>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2023年第三十八期)： 打造一流投行，引導(dǎo)長線資金入市，關(guān)注頭部券商政策紅利-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
2851KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期(2023.10.30-2023.11.3)非銀（申萬）指數(shù)-0.18%，行業(yè)排名18/31，券商Ⅱ指數(shù)-0.03%，保險Ⅱ指數(shù)-0.609%;
上證綜指10.43%，深證成指+0.85%，創(chuàng)業(yè)板指+1.989%。
個股漲跌幅排名前五位:方正證券（+4.52%)、華鑫股份（+4.05%)、東方證券(+3.71%)、華泰證券（+3.41%)、華金資本（+3.31%);
個股漲跌幅排名后五位:亞聯(lián)發(fā)展(-14.149%)、東昊證券(-6.09%)、新華保險(-5.41%)、九鼎投資(-4.15%)、興業(yè)證券(-4.15%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊下跌-0.03%，跑輸滬深300指數(shù)0.65pct，跑輸上證綜指數(shù)0.47pct。本周，北向累計資金凈流入5.57億元，結(jié)束流出趨勢，外資情緒向好。估值層面，當(dāng)前券商板塊PB估值為1.21倍，位于2020年10分位點附近，處于歷史地位，本周上市券商三季報全部披露完畢，業(yè)績整體保持增長，結(jié)合“活躍資本市場”政策持續(xù)落地，具有較大估值修復(fù)空間。
業(yè)績層面，本周42家上市券商完成三季度業(yè)績披露，共計實現(xiàn)營業(yè)收入3809.46億元(+1.70%)，實現(xiàn)歸母凈利潤1146.36億元(+5.44%)。經(jīng)紀、投行、資管、信用、自營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入760.89億元(-12.50%)，350.88億元(-18.47%)，342.01億元(+1.76%)，1011.52億元(+69.92%)，三季度市場受美聯(lián)儲加息等外圍因素的影響，活躍度持續(xù)低迷，疊加IPO和增發(fā)節(jié)奏放緩，導(dǎo)致整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，自營業(yè)務(wù)仍為業(yè)績增長的主要動力，另一方面，活躍資本市場相關(guān)政策陸續(xù)落地，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，且美國加息周期有望結(jié)束，市場外部壓力趨緩，券商四季度業(yè)績有望受益于市場回暖。
政策層面，10月30日至31日中央金融工作會議召開，針對證券公司，會議一方面提出嚴格中小金融機構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營。另一方面，會議強調(diào)會議培育一流投資銀行和投資機構(gòu)、支持國有大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強、促進長期資本形成支持國有大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強、形成和引入境內(nèi)外長期資本的政策措施將加速落地。11月3日，證監(jiān)會召開會議傳達學(xué)習(xí)中央金融工作會議精神，一、支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行。二、同時，引導(dǎo)中小機構(gòu)結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細，實現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。三、加強債市投資端改革，將出臺《資本市場投資端改革行動方案》，推動社保、養(yǎng)老保險基金、年金、險資等中長期資金與資本市場良性互動。
對于證券行業(yè)而言，頭部券商有望更加受益于相關(guān)政策，此前，多家券商嘗試通過并購重組擴大規(guī)模，當(dāng)仍由于業(yè)務(wù)、股東等整合的困難，目前仍未有成功案例，而此次證監(jiān)會再度傳達打造一流投資銀行的信號，再次為券商整合帶來契機，疊加中長線資金引導(dǎo)入市相關(guān)政策的出臺，頭部券商更有望借助政策優(yōu)勢加速向大財富、大投行體系轉(zhuǎn)型，機構(gòu)業(yè)務(wù)綜合實力較強的券商也有望更加收益。而對于中小券商而言，短期內(nèi)監(jiān)管加強，對頭部券商加大力度扶持或?qū)⒉焕谄浒l(fā)展，但長期來看，中小券商側(cè)重于向地域化和精品化方向發(fā)展，在部分區(qū)域，或部分業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢的券商或?qū)⒏邮芤?。此外，證監(jiān)會提出將持續(xù)推進完善REITs市場體系，一方面，推動擴容增類，在首批消費類基礎(chǔ)設(shè)施落地的基礎(chǔ)上，盡快覆蓋到水利、新基建等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，同時，建立多層次REITS市場，推動公募REITS、私募REITs、Pre-REITs協(xié)同發(fā)展。進一步完善了金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，券商資管業(yè)務(wù)項目儲備有望更加豐富，目前REITs項目承銷商較為集中，29個REITS項目中信證券承銷6家，中金公司承銷5家，國泰君安承銷2家，而REITs作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)，仍具有較大藍海，部分中小券商也在積極入局，有望成為未來特色化發(fā)展方向。
綜合來看，本次證監(jiān)會的表述更加利好頭部券商，建議關(guān)注綜合實力較強，機構(gòu)客戶資源豐富的頭部券商，如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周保險板塊下滑0.60%，跑輸滬深300指數(shù)1.21pct，跑輸上證綜指1.03pct,行業(yè)整體表現(xiàn)低于市場平均水平，本周保險板塊業(yè)績已公布完畢，受到權(quán)益市場波動，以及新會計準(zhǔn)則的影響，部分險企業(yè)績表現(xiàn)不及市場預(yù)期，導(dǎo)致估值持續(xù)下滑。此外，從政策層面來看，11月3日證監(jiān)會表示將出臺《資本市場投資端改革行動方案》，加大中長期資金引入力度，推動社?；鸹攫B(yǎng)老保險基金、年金基金、保險資金等中長期資金與資本市場整體保持良性互動。保險中長線資金的加速入市一方面豐富了險企的資產(chǎn)配置選擇，但另一方面，也加大了保險的投資風(fēng)險和投研實力的要求，權(quán)益類市場波動對上市險企業(yè)績的影響或?qū)⒓觿 ?br> 與之相對應(yīng)，10月30日，財政部發(fā)布了《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資，加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將經(jīng)營效益指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，延長了對商業(yè)保險的考核周期，有助于緩解部分風(fēng)險指標(biāo)壓力，引
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