看，耐用品制造業(yè)、服務(wù)業(yè)時薪環(huán)比漲幅均較上月回落至0.2%，意味著美國就業(yè)市場供需不平衡現(xiàn)象有所改善。其中，大部分行業(yè)時薪環(huán)比漲幅均較上月回落，采礦、非耐用品制造以及批發(fā)業(yè)時薪環(huán)比漲幅均由正轉(zhuǎn)負，而新增就業(yè)較多的建筑業(yè)10月時薪環(huán)比漲幅大幅抬升至0.5%，指向美國地產(chǎn)開工回升帶動了相關(guān)行業(yè)勞動力需求的增長。
失業(yè)率走高，勞動參與率回落。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，10月美國季調(diào)失業(yè)率走高至3.9%，代表更廣泛失業(yè)情況的U6失業(yè)率也抬升0.2pct至7.2%，與企業(yè)調(diào)查所呈現(xiàn)的趨勢一致，同時勞動力市場結(jié)構(gòu)走弱，勞動參與率、就業(yè)率分別回落0.1pct、0.2pct至62.7%、60.2%，均反映了汽車業(yè)罷工對就業(yè)市場的影響。結(jié)合美國職位空缺情況來看，9月美國職位空缺數(shù)再度反彈至955.3萬人，職位空缺率持平前月為5.7%，指向美國勞動力供需結(jié)構(gòu)仍然趨緊。
罷工已告段落，就業(yè)有望再平衡。在美國汽車業(yè)罷工的沖擊下，10月新增非農(nóng)低于預期，同時U6失業(yè)率走高、勞動參與率與就業(yè)率均回落，指向美國就業(yè)市場開始降溫。因此本次數(shù)據(jù)公布后，美股高開，美元、美債均明顯下行，10Y美債一度下行至4.5%以下。展望未來，隨著10月末美國汽車工人聯(lián)合會和三大車企達成初步協(xié)議，持續(xù)六周的罷工活動已經(jīng)告一段落，制造業(yè)工人將重返就業(yè)市場，而高利率的影響下企業(yè)勞動力需求或?qū)⒆哕?，勞動力供需有望持續(xù)再平衡，助力薪資增速回落。而在觀察到就業(yè)市場大幅轉(zhuǎn)弱之前，美聯(lián)儲或仍將長期維持高利率。因此，對于資產(chǎn)價格而言，1）美股或受益于貨幣政策不再進一步收緊的預期迎來小幅反彈；2）美債、美元受緊縮壓力減弱的影響短期內(nèi)或趨于下行，但由于美國經(jīng)濟韌性仍然較強，同時美聯(lián)儲將利率維持在高位，整體下行空間不大。
風險提示
美國通脹存在超預期的可能性。
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