>> 東興證券-銀行業(yè)2023年三季報總結(jié)：息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
1202KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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3Q23營收與盈利增速環(huán)比均繼續(xù)下降。前三季度34家上市銀行營收、歸母凈利潤同比-0.9%、+2.4%（1H23分別為0.4%、3.3%），增速環(huán)比均繼續(xù)下降。盈利增長承壓，息差收窄仍是最大負向影響。規(guī)模擴張和撥備計提減少是盈利正增的主要貢獻。較上半年，三季度息差收窄壓力持續(xù)，但規(guī)模和撥備的正向貢獻幅度有所下降。
股份行營收與盈利增速下降較大。從各類型銀行看，前三季度國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行營收分別同比+0.1%、-3.8%、+2.0%、+0.6%，增速環(huán)比均有下降。其中，城商行、國有大行、股份行環(huán)比下降1.8pct、1.3pct、1.1pct，降幅較大。前三季度國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行歸母凈利潤同比+2.5%、-0.5%、+10.6%、+11.4%，增速環(huán)比均下降。其中，股份行環(huán)比下降2.5pct，降幅最大；城商行營收維持正增長。
根據(jù)我們拆解各類行盈利：（a）國有行規(guī)模擴張對盈利貢獻較大，部分抵補了息差大幅收窄的影響，撥備對盈利的反補力度亦較大。反映了國有行在經(jīng)濟下行期發(fā)揮了頭雁作用，加大對實體經(jīng)濟支持力度，規(guī)模維持較快增長；此外，國有行資產(chǎn)質(zhì)量較為平穩(wěn)；（b）股份行盈利增長在各類行中較低，主要是規(guī)模擴張緩慢和撥備計提反補力度較弱。反映了地產(chǎn)銷售低迷、按揭早償以及居民消費融資需求不足對股份行影響較大；此外，股份行潛在不良壓力較大，撥備計提難以下降；（c）上市城商行和農(nóng)商行多處于經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)，區(qū)域融資需求相對旺盛，規(guī)模擴張對盈利增長有較強貢獻；此外，撥備較充足且部分行有一定資本補充需求，撥備抵補對盈利增長支撐較大。
量難補價，凈利息收入增長持續(xù)承壓。前三季度，34家上市銀行凈利息收入同比-2.1%，其中，國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別同比-1.9%、-3.6%、+2.1%、-1.3%。凈利息收入增長承壓的主要原因是規(guī)模擴張難以抵補息差收窄。前三季度，上市銀行平均凈息差環(huán)比上半年下降11BP至1.80%。單季度來看，測算Q3單季度凈息差環(huán)比Q2下降3BP。息差下行，預(yù)計仍是由于資產(chǎn)端對公與個貸利率下行、存量按揭貸款重定價；疊加存款定期化趨勢下，負債端定期存款占比提升等共同影響。整體來看，凈息差收窄幅度符合預(yù)期。
資本市場波動持續(xù)影響非息收入。前三季度，34家上市銀行中收同比-5.7%，增長持續(xù)承壓，主要與資本市場波動，持續(xù)影響銀行代銷、托管及理財?shù)戎惺諛I(yè)務(wù)增長。此外，其他非息增速環(huán)比下降。前三季度，34家上市行其他非息收入同比+16.4%，增速環(huán)比下降，主要是第三季度債市V型波動影響銀行投資收益。
資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健，撥備平穩(wěn)、處于近幾年高位。9月末，34家上市銀行平均不良貸款率為1.27%，多數(shù)銀行環(huán)比變動在-3~+5BP范圍內(nèi)，較為穩(wěn)定。不良生成情況來看，測算Q3單季度平均不良貸款凈生成率為0.52%，環(huán)比下降24BP。從靜態(tài)和動態(tài)來看，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量均保持穩(wěn)健。撥備覆蓋率均值為245.13%、撥貸比均值為3.12%，撥備安全墊穩(wěn)定充足，處于近幾年高位，具備利潤釋放空間。
投資建議：上市銀行三季報整體符合預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，息差繼續(xù)承壓。較優(yōu)的點是，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，撥備抵補充足，撥備計提壓力較小為盈利維持正增長提供支撐。目前來看，市場較為擔(dān)憂的房地產(chǎn)和地方政府平臺業(yè)務(wù)風(fēng)險暴露較可控。不足的點是，息差持續(xù)收窄，繼續(xù)成為盈利的主要拖累?？紤]到存量按揭貸款利率調(diào)整的主要影響將集中在今年四季度和明年一季度體現(xiàn)，疊加存款利率下調(diào)較緩慢且存在定期化趨勢，存款成本率下降滯后，預(yù)計息差將繼續(xù)承壓探底。但部分銀行息差絕對水平已較低，預(yù)計進一步下行空間有限。此外，手續(xù)費及傭金凈收入持續(xù)受資本市場波動影響，增長承壓。其他非息收入亦受債市波動的影響，增速較上半年有所下降。展望來看，我們認為在穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的大背景下，房地產(chǎn)和平臺類業(yè)務(wù)風(fēng)險可控，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望維持穩(wěn)健，當(dāng)前撥備處于歷史高位，有望支撐盈利正增長。息差雖然受資產(chǎn)和負債端利率調(diào)整節(jié)奏影響，繼續(xù)承壓但幅度有限，且自今年以來，市場對息差收窄預(yù)期已較為充分。
我們看好息差與資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善帶來的估值修復(fù)行情。在當(dāng)前政策化險有托底、規(guī)模增長有支撐、息差進一步下行空間有限的局面下，上市銀行有望維持盈利正增長的穩(wěn)健基本面情況。當(dāng)前銀行股估值歷史低位，機構(gòu)持倉亦在較低水平，我們積極看好銀行板塊絕對收益。長期看好，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行的高成長性，推薦寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟失速下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化，房企銷售低迷或融資惡化引發(fā)信用風(fēng)險暴露等。
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