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銀行3季度財(cái)報(bào)綜述：營收和利潤增速進(jìn)一步放緩；息差降幅略超預(yù)期。1、營收同比增速情況：上市銀行整體營收同比-1.2%；板塊間的增速差在收斂。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比-0.4%、-4.0%、2.0%和0.6%，這兩年宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，需求不足帶來的價(jià)格壓力蔓延到全部板塊，不同板塊銀行基于不同類型客群的定價(jià)優(yōu)勢(shì)被打破，板塊間的差異化在收斂。2、凈利潤同比增速情況：上市銀行整體凈利潤同比+2.5%；與營收不同，業(yè)績的釋放、板塊間的分化還在持續(xù)。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別增長2.5%、-0.5%、10.7%和10.7%。由于各銀行收入壓力、資產(chǎn)質(zhì)量壓力處于不同階段，對(duì)應(yīng)的利潤釋放策略也不一致；其中資產(chǎn)質(zhì)量包袱相對(duì)較小的上市城商行依舊是業(yè)績?cè)鏊僮罡甙鍓K。3、營收增速維持高增的個(gè)股：均是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城農(nóng)商行，包括常熟、成都、江蘇、長沙和齊魯銀行，同比增速8%+。從共性來看，上述銀行規(guī)模對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)度均達(dá)到13%+，規(guī)模驅(qū)動(dòng)下的以量補(bǔ)價(jià)仍是三季度支撐板塊高成長的主要邏輯。規(guī)模因素由區(qū)域經(jīng)濟(jì)、主要目標(biāo)客戶成長性以及銀行對(duì)相關(guān)客戶經(jīng)營的核心競(jìng)爭(zhēng)力（市占率提升）共同決定。
　　銀行3季度的財(cái)務(wù)拆分分析：規(guī)模增速邊際降低，息差受LPR重定價(jià)和存款定期化影響、繼續(xù)下行，資金市場(chǎng)利率上行拖累其他非息收入。1、凈利息收入同比拆分：同比-2.0%，其中生息資產(chǎn)同比增速11.2%，凈息差同比下降24bp。對(duì)比半年度：凈利息收入同比-1.4%，生息資產(chǎn)同比增長12.1%，凈息差同比下降23bp，規(guī)模和息差均邊際拖累利息收入。2、凈息差環(huán)比拆解：凈息差環(huán)比下降4bp，資負(fù)兩端均有拖累，其中負(fù)債端成本上行壓力更大。降幅略超預(yù)期。資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降1bp、資金端成本環(huán)比上升3bp。1）資產(chǎn)端：降幅邊際有所收斂。結(jié)構(gòu)維度，貸款占比升高，結(jié)構(gòu)有所改善；貸款中票據(jù)有所提升，對(duì)價(jià)格有一定拖累。定價(jià)維度，預(yù)計(jì)價(jià)格進(jìn)一步下降。5年期LPR在6月份下調(diào)了10bp，一年期LPR在6、8月份共計(jì)調(diào)降了20bp，使得新發(fā)放貸款利率有所下降。2）負(fù)債端：定價(jià)和結(jié)構(gòu)均有所拖累.定價(jià)維度，主動(dòng)負(fù)債成本環(huán)比仍保持上升，存款利率下調(diào)還需一定時(shí)間起效。隨著資金市場(chǎng)利率上行，我們測(cè)算的上市銀行存量同業(yè)存單利率環(huán)比1H23進(jìn)一步提升了1bp。而存款利率定價(jià)相對(duì)更加剛性，掛牌利率的下調(diào)反映到息差預(yù)計(jì)還需要一定時(shí)間。結(jié)構(gòu)維度，存款定期化占比提升。三季度行業(yè)存款占比環(huán)比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，低成本存款占比的提升一定程度拉低負(fù)債端綜合成本，不過由于居民風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，企業(yè)投資意愿不足，再加上下半年對(duì)債權(quán)類理財(cái)和基金產(chǎn)品的贖回有所增加，從發(fā)布存款結(jié)構(gòu)明細(xì)的銀行數(shù)據(jù)來看，定期存款尤其是成本較高的個(gè)人定期存款占比進(jìn)一步上升，推動(dòng)綜合負(fù)債成本提升。3、行業(yè)整體非息收入增速繼續(xù)降低、同比增1.3%（VS 1H23同比增4.1%），手續(xù)費(fèi)和其他非息收入均有所放緩。1）凈手續(xù)費(fèi)增速繼續(xù)負(fù)增、同比減少5.8%。資本市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，手續(xù)費(fèi)仍維持較弱的態(tài)勢(shì)。2）凈其他非息收入增速繼續(xù)回落、同比增15.5%（VS 1H23同比增21.5%）。3季度資金市場(chǎng)利率上行，公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)估值有所回撤，銀行公允價(jià)值凈損益有一定承壓。3、資產(chǎn)質(zhì)量拆分分析：整體維持穩(wěn)健，存量和新生壓力均較小，安全邊際維持較高水平。行業(yè)不良凈生成率環(huán)比下降3bp，不良率環(huán)比持平在1.27%，較年初下降3bp。撥備環(huán)比下降28bp、較年初提升4.4個(gè)點(diǎn)至245.16%，安全邊際仍較高。
　　未來收入增長展望：核心取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)。1、凈利息收入：未來凈利息收入能不能穩(wěn)住核心取決于需求能不能起來。靜態(tài)看，當(dāng)前息差承壓點(diǎn)：1）6月、8月LPR下調(diào)在4季度以及明年仍有一定反應(yīng)。2）存量按揭利率下調(diào)。3）地方化債對(duì)于相對(duì)較高收益資產(chǎn)置換。4）存款定期化仍有一定持續(xù)。2、手續(xù)費(fèi)和其他非息收入：1）手續(xù)費(fèi)受銀保費(fèi)率調(diào)整預(yù)計(jì)階段性承壓。2）其他非息收入四季度在去年同期債市波動(dòng)造成的低基數(shù)基礎(chǔ)上有望增速提高。去年四季度債市波動(dòng)對(duì)其他非息收入造成比較大的拖累，2022凈其他非息的同比增速-15.8%，在去年同期的低基數(shù)下今年四季度的增速有望提高。3）展望明年，經(jīng)濟(jì)處于震蕩修復(fù)期，手續(xù)費(fèi)受居民資產(chǎn)配置特點(diǎn)影響、修復(fù)進(jìn)程相對(duì)較慢，其他非息在低利率環(huán)境下預(yù)計(jì)對(duì)營收仍有一定的支撐。
　　投資建議：銀行股核心邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)，優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大：江蘇銀行、渝農(nóng)商行。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)，選擇銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行和平安銀行。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，選擇防御型銀行：大型銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。