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一、ABS高頻數(shù)據(jù)跟蹤9月零售資產(chǎn)質(zhì)量
　　我們統(tǒng)計(jì)了2022年以來發(fā)行的、當(dāng)前仍處存續(xù)期的2款消費(fèi)貸、信用卡ABS產(chǎn)品（平安銀行、建設(shè)銀行各1款），以跟蹤近期銀行零售貸款的資產(chǎn)質(zhì)量走勢，我們發(fā)現(xiàn)：
　　A、當(dāng)期違約率環(huán)比持平。2023年9月末，2款產(chǎn)品合計(jì)當(dāng)期違約率0.13%，較8月持平，繼續(xù)保持年內(nèi)最低水平。
　　B、逾期率增幅略有波動。2023年9月末，2款產(chǎn)品整體的逾期率環(huán)比提升0.23pc至2.79%，增幅環(huán)比8月的0.14pc有所提升。
　　C、結(jié)構(gòu)上：2款A(yù)BS產(chǎn)品逾期90天以上貸款占比則較8月上升0.14pc至1.83%，提升幅度與8月也基本一致（0.13pc），僅逾期90天以內(nèi)貸款占比較8月提升0.10pc至0.96%，提升幅度較8月的0.01pc有一定提升。
　　注：相比于銀行報(bào)表資產(chǎn)質(zhì)量，ABS資產(chǎn)池由于沒有新增資產(chǎn)、也沒有核銷，到期未逾期的資產(chǎn)會從資產(chǎn)池中退出，但逾期的資產(chǎn)最終會留在資產(chǎn)池中，因此相比于逾期率的絕對值，逾期率的增長幅度、當(dāng)期違約率的變動更重要。
　　上市銀行角度，從三季報(bào)披露了零售資產(chǎn)質(zhì)量的招商銀行和平安銀行數(shù)據(jù)來看，部分指標(biāo)有所改善，但整體仍有波動，未來可持續(xù)觀察。其中招商銀行公司口徑個人消費(fèi)貸款環(huán)比下降2bps至0.97%，信用卡不良率則提升1bp至1.69%，平安銀行個人消費(fèi)貸款（新一貸+汽車貸款）環(huán)比提升4bps至1.44%，信用卡不良率則下降24bps至2.64%（2022年以來首次下降）。
　　二、板塊觀點(diǎn)：存量按揭下調(diào)現(xiàn)已基本落地，銀行息差仍面臨下行壓力，同比來看對業(yè)績的影響將持續(xù)到明年。但考慮到銀行板塊估值僅為0.44xPB，基本處于歷史底部，已經(jīng)隱含了市場對于基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期（更多地是對于風(fēng)險的擔(dān)憂）。當(dāng)前的一系列政策組合拳連續(xù)出臺，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)（如8月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長17.2%，為去年下半年以來首次正增長、9月社融信貸數(shù)據(jù)有所恢復(fù)）、匯金公司增持國有四大行，均有助于提振市場信心，扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，對銀行股而言更多地是利好。
　　個股角度：
　　1）存款利率持續(xù)下行，利好保險等產(chǎn)品的銷售，而投資策略角度，防御性的股息策略或也將持續(xù)占優(yōu)：
　　A、建議關(guān)注國有大行，如農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行等，匯金增持國有四大行也有一定催化。
　　B、招商銀行：23PB僅0.84倍，近3年分位數(shù)2.4%，處歷史較低水平，股息率達(dá)到5.61%，近年分紅比例穩(wěn)定在30%?；久娼嵌龋禺a(chǎn)風(fēng)險壓力最大時點(diǎn)已過（Q3地產(chǎn)不良率首次下降0.14pc至5.31%），存量按利率下調(diào)、保險代銷費(fèi)率下降等不利因素也基本落地，明年若宏觀經(jīng)濟(jì)有所改善，估值仍有修復(fù)彈性。
　　C、渝農(nóng)商行：23PB僅0.40倍，股息率達(dá)到6.57%。資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，2020年末以來不良率持續(xù)下降0.11pc至1.20%。對公地產(chǎn)貸款占比不到1%，基本無開發(fā)貸，城投化債穩(wěn)步推進(jìn)下市場擔(dān)憂也有望逐步緩釋，當(dāng)前股息率居同業(yè)第一，具備投資性價比。
　　2）順周期品種：
　　A、首推寧波銀行：按揭占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，下調(diào)空間有限；出口同比降幅已連續(xù)兩個月收窄（9月為-6.2%）負(fù)面影響也在減弱。近幾個季度收入有一定波動主要是利率下行時期配置了更多債券基金，但拉長時間線來看債券基金凈值的趨勢是上升的，分紅也可以獲取免稅收益，是一個較好經(jīng)營策略，只是短期容易受市場利率波動影響。未來若宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，利率重回上行區(qū)間，寧波銀行資產(chǎn)配置較為靈活，完全可以替換為別的資產(chǎn)（如貨幣基金等），全行業(yè)績也會更加穩(wěn)健。
　　B、常熟銀行：按揭占比僅6.3%影響較小，三季度收入、利潤分別在12.6%、21.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)定、優(yōu)異。
　　三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤權(quán)益市場跟蹤：
　　1）交易量：本周股票日均成交額8703.07億元，環(huán)比上周增加283.48億元。
　　2）兩融：余額1.63萬億元，較上周增加0.65%。
　　3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額242.34億，環(huán)比上周減少34.98億。11月以來共計(jì)發(fā)行181.22億，同比減少35.15億。其中股票型2.73億，同比減少22.33億；混合型16.79億，同比增加1.83億。
　　利率市場跟蹤：
　　1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為7193.80億元，環(huán)比上周增加920.30億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額14.07萬億元，相比10月末減少2675.90億元；B、價：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.56%，環(huán)比上周增加2bps；11月至今發(fā)行利率為2.56%，較10月增加7bps。
　　2）票據(jù)利率：本周半年國有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.07%，環(huán)比上周減少11bps，11月平均利率為1.06%，環(huán)比10月減少13bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.20%，環(huán)比上周減少11bps，11月平均利率為1.19%，環(huán)比10月減少13bps。
　　3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率平均為2.68%，環(huán)比上周減少3bps。
　　4）地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專項(xiàng)債864.57億，環(huán)比上周減少371.02億，年初以來累計(jì)發(fā)行3.74萬億。
　　5）特殊再融資債發(fā)行進(jìn)度：特殊再融資債累計(jì)發(fā)行9.7萬